区间震荡市场，链上借贷表现坚韧

来源：Blockworks 原标题：区间震荡的市场，韧性十足的链上借贷 原文链接：https://blockworks.co/news/rangebound-markets-resilient 尽管加密货币价格在短期内出现了温和反弹，但从月度来看，负面的广度和相较于传统金融基准的相对表现不佳，显示出当前仍处于熊市环境。

放大视角来看，我们关注稳定币和借贷领域的长期增长趋势，这些板块具备多年持续增长的潜力。

指数

自11月大幅抛售以来，加密市场仍处于区间震荡。过去一周市场出现了小幅反弹，BTC现报$90,400，较近期回调低点$80,700上涨12%。在过去24小时内，AI和模块化赛道表现突出，TAO (+6.4%) 和 TIA (+6.2%) 成为短期强势的重要贡献者。Perp指数则表现最弱，DYDX (-3.1%) 和 HYPE (-0.6%) 拉低了该板块。

放大到月度，整体形势依旧不容乐观。黄金、纳斯达克和标普500等传统金融基准在过去一个月均为上涨，而我们追踪的所有加密货币指数均录得负收益。

所有加密指数的月度广度均为负，没有避风港可言。值得注意的是，协议收入指数在各加密板块中表现最佳，表明具备扎实基本面的协议展现出相对强势。

尽管近期市场有所反弹，但尚不能确定此次回升是长期下跌趋势中的反弹，还是2025年余下时间的底部已现。

市场更新

在下行趋势中，不要忽视更大的格局，也请花一点时间看看我们已经取得的巨大进步。在熊市低点时，DeFi中的借贷应用仅占$5 亿美元存款，这在更大的金融体系中几乎可以忽略不计。而在此后的几年里，这一数字已增长至$71 亿美元，之前一度接近$100 亿美元。

同样，这些应用上的未偿还贷款在熊市低点仅为16亿美元。此后，活跃贷款已升至超过$27 亿美元，并在近期突破$38 亿美元。这些数据的增长已达到值得关注的规模，不仅仅是加密原生圈层。波动性既可能上行，也可能下行，无论是关键指标还是现货价格。但仅仅几年内实现20倍的顶线增长，意味着该领域距离其终极增长极限还有很长的路要走。

在加密价格回调期间，稳定币总供应已回升至$310 亿美元的历史高位，此前曾短暂出现-$10 亿美元的净流出。

稳定币的增长趋势，我不会选择做空。链上货币市场作为稳定币供应增长的主要受益者，被认为是最主要的应用场景。稳定币出借人寻求收益，借款人则寻求杠杆。虽然现货资产将继续波动，但这一长期趋势将持续为DeFi应用带来稳健且持久的顺风。

值得注意的是，稳定币供应的持续增长是在链上收益极为温和的背景下发生的。借贷应用上的基准存款利率为3.6%，低于SOFR的3.9%。链上稳定币流动性的不断加深可能会持续压制供应利率的上行空间，且若无明显高于传统利率的风险溢价，稳定币在货币市场的使用增长或将放缓。