Restaking (thế chấp lại) là cơ chế tăng tỷ suất sinh lợi bằng cách giải phóng Thanh khoản và tăng đòn bẩy, chủ yếu dựa trên khung an toàn của Ethereum. Mặc dù nó có thể cung cấp thu nhập bổ sung cho người thế chấp và nâng cao hiệu quả sử dụng vốn, nhưng cũng mang đến một loạt các rủi ro, bao gồm phạt, Thanh khoản, tập trung, rủi ro hợp đồng thông minh và hợp đồng. EigenLayer là tiên phong trong lĩnh vực này, nhưng với sự tham gia của ngày càng nhiều đối thủ như Symbiotic, Karak Network, Babylon, BounceBit và Solayer vào nền tảng thế chấp lại, vốn trong thị trường được phân散, và có thể sẽ đối mặt với nhiều thách thức trong tương lai. Người dùng cần cẩn trọng xem xét các rủi ro và lợi ích của giao thức thế chấp lại và cấu hình giám sát hợp đồng tương ứng để bảo vệ tài sản của mình.
Lý do
thế chấp与Thanh khoảnthế chấp
thế chấp ETH trên Ethereum là việc người dùng khóa ETH của họ trong mạng Ethereum để hỗ trợ hoạt động và bảo mật của mạng. Trong Ethereum 2.0, cơ chế thế chấp này là một phần của thuật toán Bằng chứng cổ phần (Proof of Stake, PoS), thay thế cho cơ chế Bằng chứng công việc (PoW) trước đây. Những người thế chấp trở thành các người xác thực, tham gia vào việc tạo ra và xác nhận các khối và được nhận thưởng thế chấp như một phần thù lao của họ.
Mạng BTC đã giới thiệu khái niệm Phi tập trung từ những ngày đầu ra đời, được thiết kế để trở thành một hệ thống Tiền kỹ thuật số dựa trên UTXO và ngôn ngữ tập lệnh điểm-điểm. Tuy nhiên, khả năng xây dựng các ứng dụng trên mạng bị hạn chế. Sau đó, Ethereum cho phép các nhà phát triển xây dựng các ứng dụng Phi tập trung không cần phép qua Máy ảo (EVM) có khả năng lập trình cao và khái niệm chuỗi khối mô-đun, cung cấp sự tin cậy và an ninh cho tất cả DApps được xây dựng trên lớp đồng thuận của nó. Tuy nhiên, vẫn còn nhiều giao thức hoặc phần mềm trung gian chưa tận dụng đầy đủ mạng lưới tin cậy của Ethereum.
Ví dụ, Rollup thực hiện giao dịch bằng cách tách riêng việc thực hiện giao dịch từ EVM, chỉ trả lại Ethereum khi Thanh toán được thực hiện, hiệu quả nâng cao hiệu suất của Ethereum. Nhưng những giao dịch này không được triển khai và xác minh trên EVM, do đó không thể hoàn toàn tin cậy vào mạng lưới Ethereum. Ngoài Rollup, các hệ thống khác như Sidechain dựa trên giao thức mới, lớp dữ liệu có sẵn, máy ảo mới, Máy Oracle và cầu nối Cross-chain cũng đối mặt với những thách thức tương tự, tất cả đều cần xây dựng lớp tin cậy riêng để đảm bảo an toàn và ngăn chặn hành vi độc hại, tức là dịch vụ xác minh tích cực (AVS).
Thanh khoản割裂
Với việc ETH là một trong những blockchain PoS lớn nhất, nhiều dự án phải thế chấp để đảm bảo an toàn của chúng như cầu nối Cross-chain, Máy Oracle, lớp sẵn sàng dữ liệu, và zk-SNARK. Vì vậy, khi một dự án mới được ra mắt, người dùng phải khóa một số tiền nhất định, điều này dẫn đến sự cạnh tranh giữa các dự án khác nhau trong một số tiền giới hạn. Với lợi suất thế chấp do các dự án khác nhau cung cấp liên tục Tăng, rủi ro mà các dự án tự chịu đựng tăng lên tương ứng, tạo thành một vòng lặp tiêu cực. Trên một diễn biến khác, người dùng chỉ có thể thế chấp số tiền hạn chế vào các dự án hạn chế và chỉ nhận được lợi nhuận hạn chế, dẫn đến việc sử dụng vốn thấp hơn. Với sự gia tăng của các dự án chuỗi công cộng, ứng dụng và các dự án khác, thanh khoản cũng trở nên phân tán hơn.
市场对于thế chấp服务的需求
Với việc BTC Giao ngay ETF được thông qua và sự thành công của việc nâng cấp Ethereum, Ethereum đã phát huy sức sống mới. Đến ngày 15 tháng 7 năm 2024, hơn 111 tỷ USD ETH đã được thế chấp, chiếm tổng nguồn cung 28%. Số lượng ETH được thế chấp được gọi là "ngân sách an toàn" của Ethereum vì các tài sản này sẽ bị trừng phạt bởi mạng lưới khi xảy ra cuộc tấn công thanh toán gấp đôi và các hành vi vi phạm giao thức. Người dùng thế chấp ETH đã đóng góp cho việc tăng cường an ninh của Ethereum và được thưởng qua phát hành giao thức, gợi ý ưu tiên và MEV. Người dùng có thể dễ dàng thế chấp ETH thông qua bể thế chấp lưu động mà không cần hy sinh tính thanh khoản của tài sản, điều này dẫn đến nhu cầu thế chấp ngày càng tăng cao.
Trong bối cảnh này, nhu cầu của thị trường về sự chia sẻ an toàn đã nảy sinh, và cần có một nền tảng có thể bảo đảm an toàn cho tài sản mà người dùng thế chấp cho nhiều dự án, đó là lý do tại sao Restaking ra đời.
Là gì là thế chấp lại
Hiện nay, việc mở rộng blockchain theo cách modulization đã thúc đẩy sự ra đời của nhiều giao thức mới và middleware hỗ trợ. Tuy nhiên, mỗi mạng đều cần thiết lập cơ chế bảo mật riêng, thường sử dụng biến thể của Nhận thức chung về cổ phần (PoS), nhưng cách làm này có thể dẫn đến việc mỗi bể an toàn trở nên đơn độc.
再thế chấp là quá trình sử dụng tài nguyên kinh tế và tính toán của một Khối để bảo vệ nhiều Khối khác. Trong Khối PoS, việc thế chấp lại cho phép trọng số thế chấp của một Khối và tập hợp Người xác thực tập trung trên bất kỳ số lượng on-chain khác nhau. Nghĩa là việc sử dụng lại thế chấp đã thế chấp sẵn trên ETH để Người xác thực từ các Khối khác, nhằm thu được thu nhập cao hơn và nâng cao tính an toàn và tính Phi tập trung của mạng mới. Kết quả là hình thành một hệ thống an toàn thống nhất và hiệu quả hơn, có thể được chia sẻ trong nhiều hệ sinh thái Khối khác nhau. Khái niệm này mở rộng niềm tin kinh tế hiện tại của ETH để bảo vệ các hệ thống phân tán khác, chẳng hạn như Máy Oracle, cầu nối hoặc sidechain.
