Cắt giảm lãi suất thứ ba chia rẽ của Fed vào năm 2025 là gì và tại sao nó báo hiệu một con đường chậm hơn phía trước

Cục Dự trữ Liên bang đã thực hiện lần cắt lãi suất thứ ba trong năm với một cuộc bỏ phiếu hiếm hoi 9-3, giảm lãi suất quỹ liên bang 25 điểm cơ bản xuống phạm vi mục tiêu 3.50%-3.75%. Khoảng “cắt giảm theo hướng diều hâu” này — nới lỏng hiện tại nhưng rõ ràng cảnh báo về các bước đi trong tương lai — phản ánh sự chia rẽ sâu sắc trong Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC), khi có ba thành viên phản đối: hai người muốn giữ nguyên không cắt giảm do lo ngại lạm phát, một người ủng hộ giảm thêm 50 điểm cơ bản để thúc đẩy tuyển dụng.

Bản “đồ thị chấm” dự báo mới nhất nhấn mạnh sự căng thẳng này, dự đoán chỉ còn một lần cắt giảm nữa trong năm 2026 và một lần nữa trong 2027, trong khi Fed đồng thời công bố việc nối lại mua trái phiếu kho bạc bắt đầu với $40 tỷ đô la trong T-bills vào ngày 12 tháng 12. Khi Chủ tịch Jerome Powell nhấn mạnh thái độ " chờ xem", thị trường đã tiêu hóa tín hiệu về khả năng nới lỏng hạn chế trong tương lai, có thể hạn chế các tài sản rủi ro như Bitcoin trong bối cảnh các xu hướng blockchain liên tục về thanh khoản stablecoin và tài chính phi tập trung.

Những gì quyết định cắt giảm lãi suất tháng 12 năm 2025 của Fed mang lại

Hành động của FOMC đánh dấu sự kết thúc của chu kỳ nới lỏng dần bắt đầu từ tháng 9, phản ứng lại thị trường lao động đang nguội đi—tỷ lệ thất nghiệp ở mức 4.4% và tăng trưởng việc làm ở mức thấp nhất trong thập kỷ—trong khi lạm phát PCE lõi duy trì ở 2.6%, trên mục tiêu 2% nhưng đang giảm xuống. Cuộc bỏ phiếu 9-3, nhiều nhất kể từ tháng 9 năm 2019, làm nổi bật những chia rẽ: Chủ tịch Fed Chicago Austan Goolsbee và Chủ tịch Fed Kansas City Jeffrey Schmid phản đối cắt giảm, viện dẫn các rủi ro lạm phát dai dẳng, trong khi Thống đốc Stephen Miran ủng hộ nới lỏng sâu hơn. Powell mô tả đây là một “quyết định khó khăn”, định vị Fed là “rất phù hợp để chờ xem tình hình kinh tế diễn biến như thế nào.”

Song song đó, ngân hàng trung ương đã chuyển từ chính sách thắt chặt lượng cung tiền (QT)—dừng lại từ ngày 1 tháng 12—đến việc tái đầu tư các trái phiếu đáo hạn, bắt đầu bằng $40 tỷ đô la hàng tháng vào T-bills ngắn hạn để duy trì dự trữ dồi dào mà không cần kích thích mạnh mẽ. Phương pháp cân bằng này nhằm hỗ trợ tăng trưởng mà không làm gia tăng áp lực giá, đặc biệt trong bối cảnh các tranh cãi về thuế quan thời Trump còn tồn đọng.

