市场高位震荡时该怎么办？防御性资产配置指南与美股防御股精选

为何现在需要关注防御性资产？

2024年美股因AI话题带动，多数股票已累积可观涨幅，市盈率处于相对高位，投资者情绪持续高涨。金融机构普遍预期短期高点即将出现，加上美国可能启动降息、大选变数等因素，市场波动风险逐渐升温。在这样的背景下，许多投资者开始思考如何在参与成长的同时，又能对冲大幅回调的风险。

防御性资产正是应对这类局面的重要工具。简单来说，当大盘面临下跌时，这些资产要么波动较小，要么走势与股市相反，能够有效缓冲投资组合的风险。

防御性资产有哪些类型？

防御性资产大致分为三大类别，投资者可根据自身风险承受度选择搭配：

市场反向资产 — 黄金、美元现金、美国国债等工具与股票走势多数相反，持有目的主要是为了对冲股市风险。当股市大幅调整时，这些资产往往能维持或上升。

与股市独立运作的资产 — 某些资产的表现与股市波动无关，完全是独立事件，例如虚拟货币等，可作为投资组合的多元化配置。

盈利稳定的防御型股票 — 股市中存在一类特殊企业，其获利基本不受景气周期影响，按照自己的节奏稳健运行。公共事业、民生必需品、医疗健康护理、电信产业等都属于此类。这类股票波动相对较小，不易大幅跳水，也不易短期暴涨。

防御型股票的核心特性

防御型股票又被称为非周期性股票，即使在经济衰退期间也能提供稳定回报。例如经济再差，人们仍需购买食品、饮料、日常用品，仍要使用医疗和电信服务。因此这些行业的公司通常成为防御型股票的代表，能为投资者提供一定程度的保护。

这类股票的典型特征是定期派发稳定股息，但牛市期间的增长潜力可能逊色于高成长股。从机会成本角度看，长期以防御股作为核心持股并不划算，因为防御型股票的获利多数时候会落后大盘表现。然而，当市场波动剧烈或明确信号显示经济不稳时，这类股票的稳定报酬率就变得相当吸引人。

什么时候最适合增持防御型股票？

经济确认衰退或升息周期时期 — 以2022年为例，欧美CPI高涨，联准会与欧洲央行决定大幅升息抑制通胀。虽然最终升幅难以精准预估，但大幅升息的方向已明确，这时就是购买防御型股票的好时机。台股中中华电信、美股苹果等获利稳健的公司都是理想选择。著名投资人巴菲特多年布局苹果、埃克森美孚、雪佛龙等防御标的，正是基于这套逻辑。

降息前夕 — 按照历史经验，联准会通常在景气衰退、失业率上升后才会降息救市。降息的出现往往意味着经济前景堪忧，也正是防御股票的投资良机。此时这类企业的股东权益报酬率（ROE）通常远大于美国短天期国债收益率（目前约5%），相对吸引力更高。

当前最值得关注的三档美股防御标的

全球即将迎来降息周期，地缘政治风险持续升温。在此背景下，最值得布局的防御型标的应具备在上述确定事件发生时仍能持续受益的潜力。以下三档股票相对符合此条件：

强生（JNJ.US）— 医疗巨头的稳健成长

强生尽管在疫情期间股价波动，但公司盈利能力并未衰退。自2021年以来，虽然股价在高位震荡，但公司盈利持续增长。2022年解封后短暂经历获利调整，随后2023年通过分拆消费者健康事业部Kenvue实现资产轻量化，获利重返增长轨道。

到2024年第一季度，尽管医疗器材营收略低预期，但癌症药物Carvykti销量符合预期，公司整体每股收益（EPS）超过预期，达到2.71元。受到利多带动，公司配息也随之上调，从上一季度的每股1.19元增加至1.24元。

基于这些数据，强生当前市盈率不足15倍，显示股价存在低估空间。分析师预估未来两年公司获利将保持稳健增长，搭配逐年提升的股息，使其成为防御配置中的优质选项。

苹果（AAPL.US）— 生态系统护城河深厚

苹果收入来源多元且可靠。Google每年需支付数十亿美元以成为iPhone预设搜索引擎，App Store的抽成模式也提供稳定现金流——每笔应用销售苹果抽取30%。产品线涵盖手机、平板、耳机、电脑，源源不断为公司创造收益。

近年来苹果将资源投入智能车与AI领域，顺应资本市场期待。尽管股价表现低迷，但相比部分炒作过度的竞争对手，苹果估值更具吸引力。

市场对苹果存在三个主要疑虑：欧美反垄断罚款、硬件销量增长放缓、电动车研发成本。然而仔细分析这些风险其实并非大碍。

欧洲因流媒体竞争对手遭罚18亿欧元已成事实，对股价影响有限。硬件销量虽趋缓，但AI手机兴起将带动换机潮，而苹果手机的运算优势和高效能散热设计相比三星等同行明显更优。至于电动车投资，即便苹果不制造整车，其专利与生态系统仍能创造收益——小米SU7发布会特别强调与iPad的无缝连接，足以证明苹果即使无车仍能融入生态并从软件零件获利。

巴菲特减持苹果主要是为了避免持股突破6%的监管上限，非基于业务悲观。苹果获利稳定、估值合理，在大盘相对高点的现在值得投资者持续关注，分析师预估公司获利仍有年年增长潜力。

AT&T（T.US）— 基础设施升级利好

AT&T正通过分拆HBO、CNN等知名串流媒体业务精简营运，未来专注电信服务，获利结构将更加稳定。美国政府加大电信基础设施投资的政策导向对公司前景有利。

尽管分拆后营收有所下降，但股价基期较低且市盈率合理。分析师预估未来两年AT&T获利将逐步稳定，搭配政府基建投资政策，提供长期成长动力。

总结

防御型股票与防御性资产受惠于经济放缓与高利率滞后效应，联准会降息将有助于防御型板块表现。近期长期债券收益率回落也可能促使防御型板块出现更大反弹。因此，2024年投资策略应考虑平衡增长与防御型股票的配置。

投资者也可探索黄金、美元现金、美国国债等其他防御性资产工具对抗高波动。无论资金规模大小，了解防御性资产与对冲投资策略都是降低市场波动风险的必要功课。在市场高档波动的现在，适度布局防御型标的，既能参与成长又能保护本金，是相对明智的平衡之举。