Khái niệm thế chấp đã tồn tại trong ngành từ lâu, hệ sinh thái Polkadot đã thử nghiệm khái niệm này vào năm 2020. Vào tháng 5 năm 2023, Cosmos đã ra mắt một hình thức thế chấp mới gọi là 'bảo mật nhân rộng'; và vào tháng 6 cùng năm, Ethereum đã giới thiệu một mô hình tương tự thông qua EigenLayer. Giá trị chính của giao thức thế chấp nâng cao đến từ việc khóa tiền thế chấp trên Ethereum, giúp Ethereum trở thành blockchain PoS với tính an toàn kinh tế cao nhất.
Cách thức đặt cược lại và sự khác biệt quan trọng so với việc thế chấp là, trong khi cả hai cơ chế đều giúp thế chấp có được thu nhập tốt hơn từ ETH trên blockchain ETH, cơ chế đặt cược lại hoàn toàn kế thừa sự tin tưởng trong cơ chế thế chấp và mở rộng nó để cho phép Người xác thực cam kết đáng tin cậy cho nhiều ứng dụng, cơ sở hạ tầng hoặc mạng phân tán hơn, từ đó nâng cao an ninh kinh tế tổng thể của hệ sinh thái blockchain ETH.
Nguyên tắc hoạt động của thế chấp lại
Lõi của việc thế chấp lại là sử dụng tài sản Token thanh khoản để thế chấp với Người xác thực trên các blockchain khác nhau, đồng thời tạo ra một mạng lưới an toàn chia sẻ nhằm nâng cao tính bảo mật và tính Phi tập trung của mạng lưới mới. Cụ thể, Token thanh khoản thế chấp (LST) đại diện cho việc thế chấp ETH và thưởng tích lũy dưới dạng mã hóa, trong khi Token thanh khoản lại thế chấp (LRT) đại diện cho việc thế chấp ETH và thưởng tích lũy dưới dạng mã hóa. Việc thế chấp lại được xây dựng trên khung bảo mật của ETH nhằm tối ưu hóa việc sử dụng tài chính trong hệ sinh thái tiền điện tử. Những người thế chấp không chỉ hỗ trợ tính bảo mật của một mạng lưới, mà còn có thể cung cấp dịch vụ xác thực cho nhiều mạng lưới khác nhau, từ đó nhận được thưởng bổ sung.
Vấn đề chính mà thế chấp lại đối mặt vẫn là Thanh khoản. Tương tự như thế chấp PoS, tài sản sau khi được thế chấp lại bị khóa trong Nút, dẫn đến giới hạn Than khoản. Để giải quyết vấn đề này, Liquid Restaked Token (LRT) được giới thiệu. LRT là một loại Token tổng hợp được phát hành cho ETH hoặc các LST lại được thế chấp, được sử dụng bởi nhiều dịch vụ xác minh hoạt động (AVS) để đảm bảo an ninh cho ứng dụng và mạng và phân phối các phần thưởng bổ sung với nhiều loại khác nhau. Nó cho phép tài sản thế chấp được hỗ trợ an toàn trên nhiều dịch vụ và đem lại thêm phần thưởng và lợi nhuận cho người thế chấp. Do đó, mặc dù quá trình thế chấp lại có một số rủi ro chi tiết nhất định, nhưng nó đã mang lại Than khoản và lợi nhuận quan trọng cho người thế chấp và Tài chính phi tập trung.
Phân tích đường đua
Dự án cạnh tranh
EigenLayer
EigenLayer là người dẫn đầu trong lĩnh vực thế chấp, hiện vẫn chưa có đối thủ cạnh tranh trực tiếp có quy mô. Là một khái niệm sáng tạo, số lượng đối thủ cạnh tranh trực tiếp trên thị trường tương đối ít. Tuy nhiên, EigenLayer có thể đối mặt với những đối thủ cạnh tranh và thách thức tiềm ẩn sau đây:
Các giao thức LSD khác có thể phát triển chức năng thế chấp riêng, như Lido Finance và Rocket Pool.
Các dịch vụ giao thức khác về tính sẵn có và quản trị có thể phát triển chức năng LSD riêng của họ, như The Graph và Aragon.
Các Layer 2 khác hoặc các giao thức tương tác chuỗi cross có thể phát triển mạng lưới an toàn và tin cậy riêng của họ, ví dụ như Polygon và Cosmos.
Vì EigenLayer chủ yếu sử dụng LSD như tài sản đặt cược, các dự án LSDFi trên thị trường cũng có thể cạnh tranh với thị phần của LSD.
Karak Network
Cách hoạt động của Karak Network tương tự như giao thức EigenLayer, nhưng dịch vụ AVS của họ được gọi là Dịch vụ An ninh Phân tán (DSS) và họ đã ra mắt mạng Layer 2 riêng của họ là K2. Khác với EigenLayer, Karak nhằm hỗ trợ thế chấp lại cho bất kỳ tài sản nào, các tài sản thế chấp hiện tại được hỗ trợ trên nền tảng bao gồm ETH, nhiều loại tài sản LST và LRT, cũng như các đồng coin ổn định như USDT, USDC, DAI và USDe. Ngoài ra, Karak đã triển khai trên ETH, Arbitrum, BSC, Blast và Mantle, người dùng có thể chọn thế chấp dựa trên phân bố tài sản của họ.
Babylon
Babylon là một giao thức thế chấp dựa trên BTC, giới thiệu tính năng thế chấp cho BTC, cho phép người giữ BTC thế chấp tài sản của mình mà không cần phải tin cậy vào các giao thức hoặc dịch vụ khác một cách an toàn và đáng tin cậy, từ đó thu được lợi nhuận thế chấp và quyền lãnh đạo PoS. Babylon bao gồm hai khía cạnh: một là người giữ BTC có thể thế chấp BTC để cung cấp tính an toàn và đáng tin cậy cho các giao thức khác và thu được lợi nhuận; hai là chuỗi PoS hoặc các giao thức mới trong hệ sinh thái BTC có thể sử dụng người thế chấp BTC làm nút xác minh, nâng cao tính an toàn và hiệu quả.
Solayer
Solayer là giao thức thế chấp lại của hệ sinh thái Solana, hỗ trợ holder SOL thế chấp tài sản của họ vào các giao thức hoặc DApp cần sự an toàn và tin cậy trong hệ sinh thái Solana, để nhận được thu nhập thế chấp PoS cao hơn. Solayer đã hoàn thành vòng tài trợ từ các nhà đầu tư bao gồm Anatoly Yakovenko, người sáng lập đồng sáng lập Solana Labs, Rooter, người sáng lập Solend, Richard Wu, người sáng lập chung của Tensor, Sandeep Nailwal, người sáng lập chung của Polygon. Solayer hỗ trợ người dùng gửi tài sản như SOL gốc, mSOL, JitoSOL, v.v. Đến ngày 15 tháng 7 năm 2024, Tổng giá trị đã khóa (TVL) trên nền tảng Solayer vượt quá 105 triệu đô la, trong đó SOL chiếm khoảng 60%.
