美元还会继续下滑？市场对利率路径的重新定价正在改变一切

美元指数的持续弱势

自美联储12月决议后，美元指数陷入持续下滑的节奏。最近美元指数跌至98.313，创下近期低点，年内累计贬值超过9%。这个走势背后的逻辑并不复杂：市场对全球货币政策前景的预期在重新调整。

随着美联储释放宽松信号，欧元、英镑、瑞郎等非美货币应声上涨。但真正决定美元走势的关键因素还是美国国内经济数据。如果即将公布的就业报告和物价指标超出预期，美元可能迎来反弹机会。这正是市场目前的焦虑所在——没人能确定弱势是短期调整还是长期趋势。

货币政策分歧引发的交易机会

美联储主席鲍威尔在记者会上传递了微妙的信号。他暗示1月会议可能暂停降息，同时强调“我们已降息175个基点，处于中性利率范围内”。这番话本应支撑美元，但市场却没有买账。

根本分歧在于预期差。美联储的点阵图显示2025年仅一次降息，但交易员押注两次降息。这50个基点的预期落差直接转化为美元卖盘。与此同时，澳大利亚、加拿大及欧洲央行的鹰派转向进一步凸显了美联储的相对宽松立场，投资人因此持续减持美元。

美联储还宣布将购买400亿美元短期国债以注入流动性，此举进一步削弱了美元的避险吸引力。这些政策叠加，正在塑造一个“美元还会再跌吗”的市场预期。

全球资产配置的巨变

美元疲软正在推动资金大规模重新配置：

科技股成为最大赢家。美股科技板块年内涨幅超20%。美元每贬值1%，科技类上市公司的海外盈余转换回美元时就能增加5个基点收益，对跨国企业尤为利好。高盛的分析表明，美元疲软直接提升了出口竞争力，降低了企业借贷成本。

黄金则上演了独立行情。年内涨幅达47%，突破4200美元/盎司的历史高位。央行购买量超1000吨（中国和印度领军），ETF资金持续净流入。在美元走弱的环境中，黄金作为通胀对冲工具的吸引力明显上升。

新兴市场成为最大受益者。MSCI新兴市场指数年涨23%，韩国和南非股票因强劲企业盈余和美元下滑而获得双重助力。高盛研究显示，美元疲软直接刺激资金流入新兴市场债券和股票，巴西等新兴经济体货币领涨。

但这个故事也有阴影面。美元疲软推升商品价格，原油涨幅达10%，这加剧了通胀预期。若美股过热导致高贝塔资产波动放大，风险资产可能面临调整压力。

12月数据将决定美元的命运

未来一周内，美国CPI（预计18日公布）和就业报告将成为市场的焦点。若数据强劲，美联储内部的分歧（本次会议已有3位官员反对降息）可能转向鹰派，推动美元指数反弹至100关卡。

路透社民调显示，73%的分析师预期年底美元会更弱，但这个共识并不稳固。杰富瑞的经济学家指出，12月会议的降息概率接近50/50，就业数据将成为关键变量。市场目前可能过度反应了劳动力市场信号。

另一方面，美国财政赤字扩大和政府融资疑虑可能暂时支撑美元的避险需求，提供上升的技术面支撑。

投资者的应对策略

在这个充满不确定性的环境中，分散化配置成为必然选择。建议在非美货币和黄金中增加配置比重，以平衡美元贬值风险。同时要避免过度杠杆暴露，因为波动节奏可能比预期更剧烈。

短期看，美元疲软的概率较高，但长期趋势取决于美国经济放缓的深度。这既是考验交易员判断力的时刻，也是重新审视全球资产配置的机遇。