Щойно я побачив цікаві дані від Dune про stablecoin, що викликають цікавість. За цей час ми часто чули, що обсяг пропозиції stablecoin вже перевищив 300 мільярдів доларів, але наскільки глибоко ми справді розуміємо цей актив? Хто саме його тримає, як розподілений, і найголовніше — навіщо взагалі цей stablecoin використовується?

Якщо поглянути на останній ландшафт пропозиції (дані квітня 2026), загальний обсяг 15 основних stablecoin у EVM, Solana та Tron становить близько 304 мільярдів доларів. USDT залишається королем із пропозицією близько 189 мільярдів доларів, за ним йде USDC із 77 мільярдами доларів. Ці два токени контролюють 89% від загального ринку stablecoin. Але цікаво, що в 2025 році, під час конкуренції, з’явилися нові гравці. USDS від Sky Ecosystem/MakerDAO виріс на 376%, PYUSD від PayPal піднявся на 753%, а RLUSD від Ripple навіть зросло на 1 803% із дуже малого початкового рівня. Це свідчить про початок диверсифікації ринку stablecoin.

З точки зору блокчейну, Ethereum досі домінує з 176 мільярдами доларів (58% від загального), Tron приносить 84 мільярди, Solana — 15 мільярдів, а BNB Chain — 13 мільярдів. Цей розподіл залишається відносно стабільним за останній рік.

Тепер глибше — хто саме зберігає ці stablecoin? Дані Dune показують, що централізовані біржі (bursa terpusat) є найбільшими власниками з 80 мільярдами доларів, що зросло з 58 мільярдів за рік. Гаманці великих інвесторів (whale wallets) зберігають 39 мільярдів, тоді як протоколи yield farming — 9.3 мільярда (майже вдвічі більше). Цікаво, що адреси емісії (issuer addresses) зросли в 4.6 рази до 10.2 мільярдів доларів, що безпосередньо відображає новий пропуск на ринок.

Є 172 мільйони унікальних адрес, які тримають принаймні один із 15 stablecoin. USDT — на 136 мільйонів адрес, USDC — на 36 мільйонів. Але тут є несподіванка — концентрація власності дуже різна залежно від токена. Для USDT і USDC топ-10 гаманців контролюють лише 23-26% пропозиції, з індексом HHI нижче 0.03 (дуже розподілений). Але для challenger stablecoin, таких як USDS, топ-10 гаманців контролюють 90% пропозиції (HHI 0.48), а для USD0 — ще екстремальніше, з 99% у топ-10 гаманців (HHI 0.84). Це важливо, оскільки показує, що інтерпретація даних про пропозицію має бути різною для кожного токена.

З точки зору транзакцій, дані січня 2026 року показують, що обсяг переказів stablecoin досяг 10.3 трильйонів доларів — більш ніж у два рази більше, ніж за рік раніше. Але розподіл обсягів дуже відрізняється від розподілу пропозиції. Наприклад, базовий ланцюг має обсяг транзакцій 5.9 трильйонів доларів при пропозиції всього 4.4 мільярда. Ethereum — 2.4 трильйона, Tron — 682 мільярда, Solana — 544 мільярда.

Щодо токенів, USDC домінує з обсягом 8.3 трильйона доларів — майже у п’ять разів більше, ніж USDT, хоча пропозиція у 2.7 рази менша. Це свідчить про те, що USDC обертається набагато швидше і активніше використовується.

Найцікавіше — розбиття за використанням stablecoin. З даних Dune видно, що 5.9 трильйонів доларів витрачається на забезпечення ліквідності на DEX — це найбільший кейс використання. Це означає, що stablecoin головним чином слугує інфраструктурою для маркет-мейкінгу в on-chain. Активність обміну на DEX становить 376 мільярдів доларів. Flash loans — 1.3 трильйона (арбітражі та цикли ліквідації). Активність кредитування — 137 мільярдів. Потоки на централізованих біржах (депозити, зняття, внутрішні перекази) — усього 599 мільярдів. Потоки через крос-ланцюгові мости — 28 мільярдів. Операції емісії (minting, burning, rebalancing) — майже у п’ять разів більше, 106 мільярдів.

Щодо швидкості обігу (velocity), USDC найшвидше на L2 і Solana — на Base навіть досягає 14-кратного щоденного обертання, що дуже багато враховуючи малий обсяг пропозиції. USDT найактивніше на BNB і Tron — з щоденним обігом 1.4x і 0.3x відповідно. Але на Ethereum USDT має лише 0.2x — великий запас, але більша частина неактивна. USDe і USDS мають нижчу швидкість обігу, оскільки вони створені як stablecoin з доходом, і більша частина їх пропозиції заблокована у контрактах yield або кредитних протоколах.

Що часто ігнорується — важливішим за сам токен є базовий блокчейн. Наприклад, PYUSD на Solana має щоденне обертання 0.6x, у 4 рази швидше, ніж на Ethereum (0.1x). Той самий токен, але модель використання повністю різна залежно від екосистеми.

Крім долара, дані Dune також відслідковують понад 200 stablecoin, що репрезентують понад 20 валют fiat. Є stablecoin у євро — 17 токенів із пропозицією 990 мільйонів доларів, у бразильського ре — 141 мільйон, японської ієни — 13 мільйонів. Також є stablecoin, оцінені у наїр Нігерії, шилінг Кенії, ренд Південної Африки, турецька ліра, індонезійська рупія та долар Сінгапуру. Загальний обсяг пропозиції нестандартних stablecoin — близько 1.2 мільярда доларів, але 59 токенів уже працюють у шести континентах — майже 30% усіх токенів у наборі даних. Створюється інфраструктура для локальних fiat stablecoin, що важливо для глобальної фінансової інклюзії, особливо на ринках, що розвиваються і ще не мають повного банківського обслуговування.

Ці дані від Dune — це фактично вершина айсберга. Повний набір даних охоплює майже 200 stablecoin на більш ніж 30 блокчейнах із складною класифікацією кожної транзакції. Кожен переказ відслідковується за тригером на on-chain і класифікується за одним із дев’яти типів активності. Кожен баланс розподілений за типом власника згідно з єдиним стандартом класифікації, застосованим у всіх ланцюгах.

Це відкриває нові питання, які раніше ми не ставили: які гаманці починають накопичувати новий stablecoin перед запуском на біржі? Як змінюється концентрація власників за кілька днів до події де-пег? Який потік для stablecoin, оцінених у місцевій валюті? Наскільки тісно корелює pattern емісії/спалення з ринковим тиском?

Ці дані створені для підтримки аналізу рівня інституційного рівня, публікацій досліджень, моделей ризиків і моніторингу відповідності. Глибина вже тут — залишається лише досліджувати глибше.