Circle nhận giấy phép của Ngân hàng Liên bang Hoa Kỳ: Đồng ổn định chính thức bước vào thời kỳ hạ tầng tài chính

Gần đây, Circle đã nhận được phê duyệt từ các cơ quan quản lý Mỹ, trở thành Ngân hàng Ủy thác Quốc gia cấp Liên bang (National Trust Bank). Sự kiện này đã gây ra nhiều tranh luận trong ngành công nghiệp tiền mã hóa, nhưng ý nghĩa của nó không chỉ dừng lại ở việc “tăng cường USDC” hoặc “nâng cấp quy định của Circle”, mà còn đánh dấu việc stablecoin chính thức được đưa vào hệ thống tài chính cốt lõi của Hoa Kỳ, trở thành một phần của cơ sở hạ tầng tài chính có hệ thống.

Bài viết này cố gắng phân tích một cách hệ thống về sự kiện này dựa trên bốn cấp độ: cấp quản lý, bản chất hoạt động, ảnh hưởng ngành và thay đổi cấu trúc dài hạn.

(Nguồn: X)

Một, giấy phép Ngân hàng Ủy thác Liên bang có ý nghĩa gì?

Circle nhận được không phải là giấy phép ngân hàng hoặc tài chính cấp bang, mà là giấy phép Ngân hàng Ủy thác Quốc gia cấp Liên bang do Cục Quản lý Tiền tệ (Office of the Comptroller of the Currency, OCC) cấp.

OCC là một trong những cơ quan quản lý quan trọng nhất trong hệ thống ngân hàng Mỹ, chịu trách nhiệm giám sát tất cả các ngân hàng quốc gia và Hiệp hội Tiết kiệm Liên bang, bao gồm các ngân hàng hệ thống quan trọng như JPMorgan Chase, Citibank, Bank of America. Việc có thể nhận được sự giám sát trực tiếp của OCC đồng nghĩa với việc tổ chức chính thức gia nhập “bộ máy cốt lõi” của hệ thống ngân hàng liên bang Mỹ, cùng khuôn khổ quản lý với các ngân hàng lớn trên Wall Street.

Hiện tại, số lượng Ngân hàng Ủy thác Liên bang trên toàn nước Mỹ rất hạn chế, khoảng vài chục tổ chức. Việc phê duyệt giấy phép này kéo dài thời gian, yêu cầu tuân thủ cao và mức độ giám sát liên tục lớn, điều này giải thích vì sao Circle đã đầu tư lớn vào tuân thủ, kiểm toán và các vấn đề pháp lý trong nhiều năm.

Hai, giới hạn hoạt động của ngân hàng ủy thác: Không trở thành “ngân hàng thương mại mã hóa”

Một câu hỏi phổ biến là: Sau khi trở thành ngân hàng, liệu Circle có sẽ giống như ngân hàng truyền thống trong việc huy động tiền gửi, cấp tín dụng, từ đó gây ra rủi ro hệ thống không?

Câu trả lời là không. Ngân hàng ủy thác và ngân hàng thương mại về cấu trúc hoạt động có sự khác biệt căn bản. Ngân hàng ủy thác không tham gia huy động tiền gửi hay cho vay, cũng không gặp vấn đề về lệch kỳ hạn, mà chức năng cốt lõi là quản lý tài sản ủy thác, quản lý trust và thực hiện các nghiệp vụ thanh toán tuân thủ quy định.

Điều này có nghĩa là vai trò của ngân hàng Circle là bảo quản và quản lý dự trữ USDC, chứ không phải tái đầu tư hoặc mở rộng tín dụng trên các tài sản này. Cấu trúc này giảm thiểu rõ ràng các rủi ro về thanh khoản và tín dụng như đã thấy trong sự cố của Silicon Valley Bank.

Ba, sự thay đổi trong cấu trúc dự trữ USDC: Từ “dựa vào bên thứ ba” sang “chuỗi nội bộ”

Trước khi nhận giấy phép ngân hàng, các tài sản dự trữ của USDC chủ yếu được quản lý qua các kênh sau:

1. Circle phát hành USDC;
2. Phần lớn quỹ dự trữ gửi vào Quỹ Dự trữ Circle (USDXX);
3. Quỹ này là quỹ thị trường tiền tệ đã đăng ký với SEC, do BlackRock quản lý;
4. Tài sản của quỹ được bảo quản tại Ngân hàng BNY Mellon tại New York.

