EUR/USD 2026-2027年前景：欧元能否延续强劲涨势？

欧元创造历史，但前路充满变数

进入2025年，欧元对美元的表现令人瞩目。从年初的1.04美元一路上涨至1.16美元，涨幅高达13.5%。这不仅打破了自2014年以来持续多年的贬值趋势，更是创造了近二十年来的最强表现。但问题摆在眼前：这场反弹能否在2026和2027年继续上演？

答案远比表面数字更复杂。一方面，欧央行（EZB）和美联储（Fed）之间的政策分化为欧元护盘；另一方面，欧洲的政治风险、德国经济的不确定性，以及美国在特朗普政策下的持续强劲表现，都给欧元前景蒙上阴影。

核心驱动力：利差缩小推动欧元升值

当前支撑欧元的最强力量来自美欧之间的利率差异。美联储从9月到10月已连续降息50个基点，当前联邦基金利率为3.75%-4.00%，且计划在2026年底前进一步降至3.4%。与之形成对比的是，欧央行已经结束了降息周期，存款便利利率自6月以来保持在2.00%的稳定水平。

这个差异带来的结果是什么？当美元利率下行而欧元利率稳定时，资金逐步从美元资产流向欧元资产。历史数据显示，每当利差收窄100个基点时，通常会引发5%-8%的汇率调整。按照这个逻辑，EUR/USD可能从当前的1.16上行至1.22-1.25。部分分析师甚至预计，如果德国刺激政策带动经济增长，欧央行可能在2027年率先启动加息，这将进一步强化欧元升值的预期。

美国经济表现超预期，但问题也在积累

特朗普政府第二任期的经济政策初现成效。2025年第二季度，美国GDP增速达到3.8%，主要得益于人工智能投资的井喷式增长。税改法案（“One Big Beautiful Bill Act”）在7月通过，确保企业税率维持在21%，加上美国低廉的能源成本，吸引了全球制造业巨头的投资——台积电在亚利桑那州建厂（1650亿美元）、三星在德州投资440亿美元、英特尔在俄亥俄州扩张200亿美元。

然而，美国的长期隐忧也在积累。联邦赤字预计将在2026年达到GDP的6%，特朗普对美联储独立性的公开批评削弱了国际投资者的信心。结果是美元自2025年初以来相对欧元贬值超过10%——这正是特朗普想要的结果，但其可持续性值得怀疑。

德国刺激计划：一个看上去很美的承诺

德国政府推出的500亿欧元十二年基础设施基金被市场寄予厚望，视为欧元升值的重要支撑。但仔细研究会发现，这个计划可能存在三大挑战。

第一，能源成本的长期束缚。德国工业电价为每度15-20分，是美国的三倍。即使政府在2026-2028年提供每度5分的优惠电价，这也只是短期缓解。对化工、钢铁、芯片等能源密集型产业来说，德国结构性的成本劣势依然存在，已经迁出的企业也不会因为一个临时补贴就回流。

第二，实施能力的现实制约。德国基建项目从规划到竣工平均耗时17年，其中仅审批环节就要13年。建筑行业当前缺口25万人，效率问题显而易见。一个刺激计划需要多年才能见效，但经济形势瞬息万变，届时的产业结构可能已经发生巨变。

第三，政治不确定性。2026年的州议会选举中，反对党有机会在多个州成为第一大党（民调约25%）。一旦政治陷入混乱，刺激计划的执行可能被推迟或削弱，这会推高德国债券收益率和融资成本。

法国债务危机与欧元区整体困境

法国的政治和财政局面更令人担忧。10月份政府在24小时内倒台，赤字率达6%，债务占GDP的113%。法国国债收益率甚至高于西班牙，这是一个明确的警告信号。

从宏观数据看，欧元区第三季度环比增速仅0.2%，年率1.3%，远低于美国第二季度的3.8%。2026年的增速预期只有1.5%，远取决于德国刺激的效果。虽然通胀已降至2%符合欧央行目标，失业率也在6.3%，但这暗示欧央行处于尴尬处境：如果德国刺激过强推高物价，欧央行需要加息，但这对债务累累的南欧国家是灾难。

分析师预测：共识强但分歧也在扩大

对2026年底的EUR/USD走势，市场主流看涨，摩根士丹利、法国巴黎银行、高盛等大行都预测1.25水平，JP摩根和荷兰国际集团预测1.22-1.25，只有富国银行相对保守，预测1.18-1.20。

但到了2027年，分歧明显扩大。德意志银行看到1.30，摩根士丹利预测1.27，但富国银行却唱衰至1.12，这背后反映的是对欧美长期基本面前景截然不同的判断。

三个可能的未来

基准情景：美欧因素相互抵消，EUR/USD在1.10-1.20区间震荡，大多数时间在1.14-1.17区间。利差保持欧元的底线支撑，欧洲风险限制上行空间。

悲观情景：德国2026年政治陷入困局，刺激计划执行受阻。同时美国意外走强，AI生产率提升，通胀回落至2%，美联储在3.5%暂停。结果EUR/USD下跌至1.05-1.10。

乐观情景：德国政局稳定，刺激加速显效，欧元区增速提升至2%，欧央行为2027年加息造势。美国则滞胀风险浮现，特朗普对美联储的干预加剧，美元资产遭抛售。EUR/USD突破1.20并冲向1.22-1.28。

对交易者的实操建议

鉴于前景的不确定性，灵活且事件驱动的策略最为明智。2026年的关键观察点包括德国州选、新任美联储主席的政策取向、法国财政走向、德国刺激数据落地和美国就业报告。

风险管理至关重要。虽然利差逻辑看起来支持欧元长期升值，但地缘政治冲击（比如能源危机升级）、政治突变或美国经济的韧性都可能打乱计划。当前EUR/USD的技术支撑位在1.155和1.147，破位下行可能引发向1.10-1.12的快速调整；阻力位在1.18-1.19区间，持续突破才能打开通往1.22-1.25的空间。

总结：2026-2027年的EUR/USD将在多股力量的拉锯中演进。欧美利差为欧元撑底，但德国的政策执行、法国的债务困局、美国的增长韧性都是变数。最终结果取决于这些不确定因素中哪一个先兑现。投资者应做好应对波动的准备，同时密切跟踪政治日程和经济数据，灵活调整头寸。