Коли Величні Семеро зустрічаються з Величною Невеликою Групою

Можливо, ви вже чули, що «мега-IPO» незабаром можуть вдарити по ринку акцій США. Як повідомляється, SpaceX подала конфіденційно заявку на первинне публічне розміщення акцій на $75 млрд, оцінивши компанію в вражаючі $1,75 трлн. У черзі стоять компанії зі штучним інтелектом — Anthropic, OpenAI та Databricks. Очікується, що ці IPO значно переважать попередні гучні лістинги на кшталт Saudi Aramco 2222, Facebook (нині Meta META) та Alibaba BABA.

Для одних ці майбутні IPO означають давно назріле розширення доступу до приватних компаній. Для інших їхня швидка поява в індексах і фондах, що відстежують їх, дорівнює «навантаженню роздрібних інвесторів завищеним за ціною IPO».

Втім, важливо тримати ці потенційні IPO в перспективі. Хоч вони вплинуть і на приватні, і на публічні ринки, їхній ефект не слід перебільшувати.

Читайте далі від Morningstar

IPO SpaceX і фактор Елона Маска

Чудесна Сімка зустрічає Чудесну Невелику десятку

Нещодавно я писав про зростання рівнів концентрації на фондовому ринку США, використовуючи 100 років даних ринку акцій від Center for Research in Security Prices. Виявилося, що приватні ринки ще більш концентровані — переважно завдяки SpaceX і компаніям зі ШІ. Топ-10 складових Morningstar PitchBook Global Unicorn Index наразі становлять майже 40% всесвіту венчурних компаній, оцінених у $1 млрд або більше. Це ще більш «верхньо-важке» зосередження, ніж у CRSP US Total Stock Market Index, який домінують компанії Чудесної Сімки: Nvidia NVDA, Apple AAPL, Alphabet GOOGL, Microsoft MSFT, Amazon.com AMZN, Meta META та Tesla TSLA.

		Приватні ринки нині навіть більш концентровані, ніж «верхньо-важкий» фондовий ринок США

Джерело: Morningstar Direct. Дані станом на 31 березня 2026 року. Завантажити CSV.

Так, є значно менше єдинорогів, ніж публічних компаній. Але компанії, вартість яких перевищує $1 млрд, уже не такі рідкісні, як це випливає з терміну з епохи 2013 року. Індекс єдинорогів нині містить 1 424 складові (у порівнянні з 3 477 для CRSP US Total Market Index).

«Ринок рідко демонстрував такий ступінь концентрації на рівні секторів, що відображає унікальний потенціал ШІ та безкінечні можливості, які можна впроваджувати в кожному секторі», — написали аналітики PitchBook у новому дослідженні під назвою “The Magnificent Few”. Інвестиції ринули в «pre-IPO» компанії. Не лише венчурний капітал, а й «кросовер»-інвестори переслідували єдинорогів — включно з роздрібними пайовими фондами з невеликими частками в портфелях, деякими, що зробили величезні ставки, а також іншими більш сумнівними стратегіями.

Оцінки Чудесної Невеликої десятки вражають. Як уже згадувалося, SpaceX, яка нещодавно придбала xAI (також засновану Елонoм Маском), може вийти на IPO з оцінкою $1,75 трлн. Згідно з PitchBook, OpenAI може вийти на ринок з оцінкою $840 млрд, а Anthropic — з $330 млрд. Для порівняння: найбільше IPO 2025 року, Figma FIG, було оцінене лише в $12 млрд. Facebook оцінювали приблизно в $104 млрд на своєму IPO у 2012 році, а Alibaba — приблизно в $168 млрд у 2014 році.

Більше від Dan

Концентрація на фондовому ринку перевищила пік 1930-х років. Чи варто інвесторам хвилюватися?

5 переможців і 5 невдах від ще одного складного першого кварталу для інвесторів

Архів колонки Dan

Що означатимуть мега-IPO для приватних ринків?

Дослідники PitchBook, які стежать за приватними ринками, хвилюються, що мега-IPO витіснять інші потенційні виходи. Kyle Stanford, директор з дослідження венчурного капіталу в PitchBook, написав, що «три компанії можуть поглинути весь пиріг» того, що мало б бути широкою хвилею публічних лістингів у 2026 році, маючи на увазі SpaceX, OpenAI та Anthropic. Якщо їхні результати як публічних компаній розчарують, це може стримати інших. Stanford також зазначив, що венчурні інвестори не виграють від IPO такою мірою, як очікувалося, з огляду на те, скільки нетрадиційних інвестицій перетекло в приватні ринки:

SpaceX, OpenAI, і Anthropic, як очікується, вийдуть на публічний ринок у 2026 році. Якщо це станеться, вони, імовірно, стануть трьома найбільшими IPO, підтриманими VC, за всю історію, і потенційно можуть створити більше цінності, ніж усі IPO, підтримані VC, з 2000 року, разом узяті. Для VC це буде перемогою — ринком, який кілька років перебуває в пастці кризи ліквідності. Однак ці прибутки будуть відносно концентрованими: великі частки вартості утримуватимуться корпоративними структурами та не-VC інвесторами.

Kyle Stanford

Виходи для найбільших приватних компаній радикально змінять «обличчя» приватних ринків, але всесвіт єдинорогів звик до ротації. Якщо подивитися на топові приватні компанії 10 років тому, більшість із них вийшли на публічний ринок. Насправді Palantir PLTR і Uber UBER тепер є акціями великої капіталізації, тоді як Xiaomi 01810 — одна з провідних компаній Китаю.

