央行升息反而贬值？日元汇率三十年新高背后的市场悖论

12月19日，日本央行宣布升息25基點，將政策利率調升至0.75%，創下1995年以來最高水準。聲明表示，若經濟及物價前景符合預期，將繼續推進升息。然而，升息消息公佈後，美元兌日圓匯率反而上漲，這個看似違反直覺的現象，正成為市場熱議的焦點。

升息訊號不夠鷹派，市場反應冷淡

行長植田和男在記者會上的態度成了關鍵。他並未就下次升息的具體時間提出明確指引，反而強調難以提前確定中性利率水平，計劃視情況調整中性利率預估區間（目前為1.0%～2.5%）。

這種謹慎措辭被市場解讀為「溫和派」訊號。澳新銀行策略師Felix Ryan指出，雖然日本央行已啟動升息周期，但美元兌日圓匯率走高，恰恰反映市場缺乏對央行未來升息節奏與幅度的清晰預期。儘管預計2026年央行將持續加息，但由於利差仍對日元不利，澳新銀行預測2026年底美元兌日圓將達153。

兩派觀點分歧，日幣何時反轉？

道富投資管理公司策略師Masahiko Loo認為，市場可能將此次升息視為鴿派訊號，引發日幣短期波動。考慮到聯準會寬鬆政策的支撐以及日本投資者提高外匯對沖比例的動向，該公司維持美元兌日圓在135～140區間的較長期目標不變。

另一方面，隔夜指數掉期（OIS）市場顯示，交易員預期日本央行將在2026年第三季將利率推升至1.00%。野村證券指出，只有當央行指引明確暗示下次升息早於2026年4月時，市場才會視之為真正的鷹派訊號，進而帶動日幣買盤。換言之，在不大幅上調中性利率預估的情況下，央行難以說服市場相信終端利率會進一步上升。

日幣匯率走勢圖三十年的警示

日幣匯率走勢圖三十年的歷史數據顯示，當利差對日元有利時，匯率往往迎來反轉機會。如今的困境在於，日本與美國的利差差距仍然懸殊，這使得即便央行升息，日幣短期內仍可能在G10貨幣中相對落後。市場正在等待一個更強有力的政策訊號，才能真正扭轉日幣的頹勢。