剛剛一直在觀察加密貨幣崩潰的情況展開，說實話，這引發了一些關於比特幣故事的真正問題，我們已經聽了多年。

所以事情是這樣的：比特幣從高點下跌超過40%，雖然這很痛苦，但真正的問題是這次拋售揭示了它周圍的敘事。去年本應是比特幣證明自己是數字黃金的時刻。美國政府赤字巨大，通脹擔憂升高，全球經濟變得動盪，關稅戰爭不斷——基本上所有你會期待價值存儲的條件都存在。而黃金？它全年飆升了64%。比特幣？投資者反而在拋售。

這就是問題所在。當人們真正需要一個安全的資金避風港時，他們沒有選擇比特幣——而是選擇了黃金。如果你問我，這是一個相當嚴重的測試失敗。

現在，不要誤會。比特幣的歷史案例仍然存在。在過去十年裡，它擊敗了所有主要資產類別。任何人在2009年以來的任何時候逢低買入都賺了錢。但問題是：在2017-2018和2021-2022的崩潰中，比特幣從高點下跌超過70%。目前的40%下跌可能還有更大的下行空間。

讓這次加密貨幣崩潰的時刻與眾不同的是懷疑程度。比我見過的都高。甚至一些真正的信徒也開始動搖。Cathie Wood剛將她對2030年比特幣的目標價從150萬美元下調到120萬美元，因為她現在相信穩定幣是更好的選擇。想想看——穩定幣提供零波動、即時轉賬、成本最低。去年12月，穩定幣的交易量在短短30天內達到3.5萬億美元。這比Visa和PayPal的交易總額還要多一倍以上。而且，71%的Z世代表示他們實際上會使用穩定幣。採用率已經存在。

Michael Saylor仍在買入——又通過MicroStrategy投入了$204 百萬美元到比特幣，該公司目前持有約3.6%的流通比特幣。所以，某些主要玩家確實有信心。

但我來說說我的看法：我們看到的這種加密貨幣崩潰的敘事，不僅僅是正常的市場波動。比特幣持有的根本論點變得更弱了。價值存儲的案例被測試並失敗了。支付系統的案例現在正與實際運作更好的穩定幣競爭。這是很多阻力。

歷史上，比特幣都會反彈。但我不打算在這次下跌中買入。如果你要買，請保持少量。當一些核心的看漲論點受到嚴重質疑時，風險回報感覺並不合理。我們可能還沒有觸底。