为什么Intuitive Surgical的真正收入不是来自销售机器人

ISRG这家公司表面上卖手术机器人，但真正的摇钱树你可能没注意到。

表面故事：da Vinci手术系统卖得不错，Q3 2025装机量同比增13%，全球在用的破万台。但这块营收只占总收入的25%左右。

真正的现金牛：耗材和服务占了60%的营收。每做一台手术，就要用耗材、配件、维修服务——这才是源源不断的钱。

关键数据：手术量增速(+20%)远超装机增速(+13%)。说明什么？现有的机器在疯狂产生需求。

10年后：按这个趋势，手术机器人销售可能萎缩到收入的20%，而耗材+服务会膨胀到80%。这就变成了类年金业务——稳定、可预测、持续增长。

当然，ISRG P/E 72倍确实不便宜，但如果你押的是这个长期的耗材飞轮，故事就变得不一样了。