市场现在都盯着美联储什么时候降息,但说实话,大家可能忽略了一个更致命的变量——来自日本那边的「流动性大地震」。

这事儿得从日元套息交易说起。过去二十来年,全球机构疯狂借入接近零成本的日元,换成美元后砸进美债、美股这些高收益资产。这套玩法撑起了全球流动性的半边天,规模大到吓人——数万亿美元级别。

但现在剧本反转了。日本央行开始加息,直接把这套游戏的地基给掀了。套利空间没了不说,汇率预期也变了。交易员现在要做的是反向操作：抛美元资产→换美元→买日元还债。注意,这个过程是在直接从全球市场里抽走美元。

这里有个容易被低估的点：平仓的速度可能比美联储放水快得多。前者是主动的、猛烈的,还会自我加强(越跌越要平仓);后者是渐进的、温吞的。两股力量碰撞的结果,很可能不是市场期待的「宽松」,而是阶段性的「美元荒」。

那些平时看起来流动性充裕的资产,在这种时候最危险。当全球美元流动性真正收紧时,才会看清谁在裸泳——高杠杆的衍生品、流动性依赖型的另类资产、还有那些估值泡沫化的标的,都可能成为第一批被抛售的对象。

所以别光盯着降息了,真正的考验可能来自太平洋另一端那个「拔塞子」的动作。