Token фабрична економіка, яка перебудовує всю індустрію штучного інтелекту

Автор: Хайшань

Від цінової війни на токени за “капустяною ціною” у 2024 році до колективного підвищення цін на Alibaba Cloud, Tencent Cloud, Baidu Smart Cloud у 2026 році.

Індустрія токенів за короткий термін у два роки пройшла неймовірний шлях від внутрішньої конкуренції через витрати, перенасичення виробництва до дефіциту пропозиції, зростання цін і обсягів.

З 2026 року індекс AI-обчислювальної потужності на акціях А-країни зріс більш ніж на 55%, провідні компанії великих моделей, такі як Moonshot AI і Zhitu AI, щомісячний дохід перевищують 1 мільярд юанів, а частина компаній за 20 днів отримала дохід, що перевищує весь 2025 рік.

Ця революція в галузі, яку Хуан Женьхун визначив як “економіку токенових фабрик”, давно вийшла за межі простого технічного спекулятивного інтересу і стала визначальною тенденцією, викликаною справжнім попитом, дисбалансом у структурі пропозиції та попиту, а також глобальною конкуренцією за енергетичні обчислювальні ресурси. Перебудова її базової логіки змінює правила гри у всій AI-індустрії і руйнує фундаментальні принципи роботи цього світу.

01 Новий “нафтовий” ресурс епохи

Суть цієї індустріальної точки перелому полягає в тому, що AI-індустрія повністю перейшла від “гонки моделей” до “гонки за виробничими потужностями токенів”.

До 2024 року основною історією було “чия модель має більші параметри і хто розумніший”, великі компанії безжально витрачали гроші на тренування великих моделей, пропонуючи безкоштовно токени або знижки для захоплення ринку, навіть виникли аномальні ситуації, коли “продаж токенів гірший, ніж продаж мінеральної води”.

Але у лютому 2026 року популярність інтелектуального агента OpenClaw (“Людська рака”) повністю зруйнувала цю логіку.

Традиційні великі моделі — це “людина шукає AI” у режимі однократної взаємодії, де один сеанс споживає всього 1000-3000 токенів. Водночас агент використовує цикл “планування — дія — спостереження — рефлексія”, обробляючи складні завдання десятками або сотнями викликів моделей, середні завдання споживають 100 000 токенів, а складні — мільйони, і його називають “токеновим дробилкою”.

Дані Національного бюро статистики підтверджують цей прорив: середньодобове використання токенів у країні зросло з 100 мільярдів на початку 2024 року до 140 трильйонів у березні 2026 року, що більш ніж у 1000 разів за два роки, а у перший квартал 2026 року воно зросло на 40% порівняно з кінцем 2025 року.

Історія змінилася: тепер не змагаються за “розумовий максимум” моделей, а за те, хто зможе виробляти величезну кількість токенів за меншими витратами і з більшою стабільністю, хто зможе взяти під контроль пропозицію інтелектуальних ресурсів.

Обмежуючий фактор у цьому — жорстка диспропорція між попитом і пропозицією, яка не є короткостроковою коливанням, а структурною проблемою, зумовленою довгостроковими циклічними процесами у ланцюжку виробництва.

На стороні пропозиції існує три нездоланні бар’єри: перше — монополія на основне обладнання та довгі цикли розширення виробництва.

Високопродуктивна пам’ять HBM — “серце” AI-серверів — понад 95% світового виробництва належить Samsung, SK Hynix і Micron, а розширення виробництва триває 24-36 місяців, через що у 2026 році дефіцит HBM перевищить 40%.

Через це звичайна пам’ять DDR5 за півроку подорожчала на 300%, ціна однієї планки 256 ГБ серверної пам’яті перевищує 40 тисяч юанів, а терміни постачання AI-серверів зросли з 3 до 12 місяців.

Друге — енергетика і електропостачання стають найбільшими прихованими бар’єрами. Потужність корпусів інтелектуальних центрів у 10-20 разів перевищує традиційні дата-центри, а витрати на електроенергію становлять понад 60% вартості виробництва токенів. Строки будівництва великих дата-центрів — 3-5 років, і в східних регіонах країни вже виникла ситуація дефіциту обчислювальних ресурсів.

