Глобальний ринок цукру під зростаючим тиском: мільярдний вплив зростання запасів

Останні торгові дії на ринках цукрових ф’ючерсів свідчать про зростаючий тиск через тривалі глобальні проблеми із перенасиченням. У березні NY світовий цукор #11 закрився зниженням на 0,23 пункту (-1,60%) у вівторок, тоді як у березні лондонський ICE білий цукор #5 впав на 7,30 пункту (-1,80%), причому лондонський цукор досяг 5-річного мінімуму за найближчими ф’ючерсами. Це не ізольоване падіння — ціни на цукор стабільно знижуються протягом останніх трьох місяців, при цьому контракт NY опустився до тримісячного мінімуму, а лондонський — до найнижчого рівня за п’ять років. Питання, яке турбує трейдерів, — це не лише окремі коливання цін, а й масштабний вплив глобального надлишку цукру, що сягає мільйонів тонн і має багатомільярдні наслідки для всього ланцюга постачань.

Рекордне зростання цукру в Бразилії: найсильніший тиск

Бразилія, найбільший у світі виробник цукру, продовжує додавати тиск на ринок рекордними обсягами виробництва. За останнім звітом Unica, сумарне виробництво цукру в центрально-південному регіоні Бразилії станом на середину січня 2025-26 зросло на 0,9% у порівнянні з минулим роком і становить 40,236 мільйонів метричних тонн (ММТ). Ще важливіше, частка цукрової тростини, переробленої саме для виробництва цукру, зросла до 50,78% у сезоні 2025/26, порівняно з 48,15% у попередньому циклі. Такий перехід до вищих виходів цукру посилює тиск з боку пропозиції.

Очікування на майбутнє ще більш похмурі. Агентство прогнозування врожаю Бразилії Conab підвищило оцінку виробництва цукру у 2025/26 до 45 ММТ з попередніх 44,5 ММТ. Міністерство сільського господарства США (USDA) прогнозує ще вищий показник — 44,7 ММТ, що на 2,3% більше за попередній рік, — і це рекордний рівень. Однак є й потенційна «срібна підкладка»: консалтингова компанія Safras & Mercado прогнозує, що виробництво цукру в Бразилії у 2026/27 зменшиться на 3,91% до 41,8 ММТ, а експорт цукру знизиться на 11% у порівнянні з минулим роком до 30 ММТ.

Розширення виробництва в Індії та питання експорту: зміщення рівня пропозиції

Індія, другий за величиною виробник цукру у світі, переживає бум виробництва, що змінює глобальні динаміки пропозиції. За даними Індійської асоціації цукрових заводів (ISMA), виробництво цукру в Індії з 1 жовтня по 15 січня 2025-26 зросло на 22% у порівнянні з минулим роком і становить 15,9 ММТ. Більш того, ISMA підвищила свій прогноз на весь сезон 2025/26 до 31 ММТ з попередніх 30 ММТ, що на 18,8% більше за минулий рік.

Цей сплеск виробництва співпадає з кардинальним зміщенням у політиці експорту Індії. Після введення квот на експорт цукру у 2022/23 для регулювання внутрішніх запасів через погані мусонні дощі, міністерство харчової промисловості Індії схвалило експорт 1,5 ММТ цукру для сезону 2025/26. Останні сигнали вказують, що уряд може дозволити додатковий експорт для зменшення внутрішнього перенасичення. Це політичне рішення має широкі наслідки: ISMA також зменшила оцінку виробництва етанолу з цукру до 3,4 ММТ з липневого прогнозу 5 ММТ, що потенційно звільняє додаткові обсяги для експорту.

USDA прогнозує, що виробництво цукру в Індії у 2025/26 зросте ще більше — на 25% у порівнянні з минулим роком і становитиме 35,25 ММТ, що зумовлено сприятливими мусонними умовами та розширенням посівних площ. Це один із головних чинників, що заповнює світові ринки додатковою пропозицією.

