Спостерігаю за цим бумом технологічних витрат, і чесно кажучи, реакція ринку досить показова. Alphabet, Microsoft і Amazon щойно опублікували хороші результати, але їхні акції сильно просіли, бо інвестори налякані цифрами капітальних витрат. Alphabet говорить про 180 мільярдів доларів лише у 2026 році, Microsoft уже має 37,5 мільярдів доларів за квартал із планами збільшити потужності на 80%, а Amazon вкладає 200 мільярдів доларів. Це шалені витрати.

Однак є одна річ — поки всі хвилюються, чи зможуть ці гіперскейлери перетворити ці витрати у прибутки, є більш очевидна стратегія: постачальники інфраструктури, які буквально отримують гроші прямо зараз.

TSMC — очевидний кандидат. Вони виробляють спеціалізовані чипи, що живлять усе це, і їхні капітальні витрати зросли з 41 мільярда доларів минулого року до приблизно 54 мільярдів цього року, щоб задовольнити попит. На відміну від гіперскейлерів, бізнес-модель TSMC проста — більше витрат на AI безпосередньо означає більше проданих чипів. Керівництво чітко заявило про це під час звіту. Вони також перенесли виробництво до США, щоб уникнути тарифів і бути ближче до клієнтів, що ринок насправді оцінив.

Далі — Nvidia. Вони вже не просто продають чипи — вони продають цілі вертикально інтегровані екосистеми. Як тільки клієнт закріплюється за їхньою платформою, витрати на перехід дуже високі. Їхні хмарні продукти зараз буквально розпродані, і вони розгортають систему Vera Rubin. Керівництво вважає, що ми ще на початкових стадіях, і прогнозує, що витрати на AI можуть досягти 3-4 трильйонів доларів до кінця десятиліття, тоді як ці компанії планують витратити цього року 660 мільярдів.

Applied Digital — це дика карта. Вони перейшли від майнінгу криптовалют до хостингу AI-інфраструктури і дуже успішні. Щойно уклали контракт на 5 мільярдів доларів на 15 років. Доходи за другий квартал зросли на 250% у порівнянні з минулим роком. Ще збиткові, але їхній чистий збиток зменшився на 76% до 31 мільйона доларів. За цим рівнем доходів прибутковість, ймовірно, з’явиться через кілька місяців.

Іронія очевидна — ринок нервує, чи зможуть Alphabet і інші великі витратники отримати ROI, але постачальники? Вони отримують гроші незалежно від результату. Це нагадує, чому іноді важливо слідкувати за грошовим потоком більше, ніж за наративом.