🦢 Риск повторення бульбашки доткомів.

Майкл Бьюрри, який передбачив іпотечний кризис 2008 року, б'є на сполох щодо Nvidia і проводить паралелі з Cisco на піку бульбашки доткомів.

Він вважає, що Nvidia загоняє себе в пастку величезних зобов'язань, які можуть обернутися катастрофою при найменшому сповільненні попиту.

➠ За останні 12 місяців зобов'язання Nvidia щодо закупівель зросли з $16b до $95b — майже в 6 разів. Причому більша частина цих контрактів є незмінною: компанія зобов'язана платити, навіть якщо попит знизиться.

➠ Все справа в TSMC — ключовому виробнику чипів. Компанія вимагає довгострокові контракти та аванси заздалегідь, щоб розширювати потужності. Nvidia змушена «бронювати» величезні обсяги ще до того, як попит остаточно визначиться.

➠ Загальні зобов'язання щодо поставок досягли ~$117b — це майже рівно з усім річним операційним грошовим потоком компанії. Грубо кажучи, весь заробіток за рік вже розписаний наперед.

➠ Саме за цим сценарієм діяла компанія Cisco наприкінці 90-х — активно резервуючи обсяги у постачальників, розраховуючи на зростання ~50% на рік. Коли корпоративні IT-витрати різко обвалилися, Cisco списала 40% зобов'язань і запасів, а акції обвалилися і так і не відновилися до попередніх максимумів.

➠ Якщо попит на AI-чипи почне знижуватися — Nvidia опиниться в аналогічній ситуації з горою незмінних контрактів і різко зменшеною прибутковістю.

➠ Нагадаємо, ентузіасти в Twitter вже давно допускають ймовірність реалізації сценарію «бульбашки доткомів», порівнюючи графіки акцій Nvidia і Cisco.

P.S. За історією успіху Майкла Бьюрри зняли фільм «Ігра на пониження» (Big Short).