Індекс NASDAQ піднімається вже 11 разів поспіль! Чому сім сестер не повернулися разом?

Цей раунд ремонту підтвердив судження про перспективи Q2, розподіливши порядок ремонту за три категорії, дотримуючись ритму «спершу розподіл за шарами, потім розгортання».

Стаття написана: DaiDai, Frank, MSX 麦通

15 днів, індекс Nasdaq пережив черговий цикл «леденцю і вогню».

Наприкінці березня, ринок ще дуже розділений щодо «Сім сестер», високі оцінки ще не знизилися, а капітал важко справді відійти від ключових технологічних активів; а вже 15 квітня Nasdaq Composite 11 торгових днів поспіль зростає, побивши рекорд найтривалішого безперервного зростання з листопада 2021 року, а S&P 500 також досяг нових історичних максимумів.

Якщо дивитися лише на індекс, це нагадує знайому історію відскоку технологічних акцій, але при детальнішому розгляді виявляється, що рушіями цього зростання є не лише самі технологічні акції — полегшення очікувань щодо ситуації на Близькому Сході, нижчі ніж очікувалося дані PPI, сильні результати у перших тижнях звітного сезону — три лінії одночасно працюють у напрямку зростання. Іншими словами, це не просто відскок, викликаний емоціями, а одночасне відновлення індексів, підвищення ризикового апетиту та перезакладання очікувань щодо прибутковості.

Ще більш важливо, що внутрішній рух Сім сестер не є однорідним: деякі вже раніше повернулися до тренду, деякі займають позиції для підсилення, а деякі досі не вийшли з чітко визначеного тренду, і MSX раніше у прогнозі Q2 також передбачав, що ця група не обов’язково повернеться одночасно — швидше за все, буде спершу визначено порядок відновлення (читати додатково «Ціни на нафту зросли, ставки важко знизити, Сім сестер зупинилися: надлишковий прибуток на американському ринку Q2, які основні тренди?»), і розбив їх на 3 рівні: Alphabet (GOOGL.M), Amazon (AMZN.M), NVIDIA (NVDA.M) — більш підходящі для пріоритетного уваги кандидатури для відновлення; Microsoft (MSFT.M), Apple (AAPL.M), Meta (META.M) — для подальшого спостереження; Tesla (TSLA.M) — все ще з високою волатильністю, сильними подіями.

Це судження тоді здавалося дуже стриманим, навіть недостатньо «западним».

Але зараз, на основі ринкової динаміки, саме цей «спершу розподіл за шарами, потім розгортання» став очевидним.

1. Яка група повернеться першою, і чому?

Повертаючись до кінця березня, ринок був дуже розділений щодо Сім сестер.

З одного боку — ще не зняті високі оцінки, з іншого — реальність, що капітал важко відійти від ключових технологічних активів. Тоді найбільше обговорювали питання «Чи повернуться великі технології?», але згодом зрозуміло, що це питання занадто загальне, справжнє питання — «Хто повернеться першим і чому?».

Через півмісяця відповідь вже проявилася на ринку.

За період з кінця березня до 15 квітня, Alphabet (GOOGL.M), Amazon (AMZN.M), Meta (META.M), NVIDIA (NVDA.M) показали найкращий приріст, Microsoft (MSFT.M), Apple (AAPL.M) — слідом, а Tesla (TSLA.M) — значно відставала, що підтверджує, що це не однорідний ринок з однаковим зростанням і падінням, а ієрархія відновлення.

У перших, хто відновився, групі — Alphabet, Amazon, NVIDIA — у кожного своя логіка, але спільне — вони раніше повернули довіру ринку до ідеї «інвестиції ще можуть принести зростання»:

Логіка відновлення Alphabet (GOOGL.M) найчіткіша: стабільність грошових потоків основного рекламного бізнесу забезпечує підтримку оцінки, а проникнення AI у пошук і хмарні сервіси дає ринку надію на продовження зростання, базуючись на підтвердженості фундаменту, що швидше за все повернуло довіру капіталу;

NVIDIA (NVDA.M) — позиція очевидна: якщо AI залишається головною лінією цієї технологічної хвилі, NVIDIA — найважливіший орієнтир. Дискусії навколо неї не стосуються «потреби у обчислювальній потужності», а «як довго зможе триматися цей темп зростання», тому наразі, незалежно від планів капітальних витрат хмарних провайдерів або потреб у тренуванні та inference, її логіка відновлення залишається підтриманою;

Amazon (AMZN.M) — зміни тут особливо цікаві: у цій хвилі ринок не був особливо терплячим до Amazon, через побоювання уповільнення зростання електронної комерції, конкуренцію AWS, але з покращенням прибутковості хмарних сервісів, інвестиціями у AI, що починають давати видимі доходи, і поступовим переосмисленням прибуткової моделі, Amazon раніше за багато очікувань увійшов у фазу відновлення. Це стало можливим не завдяки одному каталізатору, а через кілька сигналів, що одночасно досягли рівня, коли ринок готовий переоцінити цінність.

Інакше кажучи, перші, хто переоцінює оцінки, — не обов’язково найстабільніші, а ті, що раніше переконали капітал у можливості «інвестицій ще для зростання і відновлення тренду».

Хто перший повернеться, — не стільки через емоції, скільки через здатність раніше пояснити ситуацію.

2. Відновлення поширюється, а не звужується

Ще важливіше, що цей відновлювальний процес не обмежується лише першою групою.

Microsoft (MSFT.M), Apple (AAPL.M), Meta (META.M), які раніше були у списку для подальшого спостереження, тепер явно підтягнулися. Іншими словами, ринок не зупиняється на перших, хто відновився, а після підтвердження першої фази продовжує поширюватися на другу.

