今年12月26日，比特币期权市场即将迎来一场规模空前的到期清算——名义价值高达230-240亿美元的期权合约同时到期。这些头寸主要集中在某头部衍生品平台，相当于该平台未平仓合约的一半以上，必然引发仓位大幅重置。

在到期日前夕，做市商为了维持delta中性头寸，通常会通过持续对冲来控制价格波动。正因如此，比特币最近被死死压在85,000-93,000美元这个区间内反复震荡，波动率明显被压低。从期权布局来看，看跌单集中在85,000美元一线，而看涨单则瞄准100,000-120,000美元的上方空间，最大痛点价位约96,000美元——这个价格很可能会成为市场向下拉扯的目标。

尤其是在年底假期、交易流动性普遍稀薄的背景下，这种价格拉扯很容易触发连锁爆仓，进而引发剧烈波动。短期来看，确实风险重重。

但转机在于，一旦期权到期，gamma曝光随之消解，做市商的对冲压力也就烟消云散。市场随之进入"流动性真空"阶段，价格将更直接地反应基本面逻辑，而非被对冲操作所束缚。假如没有新的利空信息打破僵局，传统的"圣诞行情"季节性效应可能就此启动，甚至催生向上突破，为2026年的新波动周期打开局面。

总的来说，这场期权到期对短期而言是风险，放大了不确定性和波动性；但放在中期视角，反而是清理过度杠杆泡沫、重置市场仓位结构、为新一轮上升做准备的绝佳机会。投资者最好的策略是：警惕波动，但不要慌张，理性维持头寸。