Вклад Таїланду у глобальну картину перенасичення

Таїланд, третій за величиною виробник цукру у світі та другий за обсягами експортер, продовжує додавати до пропозиційного тиску. За прогнозами Thai Sugar Millers Corp, виробництво цукру у сезоні 2025/26 зросте на 5% у порівнянні з минулим роком і становитиме 10,5 ММТ. Оцінка USDA трохи нижча — 10,25 ММТ, але все одно позитивна для виробництва. Значний експортний потенціал Таїланду означає, що ці зростання безпосередньо впливають на світові ринки, посилюючи тиск на ціни вниз.

Консенсус щодо надлишку: кілька прогнозистів, однакове повідомлення

Прогноз щодо тривалого глобального надлишку цукру сформувався навколо тривожного консенсусу серед провідних аналітиків товарів. Різниці у їхніх прогнозах відображають складність ситуації з пропозицією:

Оцінки надлишку у сезоні 2025/26:

• Czarnikow прогнозує надлишок у 8,3 ММТ
• Covrig Analytics підвищила оцінку до 4,7 ММТ (з 4,1 ММТ у жовтні)
• StoneX очікує надлишок у 2,9 ММТ
• Green Pool Commodity Specialists прогнозує 2,74 ММТ надлишку
• Міжнародна організація цукру (ISO) більш обережна і прогнозує лише 1,625 ММТ надлишку, але визнає зміщення від дефіциту минулого року у 2,916 ММТ

Ці прогнози разом вказують на ринок, переповнений надлишком пропозиції, навіть найнижчий з них — значний надлишок.

Перспективи на сезон 2026/27: Картина ускладнюється для наступного врожаю. Czarnikow прогнозує надлишок у 3,4 ММТ, тоді як Covrig очікує, що надлишок суттєво зменшиться до 1,4 ММТ через низькі ціни, що стримують подальше розширення виробництва. Такий потенційний звуження дає надію на зростання цін, хоча спершу потрібно поглинути поточний надлишок.

Глобальне виробництво і попит: фундаментальний дисбаланс

Звіт USDA від 16 грудня підсумував рівновагу між пропозицією і попитом: світове виробництво цукру у 2025/26, за прогнозами, зросте на 4,6% і досягне рекордних 189,318 ММТ, тоді як споживання цукру людством зросте лише на 1,4% і становитиме 177,921 ММТ. Це означає, що темпи зростання виробництва більш ніж у три рази перевищують зростання споживання — структурний дисбаланс, що зберігатиме тиск на ціни. Очікується, що кінцеві запаси знизяться на 2,9% і становитимуть 41,188 ММТ, але ця незначна зміна майже не компенсує зростання виробництва.

Механізми ринку: позиціонування фондів і динаміка закриття коротких позицій

Один із потенційно бичачих факторів — позиціонування великих фінансових гравців. Останні дані Commitment of Traders (COT) станом на 3 лютого показали, що фонди збільшили свої чисті короткі позиції у світовому цукрі NY до рекордних 239 232 контрактів (найвищий рівень з моменту початку збору даних у 2006 році). За цим рекордним коротким настроєм будь-яке суттєве зростання цін може викликати масове закриття коротких позицій, створюючи імпульс у протилежному напрямку. Масштаб цих позицій — багатомільйонна ставка проти цін — свідчить про потенціал волатильності, навіть попри поточний медвежий фундамент.

Висновок: наскільки справді вагомий надлишок пропозиції?

Відповідь — значний, можливо, сотні мільйонів доларів у загальній ринковій вартості. Ціни на цукор вже врахували цей тягар через поступове зниження, яке навряд чи припиниться, доки глобальні надлишки зберігатимуться. Хоча прогнози на 2026/27 дають надію на полегшення через коригування виробництва і зниження цін, наразі ситуація залишається похмурою. Рекордне виробництво Бразилії, розширення експорту Індії та стабільне зростання виробництва Таїланду створюють надлишок, що тисне на всі аспекти ринку — від спредів до економіки зберігання і спекулятивних позицій. Поки рівновага між попитом і пропозицією не буде відновлена, цей низхідний тренд, ймовірно, триватиме.