EUR/USD 2026-2027年走势展望：欧元升值列车还能开多远？

欧元在2025年的表现堪称惊人——从年初的1.04美元一路攀升至11月的1.16美元，升幅达13.5%。这次涨势打破了欧元自2014年以来的长期贬值格局，但能否延续至2026和2027年仍是个大问号。

核心驱动力：利差扩大撑起欧元升值

欧美央行政策分化是最强支撑

美联储在2025年9月和10月累计降息50个基点，当前联邦基金利率为3.75-4.00%，并暗示将继续下调至2026年底的3.4%。与此相反，欧洲央行已完成降息周期，存款便利利率自6月以来维持在2.00%不变。

这种利差格局带来的直接后果就是资本流向欧元资产。历史数据显示，每当利差收缩100个基点时，对应的汇率调整幅度为5-8%。按照这个逻辑，EUR/USD从当前的1.16有望上升至1.22-1.25区间。更激进的分析认为，如果德国刺激方案如预期见效，欧央行甚至可能在2027年早于美联储启动加息，这将进一步强化欧元上升动力。

美国经济复苏：不容小觑的美元对冲

特朗普政府的经济政策组合产生了意想不到的效果。2025年第二季度美国GDP增长达到3.8%，主要驱动力来自AI领域的投资热潮。

税改和投资承诺搅热美元基本面

7月4日的《独大一揽子法案》使2017年的税收优惠永久化，企业税率保持在21%。这一政策环境加上美国的低能源成本，吸引了大量跨国企业落户：

• 台积电在亚利桑那州投建三座芯片工厂（投资额1650亿美元）
• 三星向德州投入440亿美元
• 英特尔在俄亥俄州扩产200亿美元

这些投资承诺反过来支撑美元，尽管美元对欧元自年初已贬值超10%。

贸易政策的两面性

4月2日宣布的"解放日"关税政策曾一度引发市场恐慌，最高税率达145%。但按照特朗普常规套路，最终演变成90天停火和谈判。目前平均关税水平稳定在15-18%，美国借此换得了各国的巨额投资承诺——这成为一种隐形的经济刺激。

欧洲的软肋：德国500亿刺激能否兑现？

德国12年基础设施基金被视为欧元走强的关键催化剂，但现实可能更复杂。

能源成本陷阱难以突破

德国工业用电价格在15-20欧分/千瓦时，是美国的2-3倍。即使政府规定2026-2028年的工业电价降至5欧分/千瓦时，这也只是临时措施。对于化工、钢铁、半导体等能源密集型产业而言，长期竞争力仍存疑。这直接威胁到基建刺激的乘数效应——如果核心产业继续外迁，新的基础设施反而可能闲置。

实施瓶颈会拖累效果释放

德国基础设施项目平均耗时17年从规划到竣工，其中13年用于审批。建筑行业当前面临25万人的职位空缺，这意味着2026-2027年的执行进度可能远低于预期。刺激效果打折的同时，成本反而可能上升。

防务开支或反哺美国

所谓"特殊资产"中的部分防卫开支将流向美国采购（F-35战机、爱国者导弹、奇努克直升机等），这等于间接刺激美国经济而非欧洲本土产业。

政治风险被严重低估

2026年州议会选举中，德国选择党(AfD)民调支持率接近25%。如果该党在部分州取得最强力量地位，将引发政治危机，大联立政府的效能难以保证。政治不确定性往往推高德国国债收益率，进而抬升整个刺激方案的融资成本。

法国危机与欧元区增长停滞

法国政局同样堪忧——10月份一个政府在24小时内倒台。该国赤字规模约为GDP的6%，债务占比113%，国债收益率甚至高于西班牙，这是明显的风险信号。

欧元区第三季度增长仅0.2%（环比），年化增速只有1.3%，远低于美国第二季度的3.8%。2026年欧元区增长预期为1.5%，完全取决于德国刺激的传导效率。

唯一的积极信号是物价涨幅稳定在2.0%的欧央行目标水位，失业率维持在6.3%。但这也将欧央行推入困境：一旦德国刺激过度引发通胀，央行被迫加息必然伤害高债务国家；反之若继续宽松，则风险在于债务危机升级。欧央行虽有传导保护工具(TPI)，但需要成员国配合——目前配合意愿有限。

