為何好市多堅持股票拆分決策

股票拆分代表著繁榮企業的一個里程碑——它們傳達出企業及其股權已達到令人印象深刻的估值。雖然拆分不會改變投資者持股的實際價值，但會將持股轉化為較小、更易於消化的單位。這種可及性通常吸引更廣泛的投資者群體，而拆分的行為通常反映出股票的成功；進行拆分的公司正是因為其股價已大幅上漲。然而，缺乏拆分並不一定代表公司疲弱。Costco Wholesale（NASDAQ：COST）股價接近700美元範圍，完全可以進行拆分而不會犧牲估值。問題不在於Costco是否能夠進行拆分，而在於為何公司選擇不拆分。

二十年未進行股份重組

Costco上一次進行股份拆分是在2000年初，當時實施了2比1的拆分。在那之前，1990年代曾多次拆分，但自新千禧年到來以來，便再也沒有動作。如果管理層今天授權拆分，2比1的拆分只會將股價推高到約350美元——仍然具有溢價。更激進的7比1拆分則會使股價接近100美元的關鍵點，這是許多公司在拆分後追求的理想範圍。數學很簡單；但決策，顯然並非如此。

高估值並不決定拆分策略

在標普500成分股中，Costco的股價屬於較高的範圍。然而，市場上還有更昂貴的股票從未進行過拆分。Chipotle Mexican Grill的股價超過2300美元，而房地產建商NVR則超過7400美元——兩者都從未完成拆分。僅憑價格來判斷並不足夠。沃倫·巴菲特的伯克夏哈撒韋公司就是一個完美的例子：其A類股價超過55萬美元，從未拆分，而B類股價約370美元，自1996年以來也只偶爾拆分。這種差異揭示了一個基本真理：估值結構最終是管理層的決策權。管理層制定政策；股價只是提供背景。

為何近期未採取行動

如果Costco曾有意進行拆分，2022年本是最佳時機。那一年，股價逼近600美元，企業界經歷了一波拆分熱潮——亞馬遜、谷歌母公司Alphabet和特斯拉都授權拆分。市場對重組股份充滿熱情。Costco當時選擇不拆，顯示出深厚的制度性信念反對這一做法。公司自那以後保持沉默，也進一步強化了這一立場。在這樣的環境下選擇不行動，顯示出一種深思熟慮、持續的理念。

財務實力超越股權結構的擔憂

在當今 fractional share（零碎股）普及的時代，拆分已經變得多半象徵性。真正重要的是營運卓越，而Costco在這方面表現出色。2023年11月季度，該零售商營收達到578億美元，同比增長6%，而盈利則激增16%，約為16億美元。這股動能仍在持續。Costco的品牌忠誠度和營運韌性使其成為長期投資者的首選持股。公司展現出在不同經濟環境下的適應能力，證明其基本面持久。以近50倍的滯後盈利市盈率來看，估值並非便宜貨，但其持續增長、強大的國際擴展潛力和營運實力，使這支股票成為一個可信的長期投資選擇——即使股價較高。

Costco的故事凸顯了一個更廣泛的投資現實：像股票拆分這樣的技術調整遠不及企業基本面重要。只要Costco持續執行其核心使命——為會員提供價值、推動可比銷售增長、保持營運效率——股價是否拆分幾乎變得無關緊要。