Третє — інфраструктура і експлуатаційні можливості не встигають за зростанням попиту. Впровадження систем рідинного охолодження у дата-центрах зросло з 15% у 2024 році до 45% у 2026 році, але через брак технічних кадрів і виробничих потужностей багато вже побудованих кластерів не працюють на повну потужність.

Обмежена пропозиція, тоді як попит демонструє “триракетний” вибуховий зростання, яке має сильну тенденцію до тривалого збереження.

Перший рівень — поширення інтелектуальних агентів у споживачів, які переходять від простого спілкування і розваг до використання AI-помічників для обробки пошти, написання коду, планування. Щоденне споживання токенів зросло з десятків до тисяч, і у майбутньому може перевищити десятки тисяч.

Другий рівень — повсюдна реалізація виробничих застосувань для бізнесу, де компанії вже не вважають AI додатковим інструментом, а включають токени до ключових виробничих ресурсів. Компанії, такі як Kunlun Wanwei і 58.com, щомісячно споживають понад 1 трильйон токенів, а AI-реформи у виробництві, фінансах і медицині створюють попит на токени на трильйони.

Третій рівень — глобальний вихід на ринок, де ціна на китайські великі моделі токенів становить лише 1/5-1/3 від цін Claude і GPT за кордоном, що дозволяє швидко захоплювати ринки Південно-Східної Азії, Близького Сходу і Латинської Америки. У першому кварталі 2026 року доходи китайських хмарних провайдерів від експорту токенів зросли на 320% у порівнянні з минулим роком, ставши новим драйвером зростання.

Глибше аналізуючи, токени стають базовим товаром у епоху AI, перебудовуючи ціннісну систему цифрової економіки. Як електроенергія була ядром індустріальної епохи, потоки — основним активом інтернет-епохи, так і токени — основним виробничим ресурсом розумної епохи, що має вимірювані, цінові та торгівельні характеристики, і стає універсальним засобом зв’язку між обчислювальними ресурсами і інтелектуальним попитом.

Ця зміна спричиняє революцію у бізнес-моделях: індустрія відмовляється від “витрат на масштаб” у старому інтернет-стилі і переходить до “оплати за використання і прибутковості”.

Великі компанії зазвичай застосовують стратегію “знижки для споживачів для формування звички” і “масштабування для бізнесу”, пропонуючи безкоштовно токени для користувачів і точне тарифіку для клієнтів. У першому кварталі 2026 року валова маржа AI-бізнесу провідних хмарних компаній перевищила 35%, вперше досягнувши масштабної прибутковості.

Для Китаю ця революція у галузі токенів відкриває історичну можливість обігнати конкурентів. Китай має найнижчі у світі ціни на зелену електроенергію, найрозвинутішу інфраструктуру обчислювальних ресурсів (більше 60% світового виробництва серверів), найширші застосування і найвигідніші великі моделі, що робить його потенційним “світовим токеновим заводом”.

Як і раніше, коли Китай став “світовою фабрикою” завдяки ціновій перевазі, тепер він, завдяки енергетичним, обчислювальним і сценарійним перевагам, домінує у глобальному виробництві і постачанні токенів.

У короткостроковій перспективі дисбаланс між попитом і пропозицією триватиме до кінця 2027 року, ціни на токени залишатимуться високими, а концентрація галузі швидко зростатиме.

У довгостроковій перспективі, з урахуванням розгортання виробництва чіпів і підвищення ефективності моделей, настане “епоха дешевих” токенів, які проникнуть у кожен аспект національної економіки і стануть основним двигуном зростання цифрової економіки.

02 Як виглядає ситуація у сегментованих галузях?

Зі зростанням індустрії токенів від “низької ціни і внутрішньої конкуренції” до “недостатності пропозиції”, структура сегментів вже проявляє структурну диференціацію.

З’явилися різні тенденції — контроль цін на верхньому рівні, отримання прибутку в середньому і монетизація на нижньому рівні. Три основні блоки — виробництво обчислювального обладнання, управління токенами і застосування у сценаріях — мають різні бар’єри, рівень активності і логіку розподілу цінностей.