• Cắt giảm liên tiếp 3 lần 25 điểm cơ bản, đưa lãi suất về 3.50%-3.75%
• Phiên bỏ phiếu chia rẽ: 9 ủng hộ; 2 phản đối cắt giảm, 1 ủng hộ 50 điểm cơ bản
• Đồ thị chấm: Trung vị dự kiến một lần cắt giảm trong 2026 (đến 3.25%-3.50%), một lần trong 2027 (đến 3.00%-3.25%)
• Mua trái phiếu kho bạc: $40B tỷ đô la trong T-bills bắt đầu từ ngày 12 tháng 12, có khả năng tăng cao hơn ban đầu(
• Powell: “Chúng tôi đang ở mức cao của trung tính,” không cam kết trong tháng 1

Độ nghiêng hawkish của Đồ thị chấm và những chia rẽ nội bộ

Bản Tóm tắt Dự báo Kinh tế )SEP(, hay “đồ thị chấm,” cho thấy trung vị các dự báo không thay đổi so với tháng 9 nhưng phạm vi phân bố đã mở rộng: 19 thành viên dự đoán lãi suất từ 3.00% đến 4.25% vào cuối 2026, cho thấy không có sự đồng thuận về tốc độ tăng. Triển vọng bảo thủ này—giảm so với dự đoán của thị trường về hai lần cắt giảm trong 2026—xuất phát từ việc cảnh giác lạm phát và các rủi ro về chính sách tài khóa, khi tăng trưởng GDP dự kiến ổn định ở mức 2.1% cho năm 2025 nhưng dự báo thất nghiệp không đổi ở 4.5%. Sự ổn định của đồ thị che giấu những thay đổi hawkish: ít thành viên hơn hiện nay nhìn thấy lãi suất dưới 3% trong dài hạn, phản ánh nỗi lo lạm phát do thuế quan gây ra.

Sự chia rẽ nội bộ này, với ba thành viên phản đối, nhấn mạnh sự cân bằng tinh tế của Fed—hỗ trợ tuyển dụng mà không làm quá nóng — có thể kéo dài các mức lãi suất cao hơn đến năm 2026.

• Phạm vi rộng: các điểm dự báo năm 2026 dao động từ 3.00%-4.25%; trung vị không đổi ở 3.38%
• Chia rẽ: 7 thành viên không dự kiến cắt giảm trong 2026; 4 thành viên dự kiến có hai hoặc nhiều hơn
• Quan điểm kinh tế: tăng trưởng GDP 2.1% )2025$40 , lạm phát 2.6% theo PCE lõi
• So với tháng 9: trung vị ổn định, nhưng phạm vi dự báo rộng hơn
• Ý nghĩa: báo hiệu “lãi suất cao hơn trong thời gian dài” giữa bối cảnh chính sách chưa chắc chắn

Tiếp tục mua trái phiếu kho bạc: Cầu nối thanh khoản

Ngoài việc điều chỉnh lãi suất, Fed công bố chiến lược chuẩn hóa bảng cân đối kế toán mục tiêu: nối lại mua trái phiếu kho bạc ngắn hạn để đối phó với lượng dự trữ rút ra gần đây, bắt đầu từ (tỷ đô la trong T-bills )có thể cao hơn ban đầu( từ ngày 12 tháng 12. Điều này theo sau việc kết thúc QT vào ngày 1 tháng 12, nhằm giữ dự trữ “đầy đủ” mà không cần phục hồi QE hoàn toàn—trái phiếu đáo hạn sẽ được tái đầu tư vào trái phiếu kho bạc, các khoản thanh toán từ MBS sẽ được chuyển vào T-bills. Powell lưu ý việc thắt chặt thị trường tiền tệ là động lực chính, đảm bảo sự ổn định mà không kích thích quá mức.

Động thái này bổ sung thanh khoản nhẹ nhàng $480 ~)tỷ đô la hàng năm nếu duy trì$40B , có lợi cho các khoản vay ngắn hạn nhưng cũng báo hiệu không mở rộng mạnh mẽ.

