人工智能能力的竞赛：谁将获胜？

Nebius的困境：需求激增但权力有限

Nebius Group (NBIS) 面临一个 “奢侈” 的问题：在上线之前就已经售罄了所有的能力。在第三季度，每个可用的兆瓦立即被渴望确保 NVIDIA 的 Blackwell 芯片的客户吸收。

但是这里有一个尴尬的现实：能源短缺才是真正的瓶颈，而不是需求不足。

Nebius的战略雄心勃勃：

• 合同容量：2026年2.5 GW (vs 几个月前的1 GW)
• CapEx 2025: $5 亿 (是$2 亿的三倍)
• 预计ARR收入：$7-9十亿到2026年底

但竞争对手不睡觉：

微软正在加速其现有的云优势：

• 人工智能能力将 在2025年增加超过80%
• Azure将增长约37%在Q2 (需求仍然超过供应)
• 尽管如此，预计到财年的结束仍会受到能力限制
• 总收入: $79.5-80.6 亿 (增长 14-16%)

CoreWeave也在竞争中，尽管有些波折:

• 数据中心合作伙伴基础设施交付延迟
• 减少了2025年的预测：$5.05-5.15亿 (对比之前的$5.15-5.35亿)
• 调整后的运营收入：$690-720百万(，$800-830百万)

市场前景：

NBIS在6个月内上涨了144% (，相比软件/互联网行业的6.9% )。但其账面估值仅为4.66X，而行业同类的估值则为39.95X——这表明仍有空间。

关键：此时此刻，谁能更快地将电力连接到数据中心，谁就赢了。这不是关于谁拥有更好的技术，而是关于谁能首先缩小能源差距。这需要巨额资金、战略合作伙伴关系和完美的执行。

瓶颈不是数字化的。它是物理的。