空头挤压是怎样发生的？空空意思与对应之道

做多賺得穩當，做空風險大——這句話在金融市場流傳已久。但許多空方投資者面臨的最大隱患，莫過於「嘎空」行情的突然來襲。當空單頭寸過重、市場突然轉向時，做空者可能在瞬間遭遇巨額虧損。那麼，嘎空意思究竟是什麼？它為何會形成？又該如何應對？

一、嘎空的本質：被迫平倉的連鎖反應

嘎空（Short Squeeze），又稱「軋空」，指被做空的資產價格急劇上漲，迫使做空者不得不以高價買回資產進行平倉，進一步推高資產價格的現象。簡單來說，嘎空意思就是空方陷入被動回補的困境。

軋空可分為兩類情形：其一是股價反彈過快，空方被迫以高價回補；其二是掌握定價權的機構或集團刻意抬升股價，逼迫空方認賠出局，自身從中獲利。

在深入探討嘎空之前，需要先理解「放空」的運作邏輯。放空是反向交易的一種方式——投資者預期某標的會下跌，於是提前賣出，待價格下跌後再買回平倉，賺取價差。那麼手上沒有標的該如何放空呢？

市場上主要有三種放空方式：

第一種是向股東借股票。向市場長期持股者借入股票，支付利息，賣出後等待股價下跌再回補買回，歸還給原股東。

第二種是通過期貨合約。投資者支付保證金，可以對標的進行放空操作，但期貨合約到期需要轉倉，同時須警惕股價一路上漲導致保證金不足被追繳甚至強制平倉。

第三種是價差合約工具。相比期貨無須轉倉，但同樣要面臨保證金風險。

無論採用哪種方式放空，當標的價格持續上漲時，空方可能面臨保證金不足的局面。如果漲勢猛烈，很可能被券商強制平倉，這正是嘎空災難的源頭。

二、軋空行情為何形成？

軋空的出現既有投機操作的成分，也有基本面轉好帶動的自然買盤。

當某標的被認為嚴重高估時，投機性投資人開始向券商借股票放空。這些空頭部位會被揭露給市場參與者。通常而言，空頭比例不大，市場不會過度關注。但一旦某標的的空頭比例超過流通股數的50%以上，就容易成為市場狙擊的靶子。

特定操作案例：GME與華爾街的對抗

2020年前，GME是一家經營遊戲機銷售的公司，因線上遊戲普及而陷入困境，股價持續下跌。2020年9月，加拿大企業家Ryan Cohen大舉入主董事會並購入大量股票，希望重振公司。受此激勵，股價從個位數上升至近20元。

隨後，華爾街多家機構發布報告稱GME被高估，建議投資人放空。由於GME股本規模小、交易量有限，機構投資人借股放空成為大勢。驚人的是，空頭股份甚至達到流通股數的140%——明顯是過度放空的狀態。

這則消息在美國社交平台Reddit的WSB論壇引爆。網友們義正言辭地呼籲集體買入GME，與華爾街對抗。結果是：2021年1月13日股價暴漲50%至30元，兩週後（1月28日）更是飆升至483元的高位。

股價的失控上漲導致空方因保證金耗盡而被迫回補。據報導，空方在這次嘎空事件中的損失超過50億美元。事後股價迅速回跌，短短一週內從高點跌落80%以上。這場戰役後，WSB網友乘勝追擊，轉而炒作AMC、黑莓等高空頭比例的個股，它們也在短期內急漲後迅速跳水。

基本面好轉驅動的長期上漲：特斯拉案例

與GME的短期軋空不同，特斯拉展現了基本面改善帶來的長期牛市。

特斯拉身為電動車龍頭，早年在Elon Musk帶領下大刀闊斧創新，但因銷量不足而長期虧損。儘管如此，電動車被普遍看好為未來趨勢，股價仍持續上升，加上特斯拉流通性強、股本大，成為市場空單金額最多的個股之一。

轉折點出現在2020年。特斯拉轉虧為盈，上海超級工廠貢獻營收爆發式增長，股價隨之狂飆。半年內股價從350上漲至2318，漲幅接近6倍。隨後公司實施1拆5的股票拆分，股價在之後一年內又從400多元上升至破千（最高達1243元），兩年內累計漲幅近20倍，造成空方損失慘重。

這是典型的公司基本面轉好驅動的價格上升，當然2020年全球QE貨幣寬鬆政策也推波助瀾。

三、軋空行情的應對策略

軋空如同金融市場中的「黑天鵝」，一旦發生可能帶來毀滅性損失。做空投資者該如何自保？

策略一：設置高空頭比例的止損線

當空頭比例超過流通股數50%以上時，即使股價表現疲軟，也應提早減倉或平倉。小賺小虧都可以接受，關鍵是活著離場。

此時可觀察技術指標，特別是RSI相對強弱指標。當RSI介於50至80之間，代表多方力量強於空方，市場適合做多；當RSI低於20時，市場已進入超賣狀態，價格反轉風險極大。空方投資者應在RSI跌破20之際果斷離場，以免陷入軋空泥潭。

策略二：及時獲利了結

若想跟進軋空行情做多，同樣要密切監控空頭倉位。只要空頭部位持續增加，做多者可繼續參與。但一旦空頭開始回補，應立即停利出局。因為這些買盤並非基於基本面看好，純粹是被迫回補行為，一旦軋空結束，股價會迅速回歸合理估值，漲跌幅度往往非常劇烈。

四、如何安全地進行放空交易

軋空行情的形成通常需要兩個條件：空頭部位過度集中，市場關注度極高。

對投資者而言，選擇大盤指數或權值股進行放空是相對安全的選擇。這類標的流通量巨大，不易形成空頭過度集中的局面。

在空頭市場環境中，建議在市場反彈時才進行放空操作，切忌盲目追空。傳統的「借股放空」方式風險較大，容易面臨被迫回補的困境。相比之下，使用價差合約等工具可以更靈活地自我控管槓桿倍數。

另一個可行的風險平衡策略是：一方面買入看好的個股進行做多，另一方面放空大盤進行對沖，兩者配置比例控制在1:1。這樣只要個股漲幅超過大盤漲幅，或個股跌幅小於大盤跌幅，投資者就能獲利。

軋空行情對於放空者而言可能是致命的。投資者在密切關注盤口動向的同時，更要深入研究股票的基本面與信息面變化，因為一則利好消息就足以讓做空者功虧一簣。只有充分認識嘎空的本質與風險，才能在風險中尋求機會。