Децентралізація під загрозою: 100 гаманців контролюють 80% пропозиції DeFi: звіт

Наратив децентралізації DeFi зараз піддається випробуванню, оскільки дані про управління показують, що влада не є широко розподіленою. Папір ЄЦБ за березень 2026 року показує, що топ-100 тримачів контролюють понад 80% токенів у великих протоколах, формуючи чітку концентрацію.

Оскільки ця структура зберігається, прийняття рішень переходить до невеликої групи, часто включаючи казначейства, засновників і централізовані біржі. Делегування посилює цей ефект, оскільки лише 10–20 голосуючих контролюють до 96% делегованої влади.

Джерело: X

Участь залишається низькою на рівні 5–12%, що означає, що більшість тримачів не впливають на результати, залишаючи контроль у менших руках. Ця дисбаланс важливий, оскільки регулятори тепер можуть ідентифікувати, хто формує рішення протоколу.

    AD

Оскільки такі рамки, як MiCA, посилюються, ці видимі контрольні точки збільшують регуляторний ризик. Цей зсув свідчить про те, що DeFi може зіткнутися з наглядом, подібним до традиційних фінансових структур.

Державне управління DeFi звужується, але хто контролює?

Управління DeFi змінюється від широкої власності до зосередженого контролю, оскільки делегування передає рішення невеликій групі. Папір ЄЦБ за березень 2026 року яскраво показує цю тенденцію, адже топ-20 голосуючих в Ampleforth контролюють 96.04% делегованих голосів.

Джерело: ECB.Europa.eu

Оскільки ця структура розвивається, результати залежать більше від невеликої кількості активних делегатів, ніж від більшої бази тримачів. Вплив швидко кластеризується, як видно з того, що топ-18 Uniswap тримають 52%, а топ-10 MakerDAO контролюють 66%.

Проте, оскільки одна третина до майже 50% топ-голосуючих не можуть бути ідентифіковані, ця фокусування не перетворюється на очевидну відповідальність. Делегування відокремлює простежувану власність від впливу, що і є причиною цього.

Це створює ринок, де контроль зосереджений, але частково прихований. Як результат, децентралізація DeFi слабшає, тоді як регуляторний тиск зростає, не вирішуючи повністю проблему виконуваності.

Токени DAO перепризначаються, оскільки децентралізація слабшає

Така концентрація делегованої виборчої влади зараз впливає на ціни токенів DAO, оскільки ринки переоцінюють, наскільки децентралізовані ці системи. Прийняття рішень залишається обмеженим невеликою групою, з участю на рівні 4–12%.

Через відсутність широкого контролю, премія за децентралізацію зменшується, оскільки тренд продовжується. Інвестори починають сумніватися у справжній вартості токенів управління, що робить цю тенденцію значущою.

Перceived risk rises when regulators highlight distinct control groups, which puts further pressure on tokens with lax governance. At the same time, protocols that are more transparent and involve more people are becoming more popular.

Цей зсув свідчить про те, що токени DAO будуть оцінюватися на основі якості управління, де ширша участь підтримує цінність, тоді як зосереджений контроль призводить до слабшої продуктивності.

Фінальне резюме

• Управління DeFi демонструє зосереджений контроль, послаблюючи децентралізацію та збільшуючи регуляторний ризик.
• Концентрація управління DeFi тисне на оцінки токенів DAO, оскільки ринки віддають перевагу більшій прозорості та ширшій участі.