Це дуже важливо, оскільки якщо це короткостроковий емоційний відскок, ринок зазвичай буде більш хаотичним: швидке зростання, швидке падіння, швидкість велика, тривалість обмежена. Але зараз ситуація інша. Зараз індекси спершу відновлюються, потім капітал повертається до ключових активів, і всередині них відбувається подальша ієрархія.

Хто зможе тримати оцінку і зростання, той і залишиться у процесі відновлення; хто лише слідує емоціям — швидко відстане.

Саме тому ця хвиля більше схожа на «послідовне розгортання», а не «один великий відскок».

Ключовий сигнал — цей процес не обмежується першою групою.

Раніше для подальшого спостереження були Microsoft, Apple, Meta, але тепер вони явно підтягнулися. Це означає, що ринок не зупиняється на перших, хто відновився, а після підтвердження першої фази продовжує поширюватися на другу.

Це має глибше значення, ніж здається. Адже якщо це короткостроковий емоційний відскок, ринок був би більш хаотичним: швидке зростання і падіння, швидко, з обмеженою тривалістю. Але структура зараз явно інша — спершу індекси відновлюються, потім капітал повертається до ключових активів, і всередині них відбувається подальша ієрархія.

Це означає, що ті, хто зможе тримати оцінку і зростання, залишаться у процесі відновлення; ті, хто лише слідує емоціям, — відстануть у розподілі.

Саме тому ця хвиля більше схожа на «розширення відновлення», а не «завершення відскоку», що дозволяє Сім сестер не зупинитися одразу після зростання, а спершу відновити першу групу, потім поширитися на другу і далі відфільтрувати тих, хто зможе залишитися у тренді.

Об’єктивно, ця структура свідчить, що ринок використовує більш терплячий підхід до переоцінки ключових активів.

Але варто зазначити, що у цій ієрархії Tesla (TSLA.M) залишається найособливішим змінним.

Звісно, вона має гнучкість і достатньо сильну увагу ринку. Але до теперішнього часу Tesla більше схожа на актив з високою волатильністю, сильними подіями, а не на стабільний учасник тренду. Оцінки на Tesla часто базуються на очікуваннях і подіях — прогрес у автономному водінні, графік Robotaxi, публічні заяви Ілона Маска — а не на стабільних прибутках.

Це не означає, що Tesla не має торгової цінності, навпаки, її волатильність сама по собі є можливістю для торгівлі. Але її існування показує, що ця хвиля Сім сестер не зібралася однорідною — одні вже повернулися до тренду, інші ще наздоганяють, а деякі досі на межі. Називати цю хвилю «поверненням усіх разом» — занадто грубо, краще — «послідовність відновлення вже розподілена», і це ближче до реальності.

3. Наскільки довго ще може тривати цей процес?

Зараз, у цій точці, важливо вже не питання «чи занадто зросли», а «чи є підстави для подальшого розгортання відновлення».

З точки зору інституцій, відповідь — позитивна. BlackRock Investment Institute підвищив свою оцінку американських акцій з нейтральної до overweight, зокрема через стійкість прибутків технологічних компаній; Citigroup також підвищила свою оцінку до overweight. Очікування зростання прибутків S&P 500 за перший квартал було підвищено з 12.7% до 13.9%. Це означає, що підтримка цього відновлення базується не лише на покращенні ризикового апетиту, а й на тому, що очікування прибутковості залишаються стабільними.

Це особливо важливо для основної лінії відновлення Сім сестер. Адже логіка цього відновлення з самого початку не базувалася на емоціях або ліквідності, а на тому, чи зможуть технологічні компанії виконати свої обіцянки щодо прибутковості. Подальше підвищення очікувань означає, що основа для відновлення ще зберігається, і перша, і друга групи мають ще простір для руху за трендом.

Звісно, зовнішні фактори також мають значення. МВФ вже знизив прогноз глобального зростання через конфлікт на Близькому Сході та зростання цін на енергоносії, попереджаючи, що при затяжних конфліктах і високих цінах на нафту світова економіка може опинитися у несприятливому сценарії. Тобто, найбільші зовнішні ризики цієї хвилі — не внутрішня логіка Сім сестер, а зовнішні макроекономічні чинники — ціни на нафту, інфляція, геополітика.

Але поки що, ринок дає переважно позитивну відповідь: індекси відновлюються, ключові технологічні активи розподіляються за шарами, перша група вже завершилася, і відбувається поширення на наступний рівень, а не швидке завершення всього процесу. Якщо ця структура збережеться, ця хвиля — це не завершена історія, а процес, що триває.

Наприкінці

10-дневне зростання Nasdaq — це не просто питання, скільки тримаються індекси.

Це швидше відповідь ринку на найгарячіше питання кінця березня: чи повернуться всі Сім сестер разом, чи спершу буде порядок.

Відповідь вже очевидна.

Чесно кажучи, на ринку ніколи не бракує аналізу і підсумків. Найцінніше — у моменти найбільших розбіжностей — чи є хтось, хто зможе виділити головне, і стаття про Q2 прогноз наприкінці березня саме не пропонувала популярних висновків, а наголошувала на найважливішому: Сім сестер не повернуться всі разом, ринок спершу визначить порядок відновлення, і вирішальним буде не швидкість першої хвилі, а хто зможе зберегти позицію у результатах, трендах і ризиковому апетиті.

Загалом, незалежно від того, чи це розчистка у звітах, чи новий етап поширення поза технологічним сектором, справжній індикатор — це ті, хто раніше зможе чітко окреслити ключові моменти ринку, а не просто після завершення руху додавати логічне пояснення.

Перед новим поворотом тримаймо фокус на головних моментах і діяти цілеспрямовано.

Зі спільною підтримкою.