2025/12/12 美股盘前观察：指数牛、市况熊，分化继续拉大

1｜表面是牛市，体感像熊市
昨晚美股继续割裂：标普500、道指再创新高，但纳指被 AI 科技股拖累逆势收跌。
指数看着很热闹，但如果你满仓科技，那种“指数涨我跌”的痛感你懂的。
小盘股（罗素2000）继续跑赢，资金明显从科技巨头往外溢。
2｜降息牛 vs. AI 泡沫担忧正面硬碰
当前是典型的降息预期 + 流动性回暖 + 弱美元的环境。
但另一方面，AI 交易过度拥挤，泡沫担忧升温。
资金从七巨头流向价值股、中小盘，这是更健康的高低切换，不是坏事。
3｜传统行业抬头，银行股表现亮眼
道指里的金融、医疗、工业普遍发力。
经济没崩 + 利差预期稳定，高盛等银行股表现不俗，典型“周期方向正在接力”的信号。
4｜VIX 冷得发毛
科技股震荡但 VIX 反而跌近 6% 至 14.9。
机构没恐慌，只是在调仓做对冲，市场情绪偏乐观甚至有点自满。
这通常意味着：短线没事，但容易给后面的大波动埋伏笔。
5｜初请激增，但叙事还没变
初请人数跳升 4.4 万到 23.6 万。
市场目前把它归因于季节性因素（感恩节/圣诞就业结构变化），
并不认为劳动力市场突然断崖。
但——如果下周继续恶化，软着陆的故事就可能翻车。
6｜9 月贸易逆差创 2020 来新低
逆差 528 亿美元，同比改善 10.9%。
出口 +3%，进口仅 +0.6%，药品与工业品贡献最大。
对 Q3 GDP 是正贡献，说明经济仍具韧性，没有硬着陆迹象。
7｜利率与美元继续“稳中偏鸽”
10 年期收益率维持在 4.16%，美元指数跌到 98.4（多月新低）。
市场仍预期 2026 会有至少两次降息，这比美联储点阵图更鸽。
这种预期差，就是未来波动的来源。
8｜半导体进入“只准完美”的阶段
甲骨文暴跌 14% 后，昨晚轮到博通高开低走。
英伟达回调，半导体板块正在经历拥挤交易后的获利了结。
利好已经全被 Price in，
现在稍有瑕疵就会被打——
挤挤泡沫，反而健康。
9｜市场不想再听故事，只在意 ROI
烧钱叙事越来越没人买单。
迪士尼把 IP 授权给 OpenAI 的 Sora，反而逆势涨 2%。
AI 的资金风向可能在改变：
从“卖铲子”（基础设施） → 转向“卖金矿”（IP、应用）。