Cũng là vàng + “chứng chỉ”, tại sao Jiexu Rui lại vỡ nợ, trong khi Tether lại ngày càng kiếm nhiều hơn?

Bởi Conflux

Vào cuối tháng Giêng, Thâm Quyến Shuibei, một nền tảng vàng có tên “Jie Worui”, đã phát nổ.

Hàng chục nghìn người dùng chen chúc vào một chương trình nhỏ để xếp hàng rút tiền, và mặc dù họ bị giới hạn rút tối đa 500 nhân dân tệ mỗi ngày, hoặc 1 gram vàng, một số lượng lớn đơn đăng ký vẫn bị từ chối. Một số người có hơn 900.000 tiền gốc và hàng trăm gram vàng nằm trong tài khoản của họ, nhưng họ không thể kiếm được một xu nào. Nền tảng tuyên bố rằng tài sản chưa được chuyển nhượng và đang “phối hợp các giải pháp”, nhưng kế hoạch mua lại được đưa ra là: tiền gốc được chiết khấu 20% và để lại cùng một lúc, hoặc tiền gốc được hoàn trả chậm thành 12 đợt với mức chiết khấu 40%.

Đây là một trang web sụp đổ tài chính tư nhân tiêu chuẩn.

Tuy nhiên, ở bên kia thế giới, một “gã khổng lồ vàng” đến từ thế giới tiền điện tử đang âm thầm mở rộng.

Theo CEO Tether Paolo Ardoino, Tether đã tích lũy được gần 140 tấn vàng. Quy mô của nó đã tăng lên 30 quốc gia nắm giữ vàng hàng đầu trên toàn cầu, vượt qua dự trữ chính thức của các quốc gia như Hy Lạp, Qatar và các quốc gia khác.

Nhìn bề ngoài, Jie Worui và Tether đang làm điều tương tự - xây dựng tín dụng bằng vàng. Nhưng họ đang hướng tới hai đầu hoàn toàn trái ngược.

Phá vỡ đòn bẩy gấp 40 lần

Vấn đề thực sự với Jie Worui là biến vàng thành một công cụ cờ bạc có đòn bẩy cao.

Trong cái gọi là “giao dịch định giá trước”, người dùng chỉ cần đặt cọc vài chục nhân dân tệ để chốt giá mua và bán 1 gam vàng; khi giá vàng cờ bạc tăng, toàn bộ số tiền sẽ được bù đắp khi đến hạn; Nếu giá cờ bạc giảm, nền tảng sẽ mua lại với mức giá đã thỏa thuận.

Đây không phải là một giao dịch giao ngay, mà là một lệnh quyền chọn ẩn trong đó các nhà đầu tư bán lẻ phản đối nền tảng này. Người dùng kiếm tiền và nền tảng tạo nên sự khác biệt; Người dùng mất tiền và nền tảng lấy đi khoản tiền gửi.

Khi giá kim loại quý tăng mạnh vào năm 2025-2026, một số lượng lớn các nhà đầu tư bán lẻ đang thả nổi, và nền tảng này thiếu phòng ngừa rủi ro và dự trữ có thể kiểm chứng, đồng thời rủi ro tích lũy trực tiếp trên sổ sách của chính nó.

Giá vàng càng cao thì càng khó duy trì hệ thống này, đây cũng là lý do cơ bản khiến đợt tăng bùng nổ khi thị trường đang ở mức nóng nhất.

Nhà lãnh đạo đi ngược lại thói quen

Cũng là một “chứng chỉ vàng”, Tether Gold (XAUT), một stablecoin vàng do Tether phát hành, áp dụng một cấu trúc tài chính hoàn toàn khác:

• Mỗi 1 XAUT tương ứng với 1 ounce vàng vật chất
• Nguồn cung hoàn toàn là 1:1 với dự trữ vàng

Nó không phải là một sản phẩm có đòn bẩy, không phải là một mức giá trước và không phải là một trò đánh bạc.

Tính đến cuối quý IV/2025, XAUT đã chiếm hơn một nửa tổng số phiên stablecoin vàng, với tổng cộng 520.089,350 ounce vàng vật chất được nắm giữ và tổng vốn hóa thị trường hơn 2,2 tỷ USD.

Đồng thời, Tether tiếp tục mở rộng phân bổ vàng trong cấu trúc dự trữ tổng thể của mình. Tổng lượng vàng vật chất hiện là gần 140 tấn và dự kiến sẽ tiếp tục tăng lượng nắm giữ.

Điều này có nghĩa là thay vì hỗ trợ một lệnh giao dịch có đòn bẩy cao bằng vàng, nó đang thêm vàng vào bảng cân đối kế toán của mình và giữ nó trong một thời gian dài như một phần của hệ thống stablecoin.

Trong bối cảnh bất ổn địa chính trị toàn cầu cao và việc vũ khí hóa hệ thống tài chính đồng đô la thường xuyên, ý nghĩa của vàng vật chất đã thay đổi: nó không chỉ là tài sản trú ẩn an toàn, mà còn là mỏ neo cho tín dụng đa hệ thống. Tether đang sử dụng vàng để xây dựng một pháo đài tin cậy chống lại các lệnh trừng phạt đối với stablecoin USDT bằng đô la Mỹ và thậm chí cả toàn bộ hệ sinh thái tiền điện tử.

Cùng một vòng giá vàng, hai số phận

Đầu năm 2026, giá kim loại quý đã tăng mạnh.

Đây là một thảm họa đối với Jie Worui, vốn dựa vào tín dụng tập trung, quỹ không rõ ràng và dự trữ không rõ ràng. Nhưng đối với Tether, điều đó ngược lại. Bởi vì nó nắm giữ vàng vật chất - khi giá vàng tăng, bảng cân đối kế toán sẽ tự động dày lên.

Khi giá vàng tăng vọt, Tether đã tăng giá hơn 5 tỷ đô la vàng nắm giữ và dự trữ vàng của nó đã định giá hơn 23,3 tỷ đô la. Tether thậm chí còn có kế hoạch mua 1 đến 2 tấn vàng mỗi tuần trong những tháng tới và đã thuê các nhà giao dịch cấp cao của HSBC để nắm bắt các cơ hội kinh doanh chênh lệch giá thông qua giao dịch tích cực.

Nó cũng là “vàng + chứng chỉ”, một sụp đổ trong quá trình chạy và một tăng trưởng trên thị trường.

Khi giá kim loại quý biến động mạnh, không phải là “ai có lợi nhuận cao hơn” mà là cấu trúc của ai có khả năng chịu được các cú sốc tốt hơn.

Giông bão của Jie Worui là một bi kịch của ngành công nghiệp xám tài chính truyền thống. Sự trỗi dậy của Tether Gold chỉ ra hướng đầu tư vàng trong tương lai trong thời đại kỹ thuật số.

Trong tình hình bất ổn toàn cầu ngày càng tăng, “vàng miếng kỹ thuật số” đang trở thành một “pháo đài giá trị” tiềm năng bên ngoài hệ thống tiền tệ vàng và tiền pháp định truyền thống với các đặc tính minh bạch, có thể kiểm chứng và chống kiểm duyệt.

Nội dung bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư. Thị trường có nhiều rủi ro và đầu tư cần thận trọng. *

Đọc liên quan: Nhà cái ẩn đằng sau sự gia tăng của vàng: Tổ chức vòng tròn tiền tệ kiếm được 10 tỷ đô la Mỹ mỗi năm này đã tích trữ 140 tấn vàng.