市场预测分化：从一致看涨到高度分歧

对2026年底EUR/USD的预测，各大机构维持相对一致的乐观态度：

到了2027年，分歧明显拉大：

富国银行的看空立场基于以下逻辑：美联储降息周期结束、美国经济重新加速、欧元区吸引力不足。

技术面参考：支撑与阻力位

从技术角度看，EUR/USD当前处于关键位置。重要支撑位于1.1550和1.1470，跌破1.15将动摇多头格局，可能引发向1.10-1.12的回调。相反，1.1800-1.1920区域构成上行阻力，只有站稳1.20才能打开通往1.22-1.25的道路。年内波幅超过1600点，反映了这对货币对的高度不确定性。

三种前景情景

基准情景：1.10-1.20震荡

相反因素互相抵消，EUR/USD在1.10-1.20区间振荡。利差为欧元设定1.10-1.12下限，欧洲风险则在1.18-1.20设置上限。德国刺激部分见效、部分落空；美国温和增长2-2.2%。投资者在低点买入、高点卖出，但大部分时间货币对维持在1.14-1.17水平。

空头情景：1.05-1.10跌幅

2026年州选后德国形势恶化，AfD大获全胜，执政联盟陷入瘫痪，刺激方案推进受阻。德国国债利差扩大，法国财政危机恶化，欧央行被迫再度降息。同时美国经济超预期：AI生产率提升拉动增长，通胀下行至2%，美联储可在3.50%暂停。此时EUR/USD可能跌至1.08-1.10，甚至触及1.05。

牛市情景：1.22-1.28上升

德国局势稳定，刺激顺利实施，欧元区增长升至2%（对该地区而言已是变革性增幅）。欧央行在2026年底暗示2027年加息计划。与此同时美国陷入困境：通胀顽固，就业市场走弱，出现滞胀迹象。特朗普对美联储施压加剧，鲍威尔继任者在5月走马上任面临压力。外资撤离美元资产，EUR/USD突破1.20后进入1.22-1.28区间。

交易布局建议与风险管理

鉴于前景的高度不确定性，灵活的事件驱动型策略最为可行。2026年的关键看点包括：

• 2月/3月：德国州议会选举结果
• 5月：美联储主席换届
• 全年：法国预算谈判进展
• 持续监控：德国刺激数据和美国经济指标

由于欧元区和美国的形势都处于剧烈变化期，风险管理应成为首要考量。市场当前难以给出确定性预测，这要求交易者保持高度灵活性和动态调整能力。

不容忽视的风险因素

德国政治黑天鹅尾部风险

AfD崛起并非理论猜测，而是民调显示的现实威胁。政治僵局会大幅削弱刺激效果，甚至触发金融市场风险溢价。

地缘冲击可能扭转局面

乌克兰局势升级或新的能源危机会立即推高美元避险需求。欧洲虽已推进能源多元化，但对新冲击的免疫力并未建立。

美国韧性被低估

AI驱动的生产率年增2-3%将给美国带来结构性优势。低税环境、廉价能源和技术领导地位的组合，使美国对全球企业持续形成强大吸引力。

最后的结论

EUR/USD在2026-2027年处于多重力量的交叉点。利差扩大和美元高估为欧元提供了1.10-1.12的下限支撑；德国政治分裂风险、欧洲结构性能源劣势以及美国经济韧性则制造了向下压力。

决定性问题归结为三点：德国能否在2026年州选后重建政治稳定？刺激方案是否克服执行障碍并真正转化为经济增长？美国增长能否维持韧性？这些问题的答案将决定欧元是否开启新一轮升值周期，还是美元重新确立主导地位。