Cấu trúc này đã dẫn đầu ngành về mặt tuân thủ, nhưng về bản chất vẫn dựa vào các ngân hàng và tổ chức giữ quỹ bên ngoài.

Khi Circle trở thành Ngân hàng Ủy thác Liên bang, trong tương lai, họ có thể trực tiếp quản lý các khoản tiền mặt và trái phiếu Kho bạc Mỹ của USDC, hình thành mô hình “phát hành — quản lý — lưu ký” nội tại hơn. Điều này không có nghĩa là BlackRock sẽ bị loại ra khỏi vai trò quản lý tài sản, mà vẫn tồn tại; tuy nhiên, rủi ro và phụ thuộc trung gian trong quá trình lưu ký sẽ giảm đáng kể.

Bốn, sự thay đổi về tính chất của USDC: Từ “đồng ổn định tư nhân” sang “đồng đô la số có sự quản lý của liên bang”

Ở cấp độ thể chế, tính chất của USDC đang thay đổi thực chất.

Trước đây, USDC là stablecoin do một công ty công nghệ tài chính có quy định nghiêm ngặt phát hành, dựa trên nền tảng tín dụng chính đến từ sự minh bạch trong kiểm toán, tiết lộ dự trữ và lòng tin của thị trường.

Sau khi Circle trở thành Ngân hàng Ủy thác OCC quản lý, USDC thực chất vận hành trong hệ thống ngân hàng liên bang của Mỹ, mức độ tuân thủ, giám sát thận trọng và tính pháp lý đã gần như các công cụ thanh toán đô la trong hệ thống tài chính truyền thống.

Sự thay đổi này không phải do yếu tố giá cả ngắn hạn, mà là chuyển đổi về đặc tính tiền tệ và danh tính thể chế.

Năm, ảnh hưởng đến cấu trúc cạnh tranh của stablecoin

Sự kiện này sẽ mở rộng khoảng cách cấu trúc giữa USDC và các stablecoin khác, đặc biệt là USDT.

USDT lâu nay nằm trong môi trường quản lý offshore, mô hình tuân thủ của nó khó có thể kết nối trực tiếp với trung tâm hệ thống tài chính Mỹ; còn USDC rõ ràng chọn con đường tuân thủ cao, giám sát chặt chẽ và minh bạch cao hơn.

Trước đó, các tổ chức xếp hạng uy tín đã phân biệt rõ ràng hai loại này trong đánh giá rủi ro. Khi luật pháp về stablecoin của Mỹ tiến triển, tiêu chuẩn lựa chọn của các tổ chức tài chính, ngân hàng và thị trường tuân thủ sẽ ngày càng dựa vào mức độ rõ ràng của quy định.

Sáu, ý nghĩa dài hạn thực sự: Cơ hội cho dòng vốn tổ chức

Đối với ngành, thay đổi quan trọng nhất không phải là trải nghiệm người dùng cá nhân, mà là việc mở cửa cho dòng vốn có quy mô lớn.

Các quỹ hưu trí, quỹ bảo hiểm, các tổ chức quản lý tài sản lớn và thị trường liên ngân hàng lâu nay đều hiểu rõ hiệu quả của stablecoin, nhưng bị hạn chế bởi các yêu cầu tuân thủ, không thể thiết lập mối quan hệ tài sản trực tiếp với các công ty mã hóa thông thường.

Sau khi Circle trở thành ngân hàng liên bang, rào cản này đã được xóa bỏ rõ ràng. USDC có thể trở thành phương tiện thanh toán, tài sản thế chấp hoặc trung gian thanh toán trong hệ thống tài chính truyền thống theo điều kiện thể chế.

Kết luận

Circle nhận giấy phép Ngân hàng Ủy thác Liên bang không phải chỉ thành công của riêng một công ty, mà là bước đi rõ ràng trong con đường phát triển của stablecoin: từ đổi mới công nghệ sang tích hợp thể chế.

Mục tiêu của USDC không còn giới hạn trong việc phục vụ thị trường mã hóa, mà hướng tới trở thành dạng đô la số có tính hợp pháp, có thể kiểm toán và có thể quản lý trong hệ thống tài chính toàn cầu. Ảnh hưởng của sự chuyển đổi này sẽ dần hiện rõ trong những năm tới, và tầm quan trọng của nó có thể vượt xa những phản ánh cảm xúc thị trường hiện tại.