Щойно я помітив щось цікаве у циклі новин на ринку форекс, що, ймовірно, заслуговує більшої уваги. Поки енергетичні ринки, ставки та товари коливаються дуже різко з моменту загострення геополітичної напруги, валютний ринок здається майже моторошно спокійним. Імпліцитна волатильність опціонів на USD/CNY на рік фактично повернулася до 3,3% — майже там, де була до того, як ситуація загострилася. Це досить близько до історичних мінімумів, що піднімає цікаве питання: чи занадто оптимістичний зараз валютний ринок?

Дозвольте розібратися, що насправді відбувається під поверхнею. Крива волатильності стала більш плоскою, і це варто врахувати. Зараз, реалізована волатильність USD/CNY за місяць перевищує 3%, тоді як на початку року була близько 1%. Ми бачили, як USD/CNY знизився з понад 6,9 до нових річних мінімумів нижче 6,83, але останнім часом він коливається навколо цього рівня 6,83. Тобто реалізована волатильність трохи охолола. Але тут важливо — короткострокова імпліцитна волатильність все ще залишається високою через цю вищу реалізовану волатильність, тоді як довгострокова знизилася. Ринок фактично каже, що він не вважає, що це затягнеться, або навіть якщо так, тривала сила долара не гарантована.

Це не лише історія USD/CNY. І валюти G7, і валюти країн, що розвиваються, фактично повернулися до рівнів до війни. Це значно нижче, ніж ми бачили під час конфлікту Росії та України у 2022 році. Але тут я б поставив на паузу щодо оптимізму — коли почалася війна Росії з Україною, волатильність також тимчасово знижувалася, а потім знову зростала з приходом зими і посиленням енергетичних проблем. Поточний наратив новин про форекс може ігнорувати цей історичний урок.

Одна деталь, яка привертає мою увагу: хоча спот USD/CNY досяг нових мінімумів, ризикові реверси на внутрішньому ринку зростають. 25-дельтові RR на різних термінах повертаються до нуля, що сигналізує про зростаючий попит на захист від зростання долара. Це цілком логічно — після того, як резерви ризику купівлі валюти були зняті у березні, купівля доларових колів на внутрішньому ринку стала більш збалансованою з попитом на пут-опціони, і технічна картина змінилася.

Що це означає для позиціонування? Фундаментальні новини на ринку форекс натякають на дві речі: по-перше, ринок справді оптимістично налаштований щодо вирішення цієї геополітичної ситуації; по-друге, фактори, що підтримують долар, справді змішані. Ціни на енергоносії зросли, що зазвичай підтримує долар, але існує реальний скептицизм щодо системи petrodollar і потенційної дездоляризації у довгостроковій перспективі.

Практичний висновок для трейдерів: продавати опціони зараз, ймовірно, не найкращий хід. Реалізована волатильність або співпадає з імпліцитною, або перевищує її, тому ви не отримуєте достатньо за захист, який надаєте. Краще розглянути покупку поза грою колів або путів, або запуск спредів колів і путів, якщо хочете контролювати витрати. Поточне середовище новин на ринку форекс більше нагороджує оборонну позицію, ніж продаж премій.