Khi ETH trên Wall Street bắt đầu "sinh lợi": Nhìn từ ETHB của BlackRock, thấy sự chuyển hướng thuộc tính tài sản của Ethereum

Viết bài: imToken

12 tháng 3 năm 2026, staking Ethereum đã bước vào một thời khắc lịch sử.

Tập đoàn quản lý tài sản lớn nhất thế giới BlackRock chính thức ra mắt ETF lợi nhuận staking Ethereum trên NASDAQ mang tên “iShares Staked Ethereum Trust” (mã: ETHB) — nó không chỉ nắm giữ Ethereum thực tế, mà còn sử dụng phần lớn tài sản để staking trên chuỗi và phân phối lợi nhuận định kỳ cho nhà đầu tư.

Có thể nói, sau hơn một năm thảo luận trên thị trường, việc ETHB ra đời đã giải quyết một cách thực chất vấn đề cốt lõi từ khi ETF Ethereum thực tế ra mắt: Liệu ETH có thể được hệ thống tài chính chính thống chấp nhận như một “tài sản sinh lời” hay không?

Điều này cũng đánh dấu hành vi “Staking” từng thuộc về người dùng gốc trên chuỗi, chính thức bước vào khung cấu trúc phân bổ tài sản của Phố Wall.

1. ETHB là gì, hoạt động như thế nào?

Xét về thời điểm và môi trường thị trường, việc ra mắt ETHB của BlackRock đúng là thời điểm thuận lợi.

Một mặt, quỹ tín thác Bitcoin của BlackRock (IBIT) hiện quản lý hơn 55 tỷ USD, quỹ tín thác Ethereum của iShares (ETHA) cũng đã quản lý tới 6.5 tỷ USD, sự chấp nhận của các tổ chức đối với ETF tài sản mã hóa đã được xác nhận; mặt khác, từ Mỹ đến Hồng Kông, các cuộc thảo luận và chuẩn bị chính sách về việc có cho phép ETF tham gia staking đã kéo dài hơn một năm.

Điểm khác biệt lớn nhất giữa ETHB và các ETF Ethereum thực tế trước đó như ETHA chính là nó không để ETH bị bỏ quên.

Cần biết rằng mô hình hoạt động của các ETF mã hóa truyền thống rất đơn giản, thường là mua ETH, lưu ký, theo dõi biến động giá, rồi không làm gì nữa, còn ETHB thì giới thiệu một thay đổi then chốt, đó là để tài sản ETH tham gia vào quá trình đồng thuận của mạng lưới và sinh lợi:

Nó sẽ chuyển 70% đến 95% ETH trong danh mục sang các node xác thực chuyên nghiệp như Coinbase Prime, để staking, giúp tài sản chủ động tham gia duy trì đồng thuận của mạng Ethereum và kiếm phần thưởng staking.

Cụ thể, phân tích cơ chế này:

• Nhà đầu tư mua cổ phần quỹ ETHB;
• Quỹ dùng vốn huy động để mua ETH thực tế;
• Phần lớn ETH bị staking;
• Phần thưởng staking, khoảng 82%, sẽ được phân phối hàng tháng cho nhà đầu tư quỹ, 18% còn lại giữ lại để trả phí dịch vụ cho BlackRock và các bên liên quan;
• Quỹ còn thu phí quản lý hàng năm là 0.25% (năm đầu, quy mô 2.5 tỷ USD được hưởng mức phí ưu đãi 0.12%).

Điều này thể hiện rõ giá trị cốt lõi của lợi ích kép từ staking lãi kép. Lấy ví dụ stETH, sau khi người dùng staking ETH, số dư token stETH sẽ tự động tăng theo phần thưởng staking mà không cần thao tác thủ công, mỗi phần thưởng đều trở thành phần vốn gốc, tiếp tục sinh ra lợi nhuận mới.

Với ETHB, ta cũng có thể tính một phép tính tương tự — lợi nhuận staking hàng năm trên chuỗi Ethereum hiện khoảng 2.8% đến 3.1%, vì ETHB phân phối phần lợi nhuận này theo tỷ lệ khoảng 3.1% × 82%, sau khi trừ phí quản lý, lợi nhuận thực nhận khoảng 2.3% đến 2.5%.

Dù con số có vẻ không cao, nhưng điểm mấu chốt là nó là dòng tiền liên tục, tự động, có thể dự đoán được, điều này có nghĩa là nhà đầu tư bình thường mua ETHB từ nay có thể hưởng lợi từ lãi kép.

Tất nhiên, ETHB dù phân phối thưởng hàng tháng, nhưng nếu nhà đầu tư không chủ động tái đầu tư phần thưởng để mua thêm cổ phần ETF, thì sẽ không tận dụng được hiệu ứng lãi kép, điều này có thể khiến lợi nhuận dài hạn của staking gốc trên chuỗi có phần vượt trội hơn.

2. Tại sao sự xuất hiện của ETHB lại quan trọng đến vậy?

Ý nghĩa của ETHB không chỉ đơn thuần là ra đời của một quỹ mới.

Như đã biết, trong nhiệm kỳ của cựu Chủ tịch SEC Gary Gensler, tất cả các hồ sơ xin phép ETF Ethereum đều bị yêu cầu loại bỏ chức năng staking, lý do là staking có thể cấu thành chứng khoán chưa đăng ký. Khi Gensler rời nhiệm, Chủ tịch mới Paul Atkins đã chuyển hướng rõ ràng trong chính sách quản lý, cuối cùng mở đường cho sự ra đời của ETHB.