Picasso
Picasso là một blockchain thế chấp tổng quát được xây dựng dựa trên Cosmos SDK. Nó kết nối với các blockchain cơ bản thông qua giao thức IBC và xử lý thông tin chi tiết về tài sản được gửi vào, sau đó phân phối tiền cho AVS. Giải pháp thế chấp của Picasso tương tự như EigenLayer, cho phép một tập con trong mạng tham gia để bảo vệ trọng số AVS. Kiến trúc này đã được sao chép trên nhiều blockchain cơ bản và được đồng nhất trên Picasso. Nhà điều hành nút của Picasso được chọn thông qua cơ chế quản trị. Hiện tại, lớp thế chấp của Picasso chỉ chấp nhận tài sản được gửi từ Solana thông qua SOL LST và SOL nguyên bản. Lộ trình của Picasso dự định mở rộng sang Cosmos và các tài sản khác sau khi triển khai AVS trên Solana. Hiện tại, Picasso hỗ trợ các sản phẩm thế chấp bao gồm SOL, JitoSOL, mSOL và bSOL.
通用重新thế chấpgiao thức
Universal re-staking là một hệ thống cho phép tái đặt cọc tập trung các tài sản gốc trên nhiều chuỗi. Cách tiếp cận này là bất khả tri về tài sản và bất khả tri chuỗi cơ bản, cho phép tập trung nhiều tài sản được đặt cọc trên nhiều chuỗi. Đặt cọc lại phổ quát dựa trên một lớp bổ sung nằm giữa chuỗi nguồn an toàn về mặt kinh tế và AVS hoặc một loạt các hợp đồng trên nhiều blockchain.
Tổng quan
Trong lĩnh vực thế chấp, hiện đang phát triển nhanh chóng. Mặc dù EigenLayer là người tiên phong trong lĩnh vực này, nhưng ngày càng có nhiều đối thủ cạnh tranh và người sáng tạo tham gia, mở rộng không ngừng các kịch bản và ranh giới công nghệ trong lĩnh vực thế chấp. Thế chấp không chỉ mang lại mô hình thu nhập mới mà còn thúc đẩy tính an toàn và thanh khoản của hệ sinh thái blockchain.
Quy mô thị trường
Theo dữ liệu từ Llama, tính đến ngày 21 tháng 7 năm 2024, giá trị tổng khóa trong thế chấp thị trường ETH toàn cầu là 47,599 tỷ USD. Lido là người tham gia lớn nhất, chiếm tỷ lệ khóa lớn nhất là 72,31%. Lido cung cấp một giải pháp thế chấp thanh khoản, cho phép người dùng thế chấp ETH vào mạng ETH 2.0 và nhận được stETH Token tương đương, có thể sử dụng hoặc thế chấp lại trên thị trường tài chính phi tập trung. Các giao thức thế chấp chính bao gồm EigenLayer và Tenet.
Nguồn:
Đến ngày 25 tháng 6 năm 2024, giá trị tổng cộng tài sản thế chấp trên toàn cầu đã đạt 20,14 tỷ đô la. Hiện tại, hầu hết giao thức thế chấp được triển khai trên ETH on-chain, tổng giá trị thế chấp ETH và tài sản phái sinh liên quan đạt 19,4 tỷ đô la; Ngoài ra, thông qua giao thức thế chấp on-chain trên Solana, ví dụ như Picasso và Solayer đã thế chấp tài sản trị giá 58,5 triệu đô la; Thông qua Pell Network và Karak trên các nền tảng on-chain khác nhau (bao gồm Bitlayer, Merlin và BSC, v.v.), đã thế chấp 223,3 triệu đô la BTC.
Bảng dưới đây thể hiện giá trị thế chấp tổng cộng được tính bằng thế chấp giải pháp hàng đầu (EigenLayer, Karak, Symbiotic, Solayer, Picasso và Pell Network) (Thế chấp lại, thế chấp tài sản) Tổng giá trị đã khóa. Tổng cộng, giá trị thế chấp tài sản vượt quá 200 tỷ đô la Mỹ. Đa số từ thế chấp lại ETH và ETH LST cục bộ, theo tính theo TVL, ba loại tài sản thế chấp hàng đầu đều tập trung vào ETH.
Nguồn:
Yếu tố cạnh tranh cốt lõi
Quy mô tài sản
Tài sản giao thức là tổng số thế chấp trong thế chấp. Một nền tảng thế chấp chất lượng cao nên có quy mô tài sản lớn để thể hiện tính ổn định và uy tín của nó. Ví dụ, EigenLayer hiện đang thế chấp 5.842.593 Ethereum, tổng TVL vượt quá 180 tỷ USD, trở thành giao thức lớn nhất trong lĩnh vực thế chấp.
Nguồn:
Tỷ suất lợi nhuận
Dự án thế chấp tái cho vay nên cung cấp lợi suất cao hơn so với việc thế chấp đơn lẻ để thu hút người dùng tham gia. Để làm được điều này, cần tối ưu hóa chiến lược thế chấp, phân phối thu nhập và phần thưởng một cách hợp lý, và sử dụng hiệu ứng lãi kép để tăng cường hiệu quả vốn và tỷ suất sinh lời của người dùng. Ví dụ, giải pháp thế chấp tái mà Eigenlayer đưa ra, Thanh khoản Token không chỉ có thể kiếm lợi từ việc thế chấp Ether mà còn có thể thu được lợi từ các cầu nối Cross-chain, Máy Oracle, LP thế chấp khác.
thế chấp tạo ra lợi tức từ Ethereum. Ví dụ như STETH được nhận thông qua giao thức thanh khoản như Lido;
Phần thưởng TOKEN xây dựng và xác minh từ các nhà cung cấp dự án đối tác;
TOKEN liquidity mining rewards.
Thanh khoản
Dự án thế chấp lại cần giải quyết vấn đề thanh khoản của tài sản thế chấp, giúp người dùng có thể dễ dàng tham gia hoặc rút khỏi thế chấp, hoặc chuyển tài sản sang giao thức hoặc nền tảng khác. Do đó, cần cung cấp các dịch vụ như Thanh khoản thế chấp Token, Khai thác thanh khoản và thị trường cho vay để tăng cường thanh khoản và tính linh hoạt cho người dùng.
An toàn
Bảo vệ an toàn tài sản của người dùng là mục tiêu hàng đầu của dự án thế chấp. Dự án thế chấp cần đảm bảo tài sản của người dùng không bị tổn hại do lỗ hổng hợp đồng thông minh, hành vi xác thực không đúng hoặc cuộc tấn công của hacker. Do đó, các biện pháp bảo mật và cơ chế quản lý rủi ro cấp cao là không thể thiếu, như đa chữ ký, tường lửa, bảo hiểm và cơ chế phạt và cấp phạt. Ví dụ như EigenLayer sử dụng tài sản liên quan đến Ether để xác minh các nút, sử dụng cơ chế phạt để tận dụng tính an toàn của mạng chính.
Hệ sinh thái
Để xây dựng một dự án thế chấp mạnh mẽ, cần hỗ trợ dịch vụ xác minh từ nhiều mạng PoS và giao thức khác nhau, từ đó tăng cường tính bảo mật và tính phi tập trung của mạng và cung cấp nhiều lựa chọn và cơ hội cho người dùng. Để đạt được mục tiêu này, cần hợp tác và tích hợp với các nền tảng khối khác, ứng dụng tài chính phi tập trung và giao thức Layer 2.
