日元下跌风险升温 日本当局面临政策两难困境

汇率危机浮现 日元在G10货币中跌幅最大

本季度以来，日元对美元持续贬值，跌幅已达约4.5%，在十国集团(G10)货币中居首。近日日元一度跌至1美元兑155.04日元的低位，创造了市场的紧张情绪。日本财务大臣片山皋月在国会表达警惕，指出市场波动已变得过于极端且速度过快，日元疲软所带来的负面效应日益凸显，当局正以高度警觉密切监控任何异常波动。

历史对比 今年干预处境更为复杂

回顾去年日本央行的干预经验，当时是在利率调升前夕进行市场购买，成效相对明显。然而如今的局面截然不同。在新首相高市早苗主张放缓加息节奏之际，日本当局若要支撑日元汇率，将面临政策矛盾——当局一边推动财政支出扩张，另一边却试图用市场干预阻止日元走弱，这种对冲政策难以长期有效。

此外，任何市场干预举措都将消耗日本的外汇储备，而这些储备还需支撑对美投资计划以安抚美国总统特朗普，进一步加剧日本的资金困境。

官方回应 慎重态度但行动受限

SBI FXTrade首席经济学家Marito Ueda指出，如果高市早苗的财政扩张政策持续推进，即使日本政府短期内能够通过干预阻止日元贬值，日元最终仍难逃进一步走弱的命运。这意味着任何干预措施都只能是治标不治本的权宜之计。

日本财务省曾在去年日元跌至160.17附近时出手干预，并在157.99、161.76和159.45等关键水位进行了多次追加干预。官员们表示，他们更关注汇率的波动幅度和变动速度，而非特定的水位。自10月中旬以来，日元已累计波动超过5日元。

市场预期 干预门槛临近

荷兰合作银行外汇策略主管Jane Foley认为，如果当局的干预担忧未能有效阻止日元兑美元显著跌破155关口，那么进一步干预的风险将会大幅上升。野村证券首席货币策略师Yujiro Goto表示，一旦美元兑日元突破155，日本当局加强言论引导干预的可能性就会增加，同时日本央行12月加息的风险也将随之上升。

未来变量 加息成为关键

多数市场观察人士认为，没有加息政策的配合，单纯的市场干预效果有限。日本央行将于12月19日公布下一次政策决定，彭博调查显示大多数经济学家预期该行将在明年1月加息。美国财政部长贝森特的言论强化了这一预期，他呼吁日本新政府给予央行更大空间来应对通胀和汇率过度波动——这实质上是对加息的支持。

三井住友银行首席外汇策略师Hirofumi Suzuki补充道，日本的任何干预举措可能需要先获得美方同意，但华盛顿似乎更倾向于支持加息而非直接的市场干预，这进一步限制了日本当局的政策空间。

当前日元下跌已成为市场的焦点议题，日本当局如何在维持财政扩张与稳定日元之间找到平衡，将成为决定后市走向的关键变量。