Trong khi đó, BlackRock hiện quản lý hơn 130 tỷ USD tài sản ETP liên quan đến mã hóa, các sản phẩm thuộc dòng iShares của họ đã thu hút khoảng 95% dòng chảy ròng toàn cầu vào các ETP tài sản số tính đến năm 2025. Khi một tổ chức có quy mô lớn như vậy đưa “Staking” vào cấu trúc sản phẩm của mình, nó gửi đi một tín hiệu rõ ràng tới toàn thị trường rằng lợi nhuận staking đã trở thành nguồn thu hợp pháp, bền vững của đầu tư.

Do đó, rất có thể, giống như sau khi ETF Bitcoin được chấp thuận, các ETF của Ethereum, Solana lần lượt xếp hàng chờ duyệt, sau khi ETHB ra đời, các quỹ ETF staking của các mạng PoS như Solana, Cardano, Polkadot cũng sẽ nhanh chóng vào hàng chờ xét duyệt, các nhà phát hành ETF tài sản mã hóa sẽ nhanh chóng theo đuổi.

Chúng ta thậm chí có thể dự đoán, trong vòng nửa năm tới, dòng vốn ETF thực tế sẽ chảy trở lại các ETF lợi nhuận.

Thực tế, từ tháng 1 năm nay, đã bắt đầu xuất hiện các ETF Ethereum thử nghiệm lĩnh vực này, nhà đầu tư có thể nhận lãi định kỳ như cổ tức chứng khoán — quỹ Grayscale Ethereum Staking ETF (ETHE) đã phân phối lợi nhuận staking cho các cổ phần hiện có, đây cũng là sản phẩm ETF mã hóa thực tế đầu tiên của Mỹ phân phối lợi nhuận staking cho nhà đầu tư.

Dù hành động này trong giới Web3 Native chỉ là thao tác thực tế bình thường trên chuỗi, nhưng nhìn rộng ra lịch sử tài chính mã hóa, nó đánh dấu lần đầu tiên lợi nhuận gốc của Ethereum được đóng gói vào lớp vỏ tài chính truyền thống, mang ý nghĩa bước ngoặt không thể phủ nhận.

Cần nhấn mạnh rằng, điều này không có nghĩa là staking Ethereum đã hoàn toàn hợp pháp hóa toàn diện, cũng chưa thể khẳng định các cơ quan quản lý đã có quan điểm thống nhất về dịch vụ staking ETF, nhưng về mặt kinh tế, một thay đổi quan trọng đã xảy ra, đó là lần đầu tiên người dùng không gốc mã hóa, không cần hiểu biết về node, khóa riêng hay thao tác trên chuỗi, vẫn có thể gián tiếp nhận lợi nhuận gốc từ đồng thuận của mạng Ethereum.

Từ góc độ này, staking Ethereum đã bước một bước quan trọng để tiến vào phạm vi vốn rộng hơn.

3. Tiếp theo là gì?

Dĩ nhiên, không phải ai cũng sẽ mua ETHB để hưởng lợi từ staking. Đối với phần lớn người dùng mã hóa, cách trực tiếp hơn là tham gia trên chuỗi.

Chúng ta vẫn cần xem lại các phương thức staking Ethereum chính hiện nay, gồm ba con đường chính.

Thứ nhất là staking gốc, nhưng yêu cầu người dùng phải staking ít nhất 32 ETH và vận hành node xác thực riêng, do đó lợi nhuận cao nhất, phân quyền mạnh nhất, nhưng yêu cầu kỹ thuật cao, phù hợp với các người dùng có kỹ năng sâu.

Thứ hai là staking linh hoạt (Liquid Staking), hiện tổng lượng gần 15 triệu ETH, trị giá hơn 35 tỷ USD, người dùng qua các giao thức như Lido (stETH), Rocket Pool (rETH) có thể tham gia mà không cần 32 ETH.

Sau khi staking, người dùng nhận token thanh khoản tỷ lệ với tài sản gốc, có thể tiếp tục tham gia DeFi, hưởng lợi lãi kép rõ rệt nhất.

Nguồn: DeFiLlama

Ngoài ra còn có staking qua các ví hỗ trợ chức năng staking, thao tác đơn giản phù hợp với người dùng không kỹ thuật, nhưng đòi hỏi hạ tầng ví và các nền tảng liên quan phải phát triển hơn.

Tổng thể, việc ra mắt ETHB của BlackRock là một cột mốc quan trọng trong quá trình chuyển đổi staking Ethereum từ “hành vi gốc trên chuỗi” sang “sản phẩm tài chính chính thống”, xác nhận tính hợp pháp của lợi nhuận staking, đồng thời thúc đẩy dòng vốn tổ chức đổ vào hệ sinh thái ETH nhanh hơn.

Nhưng đối với nhà đầu tư phổ thông, tín hiệu quan trọng hơn là: staking như một phương thức giúp tài sản liên tục sinh lợi đã được các tổ chức quản lý tài sản lớn nhất toàn cầu công nhận.

Khi ETH bắt đầu tự sinh lợi, cách định giá tài sản cũng thay đổi theo. Nó không còn chỉ là một mục tiêu đầu cơ chờ tăng giá nữa, mà trở thành một “máy sinh lợi” liên tục tạo dòng tiền. Dù qua ETF hay staking trên chuỗi, xu hướng này đã không thể đảo ngược.

Và bạn, đã sẵn sàng để ETH của mình bắt đầu làm việc chưa?