再thế chấp会带来哪些风险？
phạt风险
Trong cơ chế thế chấp của Ethereum và trong giao thức thế chấp, tồn tại 50% rủi ro phạt. Điều này có nghĩa là nguy cơ bị phạt có thể đối diện với nguồn vốn của người dùng, mặc dù rủi ro này sẽ được phân tán vào nhiều Nút.
Rủi ro thanh khoản
Nhiều giao thức thế chấp khác nhau sẽ khóa một lượng lớn Token thế chấp (LST). Nếu hầu hết LST bị khóa trong hồ thế chấp, điều này có thể làm tăng biến động giá LST so với ETH. Tình huống này sẽ tăng thêm rủi ro tiếp xúc của người dùng vì tính an toàn của AVS có liên quan trực tiếp đến thanh khoản của LST. Khi một loại LST nào đó tập trung quá nhiều trong AVS, rủi ro thanh khoản sẽ tăng thêm.
Rủi ro tập trung
Rủi ro tập trung có thể gây ra cuộc tấn công Hacker DAO. Ví dụ, nếu một phần ba ETH tập trung trong một AVS đơn lẻ, vượt quá ngưỡng an toàn Byzantine của hệ thống, bằng chứng gian lận có thể bị phạt cho phần ETH đó không được gửi, chứ không phải vì vấn đề kỹ thuật như đánh dấu hai lần. Rủi ro tập trung có nghĩa là tăng tính liên kết trong hệ thống và tăng độ dễ vỡ của toàn bộ hệ thống.
Rủi ro hợp đồng
Tham gia thế chấp lại yêu cầu tương tác với hợp đồng của Bên dự án, do đó người dùng phải chịu rủi ro bị tấn công hợp đồng. Quỹ dự án cuối cùng được lưu trữ trong hợp đồng của các giao thức như EigenLayer, nếu hợp đồng đó bị tấn công, nguồn vốn của người dùng cũng sẽ bị thiệt hại.
LST Rủi ro
LST Token tồn tại khả năng mất giá, có thể do nâng cấp hợp đồng LST hoặc bị tấn công dẫn đến sai lệch giá trị.
Rủi ro ra khỏi
Hiện tại, ngoài EigenLayer, hầu hết các giao thức thế chấp phổ biến trên thị trường không hỗ trợ rút tiền. Nếu Bên dự án không thể thực hiện các logic rút tiền tương ứng thông qua việc nâng cấp hợp đồng, người dùng sẽ không thể rút tài sản và chỉ có thể thoát khỏi Thị trường thứ cấp thông qua thanh khoản.
Làm thế nào để giảm thiểu những rủi ro này?
Thế chấp lại là một khái niệm mới nổi, chưa được kiểm chứng qua thời gian từ Lớp hợp đồng hay lớp giao thức, ngoài những rủi ro đã được tổng hợp ở trên, có thể còn tồn tại các rủi ro khác chưa biết đến, vì vậy làm sao để Thả rủi ro trở nên đặc biệt quan trọng.
Phân bổ vốn
Đối với người dùng thế chấp sử dụng số tiền lớn để tham gia, việc tham gia trực tiếp Thế chấp ETH bản địa của EigenLayer là một lựa chọn lý tưởng. Bởi vì trong Thế chấp ETH bản địa, tài sản ETH người dùng nạp tiền không được lưu trữ trong hợp đồng EigenLayer mà được lưu trữ trong hợp đồng Beacon Chain. Ngay cả khi xảy ra tình huống tấn công hợp đồng tồi tệ nhất, kẻ tấn công cũng không thể lập tức lấy được tài sản của người dùng.
Nguồn:
(Hiện tại có 3340 triệu ETH thế chấp trên Beacon Chain (bao gồm ETH trong hàng đợi tham gia/ rời khỏi).)
Đối với người dùng muốn sử dụng số vốn lớn nhưng không muốn chờ đợi thời gian rút tiền lâu dài, có thể chọn stETH tương đối ổn định làm tài sản tham gia và đầu tư trực tiếp vào EigenLayer.
Đối với người dùng muốn kiếm thêm thu nhập, họ có thể đầu tư một phần vốn dựa trên dự án được xây dựng dựa trên EigenLayer, như Puffer, KelpDAO, Eigenpie và Renzo, tuy nhiên, cần lưu ý rằng những dự án này hiện chưa thực hiện logic rút tiền tương ứng, người tham gia cần cân nhắc rủi ro rút lui và theo dõi thanh khoản LRT liên quan trong quá trình đầu tư trên thị trường thứ cấp.
Cấu hình giám sát
Các dự án đề cập hiện tại đều có khả năng nâng cấp hợp đồng và tạm dừng, và Ví tiền đa chữ ký của bên dự án có thể thực hiện các hoạt động rủi ro cao. Đối với người dùng nâng cao, nên cài đặt hệ thống theo dõi hợp đồng tương ứng, theo dõi việc nâng cấp hợp đồng liên quan và thực hiện các hoạt động nhạy cảm của bên dự án.
Tối ưu tham số
Tối ưu hóa tham số tái thế chấp (giới hạn TVL, giảm số tiền, phân bổ phí, TVL tối thiểu, v.v.) và đảm bảo sự đa dạng hóa vốn giữa các AVS. Giao thức tái thế chấp cho phép người dùng lựa chọn tình trạng rủi ro khác nhau khi gửi tiền tái thế chấp. Lý tưởng nhất, mỗi người dùng đều có thể đánh giá và lựa chọn tái thế chấp đến AVS nào mà không cần phải ủy quyền quá trình này cho DAO.
Nguồn:
Đối mặt với thách thức
Từ góc độ của AppChain, các ứng dụng thế chấp như EigenLayer có thể đáp ứng nhu cầu giảm chi phí triển khai nút cho AppChain quy mô nhỏ và trung bình. Tuy nhiên, những AppChain này không thể hoàn toàn đáp ứng yêu cầu về an ninh và khá yếu về tính bền vững của chúng.
Từ góc độ cạnh tranh, mặc dù đường đua thế chấp có số vốn lớn, nhưng với việc tung ra ngày càng nhiều ứng dụng thế chấp, vốn thị trường sẽ bị phân tán. Nếu lợi nhuận của ứng dụng thế chấp như EigenLayer giảm, ví dụ trong thị trường Bear đang suy thoái, nhu cầu chuỗi ứng dụng sẽ giảm mạnh, liệu có dẫn đến hiệu ứng rút tiền hàng loạt của vốn không?
Từ góc độ của đối tác hợp tác, EigenLayer đã phát triển 14 đối tác AVS ban đầu. Mặc dù AVS ban đầu có thể được thu hút bởi tiềm năng lợi nhuận, nhưng nguy cơ an ninh của cơ chế thế chấp có thể ảnh hưởng đến ý định tham gia của các nhà điều hành AVS sau này.