• Ban đầu: (hàng tháng mua T-bills; có thể điều chỉnh theo điều kiện
• Lý do: Dự trữ ở mức “đầy đủ” sau khi QT kết thúc
• Cấu trúc: Tái đầu tư các khoản nắm giữ đáo hạn; không giới hạn tổng quy mô bảng cân đối
• Phản ứng thị trường: lợi suất trái phiếu 10 năm giảm 2.6 điểm cơ bản xuống 4.16%
• Liên hệ đến crypto: Nới lỏng nguồn vốn cho DeFi và lợi nhuận stablecoin

Phản ứng thị trường và những ảnh hưởng kinh tế

Chứng khoán tăng mạnh ban đầu )Dow +0.5%, S&P đi ngang(, nhưng trái phiếu ổn định với lợi suất kỳ hạn 2 năm giảm 2.7 điểm cơ bản xuống 3.586%, phản ánh kỳ vọng nới lỏng hạn chế hơn. CME FedWatch hiện định giá 68% khả năng giữ nguyên lãi suất trong tháng 1, tăng so với 32%, gây áp lực lên các tài sản rủi ro. Đối với người tiêu dùng, dự kiến lãi suất vay thế chấp ổn định )khoảng 6.8% cho 30 năm( nhưng vay ô tô cao hơn )khoảng 7.2%$130M ; các nhà tiết kiệm thấy APY giảm xuống còn 4.5%.

Kinh tế tổng thể: hỗ trợ tăng trưởng vừa phải nhưng cảnh báo về lạm phát do thuế quan, có thể trì hoãn các lần cắt giảm.

• Cổ phiếu: biến động; tài chính tăng do đường lợi suất dốc lên
• Trái phiếu: lợi suất kỳ hạn ngắn thấp hơn; kỳ hạn 10 năm ở 4.16%
• Ngoại hối: USD +0.2% so với EUR dựa trên nhận định hawkish
• Ảnh hưởng tới người tiêu dùng: thẻ tín dụng ~20% APR; tiết kiệm ~4.5%
• Toàn cầu: dễ dàng hơn trong vay nợ Emerging Markets, nhưng gây áp lực cho nhà xuất khẩu

Xu hướng rộng hơn: Chính sách của Fed ảnh hưởng đến crypto và triển vọng 2026

Chuyển đổi thận trọng của Fed—nới lỏng trong bối cảnh chia rẽ—liên quan đến độ nhạy cảm về thanh khoản của crypto: BTC giảm xuống $92,500 sau thông báo, giảm 1.5% do đồ thị chấm hawkish, khi lãi suất cao hơn hạn chế vay DeFi và lợi nhuận stablecoin. Các kho bạc doanh nghiệp như MicroStrategy sở hữu 660K BTC tạo thành các lớp đệm, nhưng các khoản thanh lý gần đây làm nổi bật rủi ro đòn bẩy. Dự báo 2026: Một lần cắt giảm nếu lạm phát hạ nhiệt; tạm dừng nếu thuế quan đẩy giá lên.

Khi công nghệ blockchain trưởng thành—đạo luật GENIUS cho phép token hóa tài sản—quyết định này làm dịu các “phục hồi Giáng sinh” nhưng cũng củng cố BTC như một hàng rào chống lạm phát.

• Crypto: BTC -1.5% xuống $92.5K; lợi nhuận ETH giảm còn 3.2%
• DeFi: Chi phí vay mượn ổn định ở mức 5-7%; TVL +2% dựa trên kỳ vọng thanh khoản
• Dự báo cơ bản 2026: Lãi suất lên 3.00% nếu tăng trưởng giữ vững; có thể tăng nếu xảy ra sốc
• Liên quan quy định: Hỗ trợ sự phát triển của stablecoin phù hợp quy định
• Tương lai dài hạn: Lãi suất trung hòa khoảng 3%, theo dự báo trung vị

Quyết định cắt giảm lãi suất lần thứ ba chia rẽ trong năm 2025—cùng với đồ thị chấm hawkish và mua trái phiếu kho bạc—gửi đi tín hiệu chậm lại có chủ ý trong nới lỏng, cân bằng việc duy trì việc làm và kiểm soát giá cả giữa những bất ổn.

Đối với thị trường, theo dõi khả năng trong tháng 1 qua CME FedWatch và lời khai của Powell. Trong crypto, ưu tiên ví an toàn giữa các biến động do chính sách gây ra.