NIO能否东山再起？电池交换的赌注与现实的考验

NIO曾被誉为中国的特斯拉。三年前，这可能是一个合理的比较——该公司凭借其时尚的电动车和更重要的创新可拆卸电池技术逐渐获得关注。司机们可以在几分钟内将耗尽的电池更换为已充满电的电池，而不是在充电器旁等待几个小时。这是颠覆性的？从理论上讲，是的。但在实践中？数据却讲述了一个不同的故事。

该股票在三年内暴跌了90%。截至目前，它又下跌了57%，目前交易价格为$3.61——接近其52周范围的底部($3.61–$15.20)。毛利率仅为4.9%，上个季度公司运营亏损达到了747.1百万美元。然而，管理层却异常乐观：2024年第二季度交付指导预计同比增长129.6–138.1%，达到54,000–56,000台，收入增长89.1–95.3%，达到23–24亿美元。

事情是这样的。中国的电动车市场竞争非常激烈。价格战无情，国际关税趋紧，而蔚来的现金流——虽然有63亿美元——消耗速度却快于竞争对手。第一季度的收入达到了13.7亿美元，环比下降42%，同比下降7.2%，尽管毛利有所上升。车辆交付量较第四季度下降了39.9%。

电池更换订阅模式确实具有差异化。但差异化并不等于盈利。华尔街持谨慎乐观态度——平均目标价为$6.52 (67.6% 上涨空间)，DBS分析师Rachel Miu支持在$7.10时买入。该股票的市销率为0.9倍，基本与中国电动车同行持平。

底线：NIO的技术是扎实的，但在一个竞争激烈的市场中执行仍然不确定。第二季度的交付激增可能是一个催化剂，但投资者应该等待持续盈利的证据再进行大量投资。这是一个扭转局面的机会，而不是一个确定的事。