链上资管新范式：非托管 Vault 如何实现透明化收益

作者： @MerlinEgalite
编译：Peggy，BlockBeats

原标题：如何评估一个Curator的好坏？

编者按：在 DeFi 从高收益驱动转向制度与基础设施竞争的过程中，Morpho 正通过 Vault 与 Curator 机制，尝试重塑链上借贷的组织方式。本文从平台视角出发，介绍了 Curator 的角色定位及其非托管、程序化的运作逻辑。

以下为原文：

Curator 是什么？

Curator（策展人/管理人）是一个独立的团队或实体，并非 Morpho 官方的一部分——负责设计、部署并管理链上 Vault（金库）。

从宏观层面看，Curator 的工作是：将多元化的投资组合打包成对用户友好、易于集成的 Vault 产品。

具体到 Morpho Vaults，这些 Vault 本质上是由一组超额抵押的借贷头寸构成的投资组合。这种结构让用户可以：在一个入口完成存入；一键获取收益；将持续的风险管理与组合构建工作交由 Curator 执行

在传统金融中，最接近 Vault Curator 的角色是资产管理人或基金经理。两者都负责制定策略和管理风险，但在根本结构上存在重要差异：Vault Curator 是非托管的（non-custodial），执行完全通过智能合约自动完成、全程透明，而不是依赖人工中介。

在 Morpho Vaults 中，Curator 永远无法接管或托管用户资金。他们所做的，是通过程序化配置 Vault 来执行既定策略。

用户可以随时自由存入或提取资金，不需要任何人的批准，也不存在被人为阻止的可能性；资产的所有权与控制权始终掌握在用户自己手中。

Curator 的商业模式

Curator 可以通过以下方式获得报酬：管理费（management fee）；业绩分成费（performance fee）

具体的收费结构由 Curator 自行设定，并且可以针对不同 Vault 进行配置，但需遵守预设的最高费率上限。

有些 Curator 选择较低费率；有些则依靠自身历史业绩或差异化策略收取更高费用。这些决策完全由 Curator 自主决定，与 Morpho 无关。

此外，Curator 还可以与分发方（distributors）合作（如金融科技公司或平台），通过收入分成的方式，将某些特定存款产生的费用在 Curator 与分发方之间进行分配。

虽然 Curator 的商业模式在形式上类似传统资产管理人，但二者存在一个关键区别：Vault 的运营成本远低于传统基金或资管平台。

Vault 用几百行免费、开源的代码，替代了传统资管中庞大的后台系统。绝大多数流程实现自动化，一切都在链上实时运行，不再需要等待季度报告。

因此，Curator 往往能够在保持可观利润率的同时，收取低于传统金融同行的费用。

如何评估一个 Curator（非穷尽清单）

对于企业机构而言，评估 Curator 的方式应当并不陌生。它与评估传统资产管理人类似，但多了一个显著优势：完全透明。

Vault 构建在公有区块链之上，借助各种仪表盘工具，可以实时查看任意 Curator 或 Vault 的详细数据。

以下是一些关键评估维度：

历史记录（Track Record）

在 DeFi 领域（以及相关情况下的传统金融领域）有哪些从业经历？

是否与知名企业、金融科技公司或机构合作过？

其策略在不同市场周期、尤其是压力测试阶段的表现如何？

目前在所有 Vault 中管理了多少资金规模？

虽然资金规模本身并不能保证质量，但它通常是市场信任度与产品契合度的一个有用信号。

透明度与方法论（Transparency & Methodology）

是否清楚地说明了资产配置方法与风控标准？

是否建立了内部风险评级体系？

是否公开了在市场收紧或极端事件下的应对流程？

各个 Vault 的角色与权限是如何划分的？

是否遵循严格的运营安全（OpSec）实践？

是否提供任何形式的保险或风险缓释机制？

沟通方式（Communications）

在存入资金之前，应当关注 Curator 的公开渠道，例如 X（Twitter）和官方网站。

是否在高收益时期和市场动荡时期都保持主动沟通？

是否定期更新 Vault 的表现、资产配置变化以及风险事件？

利益冲突（Conflicts of Interest）

是否明确披露了现实或潜在的利益冲突？

是否与某些协议、投资人或交易对手存在可能影响配置决策的财务或治理关系？

与传统金融一样，负责任的机构应当清楚说明冲突来源及其管理方式。

通过上述维度的评估，机构可以选择在策略风格、风险偏好与信息披露标准上与自身需求相匹配的 Curator，同时依托 Morpho 底层基础设施所提供的强且不可篡改的系统性保障。