Từ góc độ của người dùng, trong thời gian ngắn, người dùng có thể không thể nhận được lợi nhuận Staking hậu hĩnh. Sự không chắc chắn về tỷ lệ lợi nhuận Staking có thể gây ảnh hưởng tiêu cực đến số lượng người dùng trong tương lai.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Thế chấp lại đến mùa xuân? Phân tích con đường thế chấp trong một bài viết.
Tác giả: Snow Dịch giả: Paine
Báo cáo điểm mấu chốt
Restaking (thế chấp lại) là cơ chế tăng tỷ suất sinh lợi bằng cách giải phóng Thanh khoản và tăng đòn bẩy, chủ yếu dựa trên khung an toàn của Ethereum. Mặc dù nó có thể cung cấp thu nhập bổ sung cho người thế chấp và nâng cao hiệu quả sử dụng vốn, nhưng cũng mang đến một loạt các rủi ro, bao gồm phạt, Thanh khoản, tập trung, rủi ro hợp đồng thông minh và hợp đồng. EigenLayer là tiên phong trong lĩnh vực này, nhưng với sự tham gia của ngày càng nhiều đối thủ như Symbiotic, Karak Network, Babylon, BounceBit và Solayer vào nền tảng thế chấp lại, vốn trong thị trường được phân散, và có thể sẽ đối mặt với nhiều thách thức trong tương lai. Người dùng cần cẩn trọng xem xét các rủi ro và lợi ích của giao thức thế chấp lại và cấu hình giám sát hợp đồng tương ứng để bảo vệ tài sản của mình.
Lý do
thế chấp与Thanh khoảnthế chấp
thế chấp ETH trên Ethereum là việc người dùng khóa ETH của họ trong mạng Ethereum để hỗ trợ hoạt động và bảo mật của mạng. Trong Ethereum 2.0, cơ chế thế chấp này là một phần của thuật toán Bằng chứng cổ phần (Proof of Stake, PoS), thay thế cho cơ chế Bằng chứng công việc (PoW) trước đây. Những người thế chấp trở thành các người xác thực, tham gia vào việc tạo ra và xác nhận các khối và được nhận thưởng thế chấp như một phần thù lao của họ.
Thanh khoảnthế chấp衍生品（Liquid Staking Derivatives，LSD）的诞生旨在解决传统thế chấp中的Thanh khoản问题。它允许用户在thế chấpToken的同时，获得代表其thế chấp份额的Thanh khoảnToken（如 Lido 的 stETH 或 Rocket Pool 的 rETH）。这些Thanh khoảnToken可以在其他平台上进行交易、借贷或用于其他金融活动，既能参与thế chấp获得奖励，又能保持资金的灵活性。
Mạng lưới tin cậy bị đứt gãy
Mạng BTC đã giới thiệu khái niệm Phi tập trung từ những ngày đầu ra đời, được thiết kế để trở thành một hệ thống Tiền kỹ thuật số dựa trên UTXO và ngôn ngữ tập lệnh điểm-điểm. Tuy nhiên, khả năng xây dựng các ứng dụng trên mạng bị hạn chế. Sau đó, Ethereum cho phép các nhà phát triển xây dựng các ứng dụng Phi tập trung không cần phép qua Máy ảo (EVM) có khả năng lập trình cao và khái niệm chuỗi khối mô-đun, cung cấp sự tin cậy và an ninh cho tất cả DApps được xây dựng trên lớp đồng thuận của nó. Tuy nhiên, vẫn còn nhiều giao thức hoặc phần mềm trung gian chưa tận dụng đầy đủ mạng lưới tin cậy của Ethereum.
Ví dụ, Rollup thực hiện giao dịch bằng cách tách riêng việc thực hiện giao dịch từ EVM, chỉ trả lại Ethereum khi Thanh toán được thực hiện, hiệu quả nâng cao hiệu suất của Ethereum. Nhưng những giao dịch này không được triển khai và xác minh trên EVM, do đó không thể hoàn toàn tin cậy vào mạng lưới Ethereum. Ngoài Rollup, các hệ thống khác như Sidechain dựa trên giao thức mới, lớp dữ liệu có sẵn, máy ảo mới, Máy Oracle và cầu nối Cross-chain cũng đối mặt với những thách thức tương tự, tất cả đều cần xây dựng lớp tin cậy riêng để đảm bảo an toàn và ngăn chặn hành vi độc hại, tức là dịch vụ xác minh tích cực (AVS).
Thanh khoản割裂
Với việc ETH là một trong những blockchain PoS lớn nhất, nhiều dự án phải thế chấp để đảm bảo an toàn của chúng như cầu nối Cross-chain, Máy Oracle, lớp sẵn sàng dữ liệu, và zk-SNARK. Vì vậy, khi một dự án mới được ra mắt, người dùng phải khóa một số tiền nhất định, điều này dẫn đến sự cạnh tranh giữa các dự án khác nhau trong một số tiền giới hạn. Với lợi suất thế chấp do các dự án khác nhau cung cấp liên tục Tăng, rủi ro mà các dự án tự chịu đựng tăng lên tương ứng, tạo thành một vòng lặp tiêu cực. Trên một diễn biến khác, người dùng chỉ có thể thế chấp số tiền hạn chế vào các dự án hạn chế và chỉ nhận được lợi nhuận hạn chế, dẫn đến việc sử dụng vốn thấp hơn. Với sự gia tăng của các dự án chuỗi công cộng, ứng dụng và các dự án khác, thanh khoản cũng trở nên phân tán hơn.
市场对于thế chấp服务的需求
Với việc BTC Giao ngay ETF được thông qua và sự thành công của việc nâng cấp Ethereum, Ethereum đã phát huy sức sống mới. Đến ngày 15 tháng 7 năm 2024, hơn 111 tỷ USD ETH đã được thế chấp, chiếm tổng nguồn cung 28%. Số lượng ETH được thế chấp được gọi là "ngân sách an toàn" của Ethereum vì các tài sản này sẽ bị trừng phạt bởi mạng lưới khi xảy ra cuộc tấn công thanh toán gấp đôi và các hành vi vi phạm giao thức. Người dùng thế chấp ETH đã đóng góp cho việc tăng cường an ninh của Ethereum và được thưởng qua phát hành giao thức, gợi ý ưu tiên và MEV. Người dùng có thể dễ dàng thế chấp ETH thông qua bể thế chấp lưu động mà không cần hy sinh tính thanh khoản của tài sản, điều này dẫn đến nhu cầu thế chấp ngày càng tăng cao.
Trong bối cảnh này, nhu cầu của thị trường về sự chia sẻ an toàn đã nảy sinh, và cần có một nền tảng có thể bảo đảm an toàn cho tài sản mà người dùng thế chấp cho nhiều dự án, đó là lý do tại sao Restaking ra đời.
Là gì là thế chấp lại
Hiện nay, việc mở rộng blockchain theo cách modulization đã thúc đẩy sự ra đời của nhiều giao thức mới và middleware hỗ trợ. Tuy nhiên, mỗi mạng đều cần thiết lập cơ chế bảo mật riêng, thường sử dụng biến thể của Nhận thức chung về cổ phần (PoS), nhưng cách làm này có thể dẫn đến việc mỗi bể an toàn trở nên đơn độc.
