Bitwise：BTC нещодавній ріст підштовхнутий STRC Чи зможе тенденція продовжитися?

Автор: Мэтт Хуган, головний інвестиційний директор Bitwise; переклад: Shaw, Golden Finance

Останній ріст біткойна значною мірою був спричинений постійними покупками Strategy. Чи зможе цей тренд продовжитися?

Біткойн знизився з мінімуму лютого приблизно на 20%, поточна ціна торгів становить близько 76 000 доларів. Усі учасники ринку стежать за тим, чи зможе цей ринок зростання тривати.

Відповідь значною мірою залежить від Strategy. Безумовно, цей відскок має кілька рушіїв, зокрема сильний чистий потік у біткойн ETF (з 1 березня загалом 3,8 мільярда доларів), а також потреба довгострокових інвесторів у викупі. Але Strategy є найважливішим рушієм — ця компанія за останні вісім тижнів накопичила понад 7,2 мільярда доларів у біткойнах.

Її кошти на купівлю здебільшого надходять із залучених коштів через випуск продукту STRC — безстрокових пріоритетних акцій. У цій статті детально розглянемо механізм продукту STRC і проаналізуємо, чому масштабна купівля біткойнів цілком ймовірно триватиме й у майбутньому.

Що таке STRC?

STRC — це безстрокові пріоритетні акції, випущені Strategy. Пріоритетні акції — це гібридний фінансовий інструмент, що поєднує в собі характеристики боргових цінних паперів і акцій.

Головна мета випуску STRC — підтримувати ціну продукту на рівні 100 доларів за акцію і водночас забезпечити інвесторам високий дивіденд (з поточною річною доходністю 11,5%). Компанія буде динамічно коригувати ставку дивіденду, щоб тримати ціну:

• Якщо ціна STRC опуститься нижче 100 доларів, ставка дивіденду буде підвищена, щоб залучити нових покупців;

• Якщо ціна перевищить 100 доларів, — буде або додатково випущено акції, або знижено ставку, щоб повернути ціну до цільового рівня.

З моменту виходу на ринок STRC майже не відхиляється від цінового рівня 100 доларів, хоча іноді трапляються коливання, але в цілому ситуація контрольована. Щоб стабілізувати ціну, Strategy неодноразово підвищувала дивіденди: початкова річна ставка становила 9%, зараз вона зросла до 11,5%.

Графік цін STRC з моменту виходу на біржу

Джерело даних: Bloomberg. Період — з 25 липня 2025 року по 27 квітня 2026 року.

Чому Strategy випускає STRC?

Основна мета Strategy — постійно збільшувати свої володіння біткойнами. Зібрані через випуск STRC кошти переважно використовуються для купівлі біткойнів на відкритому ринку.

Як Strategy платить дивіденди у розмірі 11,5%?

Це також найзагадковіший момент: основний спосіб виплати дивідендів Strategy — це постійне залучення нових інвесторів.

Чи не є це піринговою схемою?

Ні, не є. Причина в тому, що ці пріоритетні акції мають реальну вартість, яка підтримується базовими активами — великими запасами біткойнів Strategy.

Зараз Strategy володіє біткойнами на суму 63 мільярди доларів, борги становлять 8 мільярдів доларів, а загальна сума пріоритетних акцій — 14 мільярдів доларів. У порядку пріоритету погашення капіталу компанії пріоритетні акції мають вищий статус, ніж звичайні акції. Це означає, що у разі ліквідації компанії: спершу буде погашено борги на 8 мільярдів доларів, потім — 14 мільярдів доларів за пріоритетними акціями, а решту — близько 41 мільярда доларів активів отримають акціонери-інвестори.

Чи не закінчаться у Strategy гроші?

Результат залежить від ситуації на ринку і цін біткойна. За поточною ціною біткойна, теоретично, компанія має достатньо коштів, щоб виплачувати дивіденди ще 42 роки. Тобто, якщо ціна біткойна залишиться стабільною до 2068 року, Strategy опиниться у кризі; але якщо біткойн щороку зростатиме на 20%, теоретично вона зможе безперервно покривати витрати на дивіденди. (Додатково: за певних умов Strategy може призупинити виплату дивідендів, але зобов’язання по дивідендах продовжують накопичуватися з нарахуванням відсотків, що вважається нормальним.)

Що станеться, якщо продовжити випуск STRC або ціна біткойна різко коливатиметься?

Це і є головний ризик. Можливість стабільно виплачувати дивіденди по STRC залежить від цінової динаміки біткойна і масштабу додаткового випуску. За інших рівних умов, чим більше випущено STRC, тим вищі зобов’язання по дивідендах і вищий ризик дефолту; але з іншого боку, зростання цін біткойна збільшує активи компанії і допомагає компенсувати ці ризики.

Коротко кажучи: купівля STRC — це ставка на те, що Strategy зможе зберегти баланс — не буде безконтрольного додаткового випуску, що може призвести до боргової кризи.

Чи буде Strategy продовжувати випускати STRC?

Я вважаю, що так. За чутками з ринку, під час попереднього залучення коштів через STRC Strategy міг залучити ще більше. Поточна дохідність у боргових інструментах нижча 7%, а приватне кредитування — зменшується, тоді як високий дохід у 11,5% за STRC і понад 400 мільярдів доларів активів у біткойнах робить цей інструмент дуже привабливим. Тому я вважаю, що Strategy ще й далі буде залучати сотні мільйонів або навіть мільярди доларів через нові випуски STRC.

Який потенціал? Основний показник — співвідношення загального боргу (борги + пріоритетні акції) до ринкової вартості біткойна. Зараз цей показник становить 33%: борги — 21 мільярд доларів, а ринкова вартість біткойна — 63 мільярди доларів. Якщо цей показник наблизиться до 50%, інвестори почнуть масово сумніватися у ризиках. За поточною ціною біткойна у компанії ще є потенціал для додаткового випуску STRC на 10–15 мільярдів доларів; при подальшому зростанні ціни біткойна можливе й розширення цього ліміту.

Отже, можна цілком стверджувати, що STRC ще довго буде випускатися і зростати.