[Колонка] Чи може токенізація вирішити проблему знижки в Південній Кореї

Американський ринок криптовалют тихо змінює свою структуру. Основна ідея дуже проста. Намагатися заблокувати “відсотки”, зберегти “дохід(прибуток)”. В США заборона на виплату відсотків стабільними монетами стала гарячою темою. Галузь одразу почала шукати обхідні шляхи. Випробовуються нові структури, такі як спільний дохід, токенізовані фонди, нагороди на блокчейні. Але SEC дивиться на сутність, а не на назву. Згідно з тестом Хауї, якщо очікуваний дохід і зусилля інших є ключовими, то навіть перетворення відсотків у дивіденди не дозволить уникнути регулювання.

Зіткнувшись із цією тенденцією, деякі вважають її можливістю для Південної Кореї. Вони вважають, що оскільки нові джерела доходу, замінюючи відсотки дивідендами, вже відкриті, американський капітал потече на корейський ринок цінних паперів із токенізованими цінностями. Люди сподіваються, що токенізація акцій і активів дозволить залучити глобальні інвестиції та позбавити так званої “знижки Кореї”.

Потрібно з холодною головою дивитися на це.

Навіть якщо американський капітал шукає нові джерела доходу, це не гарантує, що він потече до корейського ринку. Варіантів багато. Токенізовані американські державні облігації, європейські активи, структуровані продукти з Сінгапуру — всі вони конкуренти. Щоб корейські цінні папери з токенізованими цінностями були обрані у цій конкуренції, передусім потрібно відповісти на одне питання, перш ніж говорити про дохідність.

Зовнішні інвестори не входять на корейський ринок не через відсутність каналів. Для таких компаній, як Samsung Electronics або SK Hynix, вже існує багато способів інвестування. Проблеми полягають у корпоративному управлінні, поверненні акціонерам і довірі ринку. Токенізація не може вирішити ці питання. Навпаки, вона може лише обгортати існуючі активи цифровою обгорткою, підкреслюючи структурні слабкості.

Токенізація — не відповідь, а інструмент. Капітал слідує за довірою, а не за технологіями. Відкриття нових джерел доходу не означає автоматичного притоку капіталу. Щоб канал був відкритий, на іншому кінці має бути надійний актив.

Кінцева питання: чи стане корейський ринок “більш легким для інвестицій”, чи “вартий інвестицій”? Токенізація може сприяти першому. Але залучення американського капіталу — це питання другого. І відповідь на нього досі залишається у площині традиційних проблем.