再thế chấp là quá trình sử dụng tài nguyên kinh tế và tính toán của một Khối để bảo vệ nhiều Khối khác. Trong Khối PoS, việc thế chấp lại cho phép trọng số thế chấp của một Khối và tập hợp Người xác thực tập trung trên bất kỳ số lượng on-chain khác nhau. Nghĩa là việc sử dụng lại thế chấp đã thế chấp sẵn trên ETH để Người xác thực từ các Khối khác, nhằm thu được thu nhập cao hơn và nâng cao tính an toàn và tính Phi tập trung của mạng mới. Kết quả là hình thành một hệ thống an toàn thống nhất và hiệu quả hơn, có thể được chia sẻ trong nhiều hệ sinh thái Khối khác nhau. Khái niệm này mở rộng niềm tin kinh tế hiện tại của ETH để bảo vệ các hệ thống phân tán khác, chẳng hạn như Máy Oracle, cầu nối hoặc sidechain.
Khái niệm thế chấp đã tồn tại trong ngành từ lâu, hệ sinh thái Polkadot đã thử nghiệm khái niệm này vào năm 2020. Vào tháng 5 năm 2023, Cosmos đã ra mắt một hình thức thế chấp mới gọi là 'bảo mật nhân rộng'; và vào tháng 6 cùng năm, Ethereum đã giới thiệu một mô hình tương tự thông qua EigenLayer. Giá trị chính của giao thức thế chấp nâng cao đến từ việc khóa tiền thế chấp trên Ethereum, giúp Ethereum trở thành blockchain PoS với tính an toàn kinh tế cao nhất.
Cách thức đặt cược lại và sự khác biệt quan trọng so với việc thế chấp là, trong khi cả hai cơ chế đều giúp thế chấp có được thu nhập tốt hơn từ ETH trên blockchain ETH, cơ chế đặt cược lại hoàn toàn kế thừa sự tin tưởng trong cơ chế thế chấp và mở rộng nó để cho phép Người xác thực cam kết đáng tin cậy cho nhiều ứng dụng, cơ sở hạ tầng hoặc mạng phân tán hơn, từ đó nâng cao an ninh kinh tế tổng thể của hệ sinh thái blockchain ETH.
Nguyên tắc hoạt động của thế chấp lại
Lõi của việc thế chấp lại là sử dụng tài sản Token thanh khoản để thế chấp với Người xác thực trên các blockchain khác nhau, đồng thời tạo ra một mạng lưới an toàn chia sẻ nhằm nâng cao tính bảo mật và tính Phi tập trung của mạng lưới mới. Cụ thể, Token thanh khoản thế chấp (LST) đại diện cho việc thế chấp ETH và thưởng tích lũy dưới dạng mã hóa, trong khi Token thanh khoản lại thế chấp (LRT) đại diện cho việc thế chấp ETH và thưởng tích lũy dưới dạng mã hóa. Việc thế chấp lại được xây dựng trên khung bảo mật của ETH nhằm tối ưu hóa việc sử dụng tài chính trong hệ sinh thái tiền điện tử. Những người thế chấp không chỉ hỗ trợ tính bảo mật của một mạng lưới, mà còn có thể cung cấp dịch vụ xác thực cho nhiều mạng lưới khác nhau, từ đó nhận được thưởng bổ sung.
Vấn đề chính mà thế chấp lại đối mặt vẫn là Thanh khoản. Tương tự như thế chấp PoS, tài sản sau khi được thế chấp lại bị khóa trong Nút, dẫn đến giới hạn Than khoản. Để giải quyết vấn đề này, Liquid Restaked Token (LRT) được giới thiệu. LRT là một loại Token tổng hợp được phát hành cho ETH hoặc các LST lại được thế chấp, được sử dụng bởi nhiều dịch vụ xác minh hoạt động (AVS) để đảm bảo an ninh cho ứng dụng và mạng và phân phối các phần thưởng bổ sung với nhiều loại khác nhau. Nó cho phép tài sản thế chấp được hỗ trợ an toàn trên nhiều dịch vụ và đem lại thêm phần thưởng và lợi nhuận cho người thế chấp. Do đó, mặc dù quá trình thế chấp lại có một số rủi ro chi tiết nhất định, nhưng nó đã mang lại Than khoản và lợi nhuận quan trọng cho người thế chấp và Tài chính phi tập trung.
Phân tích đường đua
Dự án cạnh tranh
EigenLayer
EigenLayer là người dẫn đầu trong lĩnh vực thế chấp, hiện vẫn chưa có đối thủ cạnh tranh trực tiếp có quy mô. Là một khái niệm sáng tạo, số lượng đối thủ cạnh tranh trực tiếp trên thị trường tương đối ít. Tuy nhiên, EigenLayer có thể đối mặt với những đối thủ cạnh tranh và thách thức tiềm ẩn sau đây:
Các giao thức LSD khác có thể phát triển chức năng thế chấp riêng, như Lido Finance và Rocket Pool.
Các dịch vụ giao thức khác về tính sẵn có và quản trị có thể phát triển chức năng LSD riêng của họ, như The Graph và Aragon.
Các Layer 2 khác hoặc các giao thức tương tác chuỗi cross có thể phát triển mạng lưới an toàn và tin cậy riêng của họ, ví dụ như Polygon và Cosmos.
Vì EigenLayer chủ yếu sử dụng LSD như tài sản đặt cược, các dự án LSDFi trên thị trường cũng có thể cạnh tranh với thị phần của LSD.
Karak Network
Cách hoạt động của Karak Network tương tự như giao thức EigenLayer, nhưng dịch vụ AVS của họ được gọi là Dịch vụ An ninh Phân tán (DSS) và họ đã ra mắt mạng Layer 2 riêng của họ là K2. Khác với EigenLayer, Karak nhằm hỗ trợ thế chấp lại cho bất kỳ tài sản nào, các tài sản thế chấp hiện tại được hỗ trợ trên nền tảng bao gồm ETH, nhiều loại tài sản LST và LRT, cũng như các đồng coin ổn định như USDT, USDC, DAI và USDe. Ngoài ra, Karak đã triển khai trên ETH, Arbitrum, BSC, Blast và Mantle, người dùng có thể chọn thế chấp dựa trên phân bố tài sản của họ.
Babylon
Babylon là một giao thức thế chấp dựa trên BTC, giới thiệu tính năng thế chấp cho BTC, cho phép người giữ BTC thế chấp tài sản của mình mà không cần phải tin cậy vào các giao thức hoặc dịch vụ khác một cách an toàn và đáng tin cậy, từ đó thu được lợi nhuận thế chấp và quyền lãnh đạo PoS. Babylon bao gồm hai khía cạnh: một là người giữ BTC có thể thế chấp BTC để cung cấp tính an toàn và đáng tin cậy cho các giao thức khác và thu được lợi nhuận; hai là chuỗi PoS hoặc các giao thức mới trong hệ sinh thái BTC có thể sử dụng người thế chấp BTC làm nút xác minh, nâng cao tính an toàn và hiệu quả.
