Торстен Слок попереджає про зростаючі ризики рецесії на тлі невизначеності політики

Головний економіст Apollo Торстен Слок нещодавно підняв тривогу щодо зростаючої економічної вразливості в США, посилаючись на тривожний розрив між загальними показниками зайнятості та погіршенням прогнозних індикаторів. Незважаючи на додавання у лютому 151 000 позафондових робочих місць — досить пристойну цифру на перший погляд — внутрішній наратив розповідає набагато більш тривожну історію про напрямок американської економіки.

Зростання зайнятості маскує глибшу економічну вразливість

Місячний звіт про зайнятість виявився трохи нижчим за очікування аналітиків у 160 000 позицій, але ця головна цифра приховує те, що Слок та інші економісти вважають справжньою проблемою: ослаблення споживчої та бізнесової впевненості. У недавньому інтерв’ю CNBC Слок підкреслив, що індикатори м’яких даних погіршуються як у домогосподарствах, так і у корпораціях, сигналізуючи про зростаючу тривогу керівників щодо економічних перспектив. «Ми бачимо, що плани капіталовкладень від регіональних відділень Федеральної резервної системи починають згортатися», — зазначив Слок, попереджаючи, що погіршення настроїв може спричинити самопідсилювальний цикл зменшення витрат і найму.

Ця оцінка узгоджується з ширшими сигналами ринку. Технологічні акції з групи Magnificent 7 минулого тижня зазнали значних втрат, з NVIDIA на чолі. Індекс волатильності VIX підскочив вище 20 — історично обережний рівень, що свідчить про переоцінку ризиків інвесторами.

Торгова політика створює безпрецедентний економічний шок

Основним чинником цієї підвищеної невизначеності є агресивна тарифна політика адміністрації Трампа. Уряд запровадив мита на товари з Канади, Мексики та Китаю, що охоплюють 44% усіх імпортів США. Хоча тимчасово звільнили автомобільну продукцію, ця пільга закінчується 2 квітня — наближається дедлайн, до якого компанії готуються з невідкладністю.

Перші економічні наслідки виявилися вражаючими. Дані торгівлі показали погіршення місячного торгового балансу на 37 мільярдів доларів — найбільший коливання за будь-який місяць за останні п’ять десятиліть. Федеральна резервна система Атлантики знизила прогноз зростання за перший квартал до негативних 1,5% — різкий поворот. Торговий дефіцит у січні досяг 131,4 мільярда доларів — найвищого рівня за історію, оскільки компанії активно запасалися перед ескалацією тарифів. Імпорт промислових матеріалів зріс на 34%, оскільки підприємства намагалися накопичити ресурси.

Економісти з труднощами моделюють економічний вплив через швидко змінюваний політичний ландшафт. Джонатан Міллар, старший економіст Barclays, сказав Reuters, що основна проблема полягає у безперервній невизначеності: «Нові оголошення з’являються з такою частотою, що прогнозування стає майже неможливим. Ризик рецесії явно посилився. Компанії та домогосподарства відтерміновують витрати, що безпосередньо пригнічує зростання. Ми стикаємося з одночасними ризиками: високою інфляцією і потенційним економічним спадом».

Спіраль настроїв: коли невизначеність стає самореалізуючою

Торстен Слок наголосив ще на одному важливому аспекті: психологічному впливі політичної турбулентності. Федеральний уряд безпосередньо забезпечує роботою близько 3 мільйонів людей, а ще 6 мільйонів — підрядниками, тобто приблизно 9 мільйонів американців — залежить від федеральних витрат. Хоча прямі втрати робочих місць через економію можуть спочатку бути обмеженими, Слок попереджає, що справжня небезпека полягає у хвильовому ефекті на психологію споживачів і бізнесу.

«Люди можуть почати скорочувати домашні витрати», — пояснив Слок, — «а компанії одночасно зменшувати найм через підвищену невизначеність. Ця кон’юнктура, зумовлена настроями, може прискоритися швидше, ніж передбачають традиційні економічні моделі». Цей сценарій, зумовлений психологічними факторами, є тим, що Слок називає найсерйознішою загрозою рецесії: каскадне зниження довіри, яке стає дедалі важчим для повернення.

Інфляція та інвестиції: подвійна загроза

Тарифи одночасно створюють тиск на ціни вгору. Wells Fargo повідомляє, що короткострокові очікування інфляції переоцінюються у всій економіці, оскільки і споживачі, і бізнес реагують на зростання витрат через тарифи. Федеральний резерв Нью-Йорка зафіксував значний зсув: очікування інфляції на рік вперед серед компаній сфери послуг зросли до 4,0% у лютому (на 1,0 процентного пункту порівняно з минулим роком), а виробничі компанії підвищили очікування до 3,5% (зростання на 0,5 пункту).

Цей тиск на інфляцію вже стримує інвестиції бізнесу. Активність злиттів і поглинань у перших двох місяцях 2025 року досягла найнижчого рівня з часів фінансової кризи 2008–2009 років. Головний стратег з інвестицій у Charles Schwab Ліз Анн Сондерс зазначає, що в ході звітів компаній про прибутки спостерігається безпрецедентна кількість згадок про тарифи — навіть більше, ніж під час пікових обговорень у 2018 році.

Біотехнологічний сектор є яскравим прикладом цієї відкату. Менші біотехнологічні компанії зазвичай залежать від поглинань більш крупних гравців для фінансування операцій і зростання, але індекс Nasdaq Biotech (NBI) знизився більш ніж на 9% від осінніх максимумів через застій у угодах. Цей спад у злиттях і поглинаннях є важливим попереджувальним сигналом щодо впевненості бізнес-сектору.

Майбутнє: ускладнення невизначеності

Аналіз Торстена Слока відображає ширшу економічну вразливість: США стикаються не з одним ізольованим ризиком, а з кількома взаємопідсилюючими негативними факторами. Волатильність торгової політики створює негайний інфляційний тиск і водночас викликає психологічне скорочення витрат і інвестицій. Ефект настроїв може посилити кожен із цих викликів. Як зазначає Wells Fargo, визначальною характеристикою нинішнього стану є «єдине, що можна сказати з певністю — це сама невизначеність щодо тарифів».

Звіт про зайнятість за лютий не зміг розвіяти зростаючу тривогу щодо траєкторії економіки. Якщо політичний курс не стане яснішим, умови, які турбують аналітиків, таких як Слок — погіршення довіри, зменшення бізнесових інвестицій і поширення обережності серед споживачів і корпорацій — можуть закласти основу для саме тієї рецесії, про яку зараз багато говорять.