Перший — виробництво обчислювального обладнання, яке є ключовим ресурсом для токенової фабрики, і тут домінують монополії.

Основні сегменти — AI-чипи, сервери для обчислень, системи рідинного охолодження і управління інтелектуальними центрами, — мають олігополістичний характер.

AI-чипи — це рушійна сила виробництва токенів, і понад 90% світового ринку високорівневих GPU належить NVIDIA.

На внутрішньому ринку Китай активно просуває своїх виробників: Cambricon з чипом Syu Yuan 590 вже масово виробляє, підходячи для обчислень і тренувань великих моделей, у першому кварталі 2026 року доходи від AI-чипів зросли на 320%.

Hygon Information має свою DCU-продукцію, яка проникла у понад 30% внутрішніх інтелектуальних центрів і тісно співпрацює з компаніями, як Sugon і Inspur. Jingjia Micro вже поставляє GPU для урядових і фінансових проектів, ставши ключовим постачальником вітчизняних універсальних GPU.

Сервери для обчислень — це основа виробництва токенів, і тут лідери А-країни займають майже половину світового ринку.

Inspur стабільно лідирує у глобальному ринку AI-серверів, у першому кварталі 2026 року поставки зросли на 180%, а доля ринку рідинних серверів у Китаї — понад 80%, забезпечуючи обладнання для більшості національних інтелектуальних центрів.

Рідинне охолодження — необхідність для високопродуктивних центрів, і його проникнення швидко зросло з 15% у 2024 році до 45% у 2026 році.

InnoVik — абсолютний лідер у цій галузі, співпрацює з NVIDIA, Inspur і Huawei, і у 2026 році замовлення на рідинне охолодження зросли на 210%.

Shenling Environment реалізує рішення для рідинного охолодження у кількох національних інтелектуальних центрах, і темпи зростання замовлень перевищують 150%.

У сегменті управління інтелектуальними центрами компанії Baoxin Software, Halo New Network і Runze Zhishuan, завдяки ключовим розташуванням і зеленій енергетиці, стали найбільшими операторами третіх сторін, і у першому кварталі 2026 року їхній дохід від оренди обчислювальних ресурсів зріс більш ніж на 100%.

Другий — середній сегмент управління токенами, що переходить від цінової боротьби до боротьби за цінність.

Цей сегмент відповідає за управління обчислювальними ресурсами, сервісами моделей і стандартизацією токенів, і тут домінують великі моделі і хмарні провайдери.

Вже сформувалися чіткі шляхи комерціалізації токенів для лідерів великих моделей на А-країні.

Наприклад, TianGong від Kunlun Wanwei щоденно викликає понад 1,2 трильйона токенів, понад 120 000 клієнтів платять за послуги, ціна корпоративних токенів у 2026 році у 4 рази нижча за закордонні моделі, а дохід від AI у першому кварталі зріс на 450%.

Xunfei з її моделлю Xinghuo зосереджена на освіті, медицині і офісних застосуваннях, і понад 70% споживання токенів припадає на B-сектор.

Хмарні провайдери, такі як Alibaba Cloud, Tencent Cloud і Volcano Engine, хоча і не публічно торгуються на А-країні, але їхні екосистеми отримують вигоду: Yonyou Network і Kingdee International (Гонконг) створюють корпоративні AI-застосунки на базі Alibaba Cloud, що є важливим каналом споживання токенів.

Останній — застосування у кінцевих сценаріях, що є кінцевим пунктом цінності токенів, — активно проникає у споживачів і бізнес.

За сценаріями, сегменти поділяються на споживацькі застосунки, корпоративні сервіси і вертикальні галузі, і рівень споживання токенів та їхня комерціалізація суттєво різняться.

Споживацькі сценарії орієнтовані на доступність, зосереджені на особистих AI-помічниках, створенні контенту і креативному дизайні.

Наприклад, у А-країні компанія Wanshing Technology з її AI-креативними програмами (Meow影工厂, Wanshing AI Painting) має понад 5,5 мільйонів платних користувачів, і у першому кварталі 2026 року споживання токенів зросло більш ніж у 3 рази, а завдяки оптимізації моделей вартість токенів на користувача знизилася на 40%.