Solayer
Solayer là giao thức thế chấp lại của hệ sinh thái Solana, hỗ trợ holder SOL thế chấp tài sản của họ vào các giao thức hoặc DApp cần sự an toàn và tin cậy trong hệ sinh thái Solana, để nhận được thu nhập thế chấp PoS cao hơn. Solayer đã hoàn thành vòng tài trợ từ các nhà đầu tư bao gồm Anatoly Yakovenko, người sáng lập đồng sáng lập Solana Labs, Rooter, người sáng lập Solend, Richard Wu, người sáng lập chung của Tensor, Sandeep Nailwal, người sáng lập chung của Polygon. Solayer hỗ trợ người dùng gửi tài sản như SOL gốc, mSOL, JitoSOL, v.v. Đến ngày 15 tháng 7 năm 2024, Tổng giá trị đã khóa (TVL) trên nền tảng Solayer vượt quá 105 triệu đô la, trong đó SOL chiếm khoảng 60%.
Picasso
Picasso là một blockchain thế chấp tổng quát được xây dựng dựa trên Cosmos SDK. Nó kết nối với các blockchain cơ bản thông qua giao thức IBC và xử lý thông tin chi tiết về tài sản được gửi vào, sau đó phân phối tiền cho AVS. Giải pháp thế chấp của Picasso tương tự như EigenLayer, cho phép một tập con trong mạng tham gia để bảo vệ trọng số AVS. Kiến trúc này đã được sao chép trên nhiều blockchain cơ bản và được đồng nhất trên Picasso. Nhà điều hành nút của Picasso được chọn thông qua cơ chế quản trị. Hiện tại, lớp thế chấp của Picasso chỉ chấp nhận tài sản được gửi từ Solana thông qua SOL LST và SOL nguyên bản. Lộ trình của Picasso dự định mở rộng sang Cosmos và các tài sản khác sau khi triển khai AVS trên Solana. Hiện tại, Picasso hỗ trợ các sản phẩm thế chấp bao gồm SOL, JitoSOL, mSOL và bSOL.
通用重新thế chấpgiao thức
Universal re-staking là một hệ thống cho phép tái đặt cọc tập trung các tài sản gốc trên nhiều chuỗi. Cách tiếp cận này là bất khả tri về tài sản và bất khả tri chuỗi cơ bản, cho phép tập trung nhiều tài sản được đặt cọc trên nhiều chuỗi. Đặt cọc lại phổ quát dựa trên một lớp bổ sung nằm giữa chuỗi nguồn an toàn về mặt kinh tế và AVS hoặc một loạt các hợp đồng trên nhiều blockchain.
Tổng quan
Trong lĩnh vực thế chấp, hiện đang phát triển nhanh chóng. Mặc dù EigenLayer là người tiên phong trong lĩnh vực này, nhưng ngày càng có nhiều đối thủ cạnh tranh và người sáng tạo tham gia, mở rộng không ngừng các kịch bản và ranh giới công nghệ trong lĩnh vực thế chấp. Thế chấp không chỉ mang lại mô hình thu nhập mới mà còn thúc đẩy tính an toàn và thanh khoản của hệ sinh thái blockchain.
Quy mô thị trường
Theo dữ liệu từ Llama, tính đến ngày 21 tháng 7 năm 2024, giá trị tổng khóa trong thế chấp thị trường ETH toàn cầu là 47,599 tỷ USD. Lido là người tham gia lớn nhất, chiếm tỷ lệ khóa lớn nhất là 72,31%. Lido cung cấp một giải pháp thế chấp thanh khoản, cho phép người dùng thế chấp ETH vào mạng ETH 2.0 và nhận được stETH Token tương đương, có thể sử dụng hoặc thế chấp lại trên thị trường tài chính phi tập trung. Các giao thức thế chấp chính bao gồm EigenLayer và Tenet.
Nguồn:
Đến ngày 25 tháng 6 năm 2024, giá trị tổng cộng tài sản thế chấp trên toàn cầu đã đạt 20,14 tỷ đô la. Hiện tại, hầu hết giao thức thế chấp được triển khai trên ETH on-chain, tổng giá trị thế chấp ETH và tài sản phái sinh liên quan đạt 19,4 tỷ đô la; Ngoài ra, thông qua giao thức thế chấp on-chain trên Solana, ví dụ như Picasso và Solayer đã thế chấp tài sản trị giá 58,5 triệu đô la; Thông qua Pell Network và Karak trên các nền tảng on-chain khác nhau (bao gồm Bitlayer, Merlin và BSC, v.v.), đã thế chấp 223,3 triệu đô la BTC.
Bảng dưới đây thể hiện giá trị thế chấp tổng cộng được tính bằng thế chấp giải pháp hàng đầu (EigenLayer, Karak, Symbiotic, Solayer, Picasso và Pell Network) (Thế chấp lại, thế chấp tài sản) Tổng giá trị đã khóa. Tổng cộng, giá trị thế chấp tài sản vượt quá 200 tỷ đô la Mỹ. Đa số từ thế chấp lại ETH và ETH LST cục bộ, theo tính theo TVL, ba loại tài sản thế chấp hàng đầu đều tập trung vào ETH.
Nguồn:
Yếu tố cạnh tranh cốt lõi
Quy mô tài sản
Tài sản giao thức là tổng số thế chấp trong thế chấp. Một nền tảng thế chấp chất lượng cao nên có quy mô tài sản lớn để thể hiện tính ổn định và uy tín của nó. Ví dụ, EigenLayer hiện đang thế chấp 5.842.593 Ethereum, tổng TVL vượt quá 180 tỷ USD, trở thành giao thức lớn nhất trong lĩnh vực thế chấp.
Nguồn:
Tỷ suất lợi nhuận
Thanh khoản
Dự án thế chấp lại cần giải quyết vấn đề thanh khoản của tài sản thế chấp, giúp người dùng có thể dễ dàng tham gia hoặc rút khỏi thế chấp, hoặc chuyển tài sản sang giao thức hoặc nền tảng khác. Do đó, cần cung cấp các dịch vụ như Thanh khoản thế chấp Token, Khai thác thanh khoản và thị trường cho vay để tăng cường thanh khoản và tính linh hoạt cho người dùng.
An toàn
Bảo vệ an toàn tài sản của người dùng là mục tiêu hàng đầu của dự án thế chấp. Dự án thế chấp cần đảm bảo tài sản của người dùng không bị tổn hại do lỗ hổng hợp đồng thông minh, hành vi xác thực không đúng hoặc cuộc tấn công của hacker. Do đó, các biện pháp bảo mật và cơ chế quản lý rủi ro cấp cao là không thể thiếu, như đa chữ ký, tường lửa, bảo hiểm và cơ chế phạt và cấp phạt. Ví dụ như EigenLayer sử dụng tài sản liên quan đến Ether để xác minh các nút, sử dụng cơ chế phạt để tận dụng tính an toàn của mạng chính.
Hệ sinh thái
Để xây dựng một dự án thế chấp mạnh mẽ, cần hỗ trợ dịch vụ xác minh từ nhiều mạng PoS và giao thức khác nhau, từ đó tăng cường tính bảo mật và tính phi tập trung của mạng và cung cấp nhiều lựa chọn và cơ hội cho người dùng. Để đạt được mục tiêu này, cần hợp tác và tích hợp với các nền tảng khối khác, ứng dụng tài chính phi tập trung và giao thức Layer 2.
