#DeepCreationCamp

Біткоїн злітає до 70 000, тоді як акції падають на відкритті США

Глобальні ринки зазнали макроекономічного шоку — ціни на нафту зросли, акції знизилися на відкритті, а долар залишився стабільним. Зазвичай така комбінація тисне на активи з високим бета-коефіцієнтом, такі як криптовалюти.

Натомість, Біткоїн підскочив більш ніж на 6 відсотків під час понеділкової сесії в США і досяг 70 000 доларів, різко відхилившись від традиційних ризикових активів.

Ціни на нафту зросли через побоювання щодо ескалації в Близькому Сході, при цьому американська сира нафта піднялася приблизно на 7,6 відсотка до близько 72 доларів, а Brent — на близько 8,6 відсотка до майже 79 доларів. Індекс S&P 500 відкрився нижче, але потім відновився і залишився на рівні. Європейські ринки знизилися, тоді як енергетичний та оборонний сектори показали кращі результати. Природний газ підскочив майже на 50 відсотків.

Проте, Біткоїн все одно різко піднявся.

Ліквідації не пояснюють рух

Типове пояснення для різких ралі криптовалют — це короткий сжим (short squeeze). Але цифри не підтверджують цю версію.

За останні 24 години загальні ліквідації склали близько 423 мільйонів доларів, майже рівномірно розподілені — приблизно 221 мільйон у ліквідаціях лонгів і 203 мільйони у шортів. Такий профіль свідчить про активність з обох сторін, а не про односторонню примусову покупку.

Якщо вже й щось, то це показує волатильність, а не механічний сжим.

Що ж тоді рухало ціну?

Ефект ліквідності у робочий час в США

Більш зрозуміле пояснення полягає у структурі ринку та часі.

Коли відкриваються ринки США, повертається глибша регульована ліквідність — включаючи ф'ючерси CME, інституційні дески та механізм створення і викупу спотових ETF. У епоху ETF змінюється ідентичність маргінального покупця.

Роздрібні інвестори можуть торгувати безперервними ф'ючерсами у вихідні за меншою ліквідністю. Але значущий попит на спотовий ринок зазвичай з'являється під час торгів у США, особливо через ETF. Цей попит потім хеджується на різних майданчиках, часто через ф'ючерси CME.

Минулого тижня американські спотові Bitcoin ETF зафіксували близько 1,1 мільярда доларів чистих приток за три послідовні дні після п’яти тижнів відтоків. Такий перехід у режимі потоків може суттєво змінити динаміку цін, навіть без руху, викликаного ліквідаціями.

У цій структурі Біткоїн не потребує короткого сжиму для руху на 6 відсотків. Координований попит на споті та інституційні потоки хеджування достатні.

Зростання премії CME

Найсильнішим сигналом активності інституцій було розширення премії CME у порівнянні з спотом.

У вихідні CME був закритий, залишаючи спотові ринки для сприйняття ризику у меншій ліквідності. Це часто спричиняє цінові дислокації. Коли CME знову відкрився у понеділок, премія не просто нормалізувалася — вона різко зросла, перевищивши 1 відсоток.

Виразна позитивна премія CME зазвичай сигналізує про позиціонування інституцій. Це означає, що трейдери платять більше за регульовану експозицію або швидко хеджують потоки, пов’язані з ETF.

Механічно, якщо попит на ETF зростає, маркет-мейкери часто хеджують дельту за допомогою ліквідних ф'ючерсів. Якщо попит на ф'ючерси з’являється швидко, премія може розширитися до того, як арбітражні стратегії її зменшать. Цей процес може піднімати ціну споту, оскільки готівковий сегмент арбітражу зростає.

Простіше кажучи, купівля на споті та хеджування ф’ючерсами можуть піднімати ціну Bitcoin навіть під час більшості ризик-оф сесії.

Чому це важливо

Ралі Bitcoin під час шоку інфляції та ризик-оф відкриття показує, наскільки змінилася його ринкова структура. Це рух був не переважно емоційним або викликаним ліквідаціями. Це було структурне.

У епоху ETF ліквідність у робочий час в США, інституційні потоки та динаміка CME можуть перевищувати традиційні макроекономічні кореляції, хоча б тимчасово.

Головне питання тепер — чи триматиметься ця різниця, чи макроекономічний тиск знову повернеться.

Але одне ясно: це був не просто сжим. Це був переоцінювання, зумовлене потоками, у ринку, який все більше формується інституційною механікою, а не роздрібним кредитуванням.