Caisun Corporation має понад 300 мільйонів користувачів у своїх AI-поштових і офісних системах, і щоденне споживання токенів перевищує 50 мільярдів.

Бізнес-сектор — основний драйвер споживання токенів, що становить понад 65% від загального обсягу.

Наприклад, AI-консультант Tonghuashun обслуговує понад 100 мільйонів інвесторів, щоденне споживання токенів — понад 800 мільярдів, а у першому кварталі 2026 року дохід від AI-активів зріс на 190%.

Zhongan Technology надає індустріальні AI-платформи для хімічної, енергетичної та інших галузей, і річне споживання токенів у одному заводі перевищує 5 мільйонів.

Runze Medical реалізує AI-системи допомоги у діагностиці у понад 3000 лікарнях по всій країні, і щоденне оброблення медичних текстів — понад 20 мільярдів токенів.

Загалом, вертикальні галузі для бізнесу — це довгостроковий драйвер зростання у галузі токенів, оскільки AI у сферах автопілота, розумного виробництва і фінансових технологій створює попит на токени на трильйони.

03 Які компанії на хвилі?

Згідно з індустріальними закономірностями, нині індустрія токенів перейшла від “змагання моделей” до “змагання за виробничі потужності і монетизацію”, і дисбаланс між попитом і пропозицією, а також швидке зростання комерційної цінності роблять ключовими компанії, що закріпилися у трьох сегментах — обчислювального обладнання, середнього ланцюга моделей і кінцевих застосувань.

Перший — Inspur, як абсолютний лідер у AI-серверах, є основним постачальником обчислювальних ресурсів для глобальної токенової фабрики. Компанія тісно співпрацює з NVIDIA, має пріоритет у високопродуктивних GPU, і її ланцюг постачання і масштабні бар’єри є незамінними.

У першому кварталі 2026 року поставки AI-серверів зросли більш ніж на 150%, а глобальна частка ринку перевищила 25%. Замовлень на суму майже 40 мільярдів юанів ще не поставлено, і терміни виконання — до кінця 2027 року, що робить Inspur найнадійнішою компанією з точки зору перспектив.

Другий — лідер у рідинному охолодженні — InnoVik, який забезпечує охолодження для інтелектуальних центрів, і його потужність зросла у 2026 році на 210%. Висока проникність у цю галузь робить його найвигіднішою інвестицією у сегменті.

Третій — Kunlun Wanwei, який є піонером у комерціалізації великих моделей і першим у А-країні, що отримав масштабний прибуток від токенів. Його корпоративні токенові послуги коштують у 3-4 рази дешевше за закордонні аналоги, і у першому кварталі 2026 року щоденне викликання токенів перевищило 1,2 трильйона, а кількість клієнтів — понад 120 000. Доходи від AI зросли більш ніж на 450%, а валова маржа — понад 42%, що робить його найчистішим представником у цій галузі.

Китайська компанія iFlytek — лідер у вертикальних моделях — зосереджена на освіті, медицині і промисловості, і понад 70% споживання токенів припадає на B-сектор. Завдяки багаторічним сценарійним і даним бар’єрам, компанія швидко зростає у замовленнях на індивідуальні токенові послуги, і у 2026 році частка доходів від AI перевищить 60%. Зі зростанням проникності у вертикальні сфери, компанія зможе довго отримувати вигоду від цифровізації галузей.

Ще одна — Wanshing Technology, лідер у глобальних споживацьких AI-застосунках, — має понад 5,5 мільйонів платних користувачів у своїх креативних інструментах (Meow影工厂, Wanshing AI Painting). Після запуску AI-функцій, бажання платити і час використання значно зросли, і у першому кварталі 2026 року споживання токенів зросло більш ніж у 3 рази.

Загалом, ця хвиля токенів — довгострокова можливість, що зумовлена попитом. У короткостроковій перспективі варто зосередитися на лідерах — Inspur, InnoVik — у сегменті обладнання, у середньостроковій — на Kunlun Wanwei і інших компаніях, що демонструють комерціалізацію, а у довгостроковій — на вертикальних лідерах, таких як iFlytek. Якісні компанії у цій високоростучій хвилі отримають подвоєння показників і оцінки.