		«Клас» єдинорогів 2016 року включає тепер акції великої капіталізації

Джерело: Morningstar Indexes. Дані станом на 31 березня 2016 року. Morningstar PitchBook Global Unicorn Indexes були запущені у 2022 році з ретроспективними даними, відновленими до 2015 року на основі історичних даних PitchBook. Завантажити CSV.

Для порівняння, п’ять із нинішніх 10 найбільших публічних компаній США також були в топ-10 за 2016 рік — Apple, Microsoft, Berkshire Hathaway BRK.A, Facebook (нині Meta) та Amazon.com. Навіть якщо компанії залишаються приватними довше, вони все одно розглядають публічні лістинги як ціль. Може знадобитися час, але інші, ймовірно, заповнять порожнечу, залишену мега-IPO.

Більше про приватні ринки

Фонди приватного капіталу виходять на авансцену

3 причини звернути увагу на приватні ринки навіть якщо ви не інвестуєте в них

Уроки з «буму» на приватних ринках: чому інвестори цього ETF упустили прибутки від SpaceX

Як вплинуть мега-IPO на публічні ринки?

Чудесна Невелика десятка може вже незабаром потрапити до портфелів публічних ринкових акцій. Постачальники індексів розбираються, як обробляти мега-IPO, попутно зводячи справу до суперечностей. Зі свого боку CRSP давно прискорює IPO для включення в бенчмарки, щоб відображати ринок у актуальнішому вигляді. Але воно послаблює вимоги щодо того, який відсоток компанії має бути у відкритому обігу. Очікуваний обсяг розміщення SpaceX у $75 млрд становив би лише невелику частку її загальної вартості.

Для одних ці IPO нададуть простіший доступ до компаній, що знаходяться на передовій трансформаційних нових індустрій і технологій. SpaceX безсумнівно унікальна: її напрями бізнесу — це космічна інфраструктура та ШІ. OpenAI й Anthropic — «чисті» ставки в цьому сенсі, на відміну від Microsoft і Alphabet.

Як приватні компанії, ці бізнеси дали деякі неймовірно високі прибутки. Morningstar PitchBook Unicorn 20 Index відстежує найбільші та найліквідніші єдинороги, використовуючи ціни з платформ вторинної торгівлі. Цей індекс зріс утричі від першого кварталу 2023 року, значно обігнавши ширший фондовий ринок США.

		Єдинороги показали феноменальні результати
	



		Накопичений сукупний прибуток %

Джерело: Morningstar Direct. Дані станом на 31 березня 2026 року. Morningstar PitchBook Unicorn 20 Index був запущений у 2025 році з історичними даними, відновленими до 2015 року на основі даних PitchBook і сторонніх цінових вендорів Caplight та Zanbato. Завантажити CSV.

А як щодо їхніх перспектив як публічних компаній? Прихильники вказують на приклади бізнесів, ринкова вартість яких стрімко злетіла після IPO. Ціна акцій Meta зросла майже в двадцять разів від моменту виходу на публічний ринок у 2012 році. Акції Palantir зросли з $13 у 2020 році до понад $150 сьогодні, попри постійні звинувачення в завищеній оцінці.

Втім, є й безліч контрприкладів. IPO часто цінили так, щоб збагатити власників приватного капіталу та банкірів — за рахунок інвесторів публічного ринку. Розгляньмо слабку динаміку ціни акцій для деяких із найбільших IPO 2025 року, включно з згаданою Figma, але також Klarna KLAR, Chime CHYM і Navan NAVN. (CoreWeave CRWV і Circle CRCL показали себе краще.)

Скептики вважають, що мега-IPO відображають бульбашку навколо ШІ. Аналіз дослідника PitchBook Харрісона Рольфеса зауважив розрив між оцінками та якістю виручки для приватних «велетнів» ШІ, які він називає «здебільшого оціненими за обіцянку». Він вважав Databricks — компанію з інфраструктури даних — вищої якості, ніж OpenAI, попри те, що вона контролює лише одну шосту від оцінки. Робота PitchBook щодо SpaceX оцінила $1,5 трлн як «щедру, але не ірраціональну» оцінку. З моменту публікації цього дослідження оцінка, схоже, піднялася ще вище. Провели паралелі між ШІ та бульбашками навколо нових технологій протягом історії.

Тримайте мега-IPO в перспективі

Важливо пам’ятати, однак, що мега-IPO не змінять драматично «обличчя» публічних ринків — принаймні якийсь час. Коли вартості компаній коригують за вільним обігом, вони не виглядають такими великими. Індекси CRSP зважують складові за ринковою капіталізацією, скоригованою на вільний обіг. За $75 млрд SpaceX випала б за межі топ-100 компаній ринку. Так, free float зростатиме, коли завершаться lockup-періоди для інвесторів приватного ринку. Але впродовж цього часу інвестори також оцінюватимуть вартість.

Потенційні IPO — це велика подія. Особливо це стосується ландшафту, підтриманого венчурним капіталом, де виходи залишать порожнечу. Для публічних ринків IPO означають набагато простіший доступ до високо затребуваних компаній. Так, існує ціновий ризик, пов’язаний із цими компаніями. І, зрештою, їхні включення підвищать вплив США на ринок у частині ШІ та концентрації технологічного сектору. Але їхній вплив слід тримати в перспективі. Через обмежений вільний обіг мега-IPO не будуть такими вже «мега», як у випадку публічних компаній.

Morningstar придбав Center for Research in Security Prices у лютому 2026 року.