Luận điểm về việc gia công ngoài chip quang (HBM4 mask) được xác thực bằng thử nghiệm thực tế: lượng gia công ngoài mask của Samsung và SK Hynix tăng gấp đôi; tại Nhật Bản, DNP và TOPPAN nhận các đơn hàng

Năm ngày trước, nhà phân tích Jukan của Citrini Research đã đăng trên nền tảng X bài phân tích về việc gia công tấm mặt nạ HBM4 sẽ tạo ra một thị trường mới, và rằng các nhà sản xuất tấm mặt nạ của Nhật Bản sẽ là những người chiến thắng lớn nhất trong ngành; nhiều bên truyền thông, trong đó có ABMedia, đã dịch lại. Chỉ trong năm phiên giao dịch ngắn ngủi, “thị trường mới chưa từng tồn tại này” đã chuyển từ suy đoán của nhà phân tích sang các dữ kiện định lượng được xác nhận bởi quan chức trong chuỗi cung ứng trong các bài báo của hãng truyền thông nước ngoài. Theo bài báo của Nhật báo Kinh tế Seoul dẫn lời phỏng vấn các nhân sĩ trong ngành, doanh thu gia công tấm mặt nạ nội địa của riêng Samsung Electronics và SK Hynix trong quý này đã “tăng gấp đôi trở lên so với cùng kỳ năm ngoái”.

Truyền thông nước ngoài xác nhận doanh thu gia công tăng gấp đôi

Báo cáo của Nhật báo Kinh tế Seoul cung cấp dữ liệu chuỗi cung ứng “có thật” lần đầu tiên, ngoài các suy luận ban đầu của Jukan. Một người trong ngành giấu tên cho biết: “Doanh thu gia công tấm mặt nạ nội địa trong quý này tăng gấp đôi trở lên so với cùng kỳ năm ngoái”. Mức “gấp đôi” này cực kỳ hiếm gặp trên thị trường vật liệu bán dẫn truyền thống — điều đó có nghĩa là Samsung và SK Hynix đang gần như tái cấu trúc tỷ lệ sản xuất nội bộ lẫn bên ngoài ở cấp độ theo quý, chứ không phải điều chỉnh dần dần.

Mục tiêu chiến lược của việc gia công là rõ ràng: điều động lại các kỹ sư giàu kinh nghiệm ở bộ phận tấm mặt nạ nội bộ sang phát triển HBM4, để phù hợp với lịch trình sản xuất hàng loạt nửa cuối năm 2026 của GPU thế hệ tiếp theo “Rubin” từ Nvidia. SK Hynix hiện nắm 62% thị phần HBM; Micron (Mỹ quang) đứng thứ hai và vượt qua Samsung; Samsung lại đang đuổi theo. Cả ba nhà sản xuất bộ nhớ đều dồn lực hướng đến HBM4, thúc đẩy nhu cầu tấm mặt nạ chuyển từ “tự tiêu thụ nội bộ” sang “đặt bên ngoài”.

Lộ diện bên nhận thầu: DNP và TOPPAN dẫn đầu

Quan điểm ban đầu của Jukan đã nêu tên Dai Nippon Printing (DNP, Dai Nippon Printing) và TOPPAN Holdings là những ứng viên tiềm năng giành lợi thế. Dù các báo cáo từ hãng truyền thông nước ngoài chưa liệt kê cụ thể từng dòng đơn đặt hàng, nhưng theo các thông tin công khai trong ngành và suy luận về phân công kỹ thuật, DNP và TOPPAN đúng là những lực lượng chủ lực nhận thầu. DNP gần đây đã hợp tác với Tekscend để chuẩn bị cho tấm mặt nạ High-NA EUV và công bố rằng từ năm 2027 sẽ cung cấp tấm mặt nạ quy trình 2 nanomet cho công ty khởi nghiệp Rapidus của Nhật Bản — các động thái này đều cho thấy DNP đang tích cực mở rộng năng lực sản xuất cao cấp.

