Щойно я ознайомився з останньою позицією Сейлора щодо боргової ситуації MicroStrategy, і вона досить смілива. Чоловік фактично каже, що його не турбує 90% крах Bitcoin за наступні 4 роки, оскільки вони завжди можуть рефінансувати та продовжувати. Банки, на його думку, продовжать кредитувати, оскільки волатильність Bitcoin фактично доводить його довгострокову цінність як засобу збереження вартості.

Ось поточна ситуація: MicroStrategy володіє приблизно 714 644 BTC на суму близько 49 мільярдів доларів США, проти загального боргу близько 8 мільярдів. На папері це виглядає стабільно, але справжня історія — це фінансова подушка. Сейлор згадав, що у них достатньо ліквідності, щоб покрити дивіденди та платежі по боргу приблизно на 2,5 роки без продажу будь-якого Bitcoin. Це і є справжній запас безпеки.

Що цікаво з точки зору чистої вартості — це те, що вся його теорія багатства фактично базується на тому, що все це спрацює. Його впевненість у балансі MicroStrategy — співвідношення активів у 49 мільярдів проти боргу у 8 мільярдів — здається майже випадковою щодо ризиків. Але реалістично, якщо Bitcoin увійде у тривалий медвежий ринок, що триватиме понад 3 роки, ситуація стане складнішою. Саме тоді рефінансування стане критичним. Якщо умови кредитування посиляться, їм можливо доведеться продавати частину активів, щоб обслуговувати борг.

Найгірший сценарій, про який, ймовірно, не хоче думати Сейлор? Це падіння Bitcoin до 8K. Це рівень, при якому вся стратегія потребує повного переосмислення. За поточних цін близько 67K це малоймовірно, але криптовалюти вже показували нам більш дивні речі. Основне питання — не чи зможе MicroStrategy пережити корекцію, а чи витримає віру Сейлора у довгострокову цінність Bitcoin, якщо ми побачимо багаторічний спад. Саме тоді рефінансування стане справжнім викликом.