再thế chấp会带来哪些风险？
phạt风险
Trong cơ chế thế chấp của Ethereum và trong giao thức thế chấp, tồn tại 50% rủi ro phạt. Điều này có nghĩa là nguy cơ bị phạt có thể đối diện với nguồn vốn của người dùng, mặc dù rủi ro này sẽ được phân tán vào nhiều Nút.
Rủi ro thanh khoản
Nhiều giao thức thế chấp khác nhau sẽ khóa một lượng lớn Token thế chấp (LST). Nếu hầu hết LST bị khóa trong hồ thế chấp, điều này có thể làm tăng biến động giá LST so với ETH. Tình huống này sẽ tăng thêm rủi ro tiếp xúc của người dùng vì tính an toàn của AVS có liên quan trực tiếp đến thanh khoản của LST. Khi một loại LST nào đó tập trung quá nhiều trong AVS, rủi ro thanh khoản sẽ tăng thêm.
Rủi ro tập trung
Rủi ro tập trung có thể gây ra cuộc tấn công Hacker DAO. Ví dụ, nếu một phần ba ETH tập trung trong một AVS đơn lẻ, vượt quá ngưỡng an toàn Byzantine của hệ thống, bằng chứng gian lận có thể bị phạt cho phần ETH đó không được gửi, chứ không phải vì vấn đề kỹ thuật như đánh dấu hai lần. Rủi ro tập trung có nghĩa là tăng tính liên kết trong hệ thống và tăng độ dễ vỡ của toàn bộ hệ thống.
Rủi ro hợp đồng
Tham gia thế chấp lại yêu cầu tương tác với hợp đồng của Bên dự án, do đó người dùng phải chịu rủi ro bị tấn công hợp đồng. Quỹ dự án cuối cùng được lưu trữ trong hợp đồng của các giao thức như EigenLayer, nếu hợp đồng đó bị tấn công, nguồn vốn của người dùng cũng sẽ bị thiệt hại.
LST Rủi ro
LST Token tồn tại khả năng mất giá, có thể do nâng cấp hợp đồng LST hoặc bị tấn công dẫn đến sai lệch giá trị.
Rủi ro ra khỏi
Hiện tại, ngoài EigenLayer, hầu hết các giao thức thế chấp phổ biến trên thị trường không hỗ trợ rút tiền. Nếu Bên dự án không thể thực hiện các logic rút tiền tương ứng thông qua việc nâng cấp hợp đồng, người dùng sẽ không thể rút tài sản và chỉ có thể thoát khỏi Thị trường thứ cấp thông qua thanh khoản.
Làm thế nào để giảm thiểu những rủi ro này?
Thế chấp lại là một khái niệm mới nổi, chưa được kiểm chứng qua thời gian từ Lớp hợp đồng hay lớp giao thức, ngoài những rủi ro đã được tổng hợp ở trên, có thể còn tồn tại các rủi ro khác chưa biết đến, vì vậy làm sao để Thả rủi ro trở nên đặc biệt quan trọng.
Phân bổ vốn
Đối với người dùng thế chấp sử dụng số tiền lớn để tham gia, việc tham gia trực tiếp Thế chấp ETH bản địa của EigenLayer là một lựa chọn lý tưởng. Bởi vì trong Thế chấp ETH bản địa, tài sản ETH người dùng nạp tiền không được lưu trữ trong hợp đồng EigenLayer mà được lưu trữ trong hợp đồng Beacon Chain. Ngay cả khi xảy ra tình huống tấn công hợp đồng tồi tệ nhất, kẻ tấn công cũng không thể lập tức lấy được tài sản của người dùng.
Nguồn:
(Hiện tại có 3340 triệu ETH thế chấp trên Beacon Chain (bao gồm ETH trong hàng đợi tham gia/ rời khỏi).)
Đối với người dùng muốn sử dụng số vốn lớn nhưng không muốn chờ đợi thời gian rút tiền lâu dài, có thể chọn stETH tương đối ổn định làm tài sản tham gia và đầu tư trực tiếp vào EigenLayer.
Đối với người dùng muốn kiếm thêm thu nhập, họ có thể đầu tư một phần vốn dựa trên dự án được xây dựng dựa trên EigenLayer, như Puffer, KelpDAO, Eigenpie và Renzo, tuy nhiên, cần lưu ý rằng những dự án này hiện chưa thực hiện logic rút tiền tương ứng, người tham gia cần cân nhắc rủi ro rút lui và theo dõi thanh khoản LRT liên quan trong quá trình đầu tư trên thị trường thứ cấp.
Cấu hình giám sát
Các dự án đề cập hiện tại đều có khả năng nâng cấp hợp đồng và tạm dừng, và Ví tiền đa chữ ký của bên dự án có thể thực hiện các hoạt động rủi ro cao. Đối với người dùng nâng cao, nên cài đặt hệ thống theo dõi hợp đồng tương ứng, theo dõi việc nâng cấp hợp đồng liên quan và thực hiện các hoạt động nhạy cảm của bên dự án.
Tối ưu tham số
Tối ưu hóa tham số tái thế chấp (giới hạn TVL, giảm số tiền, phân bổ phí, TVL tối thiểu, v.v.) và đảm bảo sự đa dạng hóa vốn giữa các AVS. Giao thức tái thế chấp cho phép người dùng lựa chọn tình trạng rủi ro khác nhau khi gửi tiền tái thế chấp. Lý tưởng nhất, mỗi người dùng đều có thể đánh giá và lựa chọn tái thế chấp đến AVS nào mà không cần phải ủy quyền quá trình này cho DAO.
Nguồn:
Đối mặt với thách thức
Từ góc độ của AppChain, các ứng dụng thế chấp như EigenLayer có thể đáp ứng nhu cầu giảm chi phí triển khai nút cho AppChain quy mô nhỏ và trung bình. Tuy nhiên, những AppChain này không thể hoàn toàn đáp ứng yêu cầu về an ninh và khá yếu về tính bền vững của chúng.
Từ góc độ cạnh tranh, mặc dù đường đua thế chấp có số vốn lớn, nhưng với việc tung ra ngày càng nhiều ứng dụng thế chấp, vốn thị trường sẽ bị phân tán. Nếu lợi nhuận của ứng dụng thế chấp như EigenLayer giảm, ví dụ trong thị trường Bear đang suy thoái, nhu cầu chuỗi ứng dụng sẽ giảm mạnh, liệu có dẫn đến hiệu ứng rút tiền hàng loạt của vốn không?
Từ góc độ của đối tác hợp tác, EigenLayer đã phát triển 14 đối tác AVS ban đầu. Mặc dù AVS ban đầu có thể được thu hút bởi tiềm năng lợi nhuận, nhưng nguy cơ an ninh của cơ chế thế chấp có thể ảnh hưởng đến ý định tham gia của các nhà điều hành AVS sau này.
Từ góc độ của người dùng, trong thời gian ngắn, người dùng có thể không thể nhận được lợi nhuận Staking hậu hĩnh. Sự không chắc chắn về tỷ lệ lợi nhuận Staking có thể gây ảnh hưởng tiêu cực đến số lượng người dùng trong tương lai.