TOPPAN Holdings (đổi tên từ Toppan Inc vào tháng 10/2023) có nhóm kinh doanh điện tử chịu trách nhiệm cho TFT LCD, tấm lọc màu, tấm mặt nạ và đóng gói bán dẫn. Giá cổ phiếu TOPPAN đạt mức cao kỷ lục 5,928 yên Nhật vào ngày 3/3/2026; giá cổ phiếu DNP vào giữa tháng 4 quanh mức 2,958 yên Nhật. Cả hai đều là nhánh sản xuất chính xác bán dẫn của các doanh nghiệp in ấn Nhật Bản có lịch sử hơn một thế kỷ.

Con đường kiểm chứng suy luận của Jukan: ba tầng lớp

Những dự đoán của nhà phân tích từ lúc được công bố đến lúc được xác nhận thường cần ba tầng mức độ kiểm chứng: lời kể của người trong chuỗi cung ứng, dữ liệu từ bên thứ hai (SEMI, Gartner, v.v.), và việc công bố từ báo cáo tài chính của doanh nghiệp. Đối với quan điểm của Jukan này, tiến triển hiện đã đến tầng 1 — nhanh hơn nhiều so với tốc độ mà hầu hết các suy đoán của nhà phân tích đạt được. Có hai cách lý giải: thứ nhất, trước khi Jukan hoặc Citrini Research công bố, họ đã nhận được các tín hiệu tương tự và giành vị trí trước; thứ hai, do mức độ thẩm thấu thông tin của chủ đề này diễn ra cực nhanh, bởi Samsung và SK Hynix có quy mô quá lớn nên mọi thay đổi cấu trúc mua hàng ở cấp độ theo quý sẽ nhanh chóng lộ diện trong chuỗi cung ứng.

Các mốc dữ liệu cần quan sát tiếp theo: tỷ lệ tăng trưởng doanh thu “các mảng liên quan đến bán dẫn” trong báo cáo tài chính quý tới của DNP và TOPPAN; thống kê của Bộ Kinh tế, Thương mại và Công nghiệp Nhật Bản về xuất khẩu tấm mặt nạ; biến động theo năm của tồn kho “sản phẩm đang chế tạo (WIP)” của Samsung và SK Hynix. Ba mốc này sẽ quyết định quan điểm của Jukan là “sự kiện ngắn hạn” hay “xu hướng mang tính cấu trúc”.

Ý nghĩa đối với nhà đầu tư

Với nhà đầu tư tổ chức, việc quan điểm của Jukan được xác minh nhanh chóng sẽ tạo ra một “cửa sổ thời gian” có thể giao dịch. Lý luận của bên mua cần trả lời ba câu hỏi: thứ nhất, lượng gia công tăng gấp đôi lần này là “nhập hàng bổ sung một lần” hay “có thể kéo dài đến năm 2027”? Thứ hai, liệu biên lợi nhuận gộp của tấm mặt nạ non-EUV của DNP và TOPPAN có thể tiếp nhận lượng đơn đặt hàng lớn mà không bị pha loãng? Thứ ba, các nhà sản xuất tấm mặt nạ tại Đài Loan và Hàn Quốc (như e.g., Easy Technology, Sanfu Chemical, Taixin Tấm mặt nạ, v.v.) có cơ hội chia sẻ đơn hàng hay không?

Đối với nhà đầu tư cá nhân, các mã cổ phiếu 7912 (DNP) và 7911 (TOPPAN) ở thị trường Nhật là đối tượng so sánh trực tiếp; nếu muốn tham gia bằng thị trường Đài Loan, thì cần tiếp cận từ hai nhóm hưởng lợi ngoại vi: “cổ phiếu theo chủ đề tấm mặt nạ” và “ABF载板＋HBM đóng gói”. Dù đi theo bất kỳ con đường nào, cũng nên vào lệnh dựa trên lịch công bố báo cáo tài chính chính thức, chứ không chỉ dựa vào suy đoán của nhà phân tích. Hiện tại, quan sát của Jukan vẫn đang ở giai đoạn “đang được kiểm chứng” chứ chưa phải “kết luận”.

Bài viết này về luận điểm gia công tấm mặt nạ HBM4 đã được kiểm chứng bằng thực tế: Samsung và SK Hynix — lượng gia công tấm mặt nạ tăng gấp đôi; Nhật DNP và TOPPAN — nhận đơn sớm nhất trong chuỗi tin ABMedia.