Стратегія Bitcoin Тома Лі: BitMine стикається з викликом оцінки $8 мільярдів доларів, оскільки Ethereum відступає

Криптовалютна казначейська компанія Тома Лі BitMine Immersion Technologies переживає один із найскладніших періодів з моменту заснування, оскільки володіння Ethereum тепер оцінюється у 8,4 мільярда доларів — значно менше від інвестиційних витрат у 16,4 мільярда доларів. Незважаючи на володіння 4,29 мільйона ETH і падіння акцій BMNR на 88 відсотків з піків липня, компанія зберігає тверду позицію щодо своєї довгострокової стратегії.

Поточне ринкове середовище суттєво контрастує з попереднім оптимізмом. Ethereum опустився нижче 2000 доларів, досягнувши 2,06 тисячі доларів у середині лютого 2026 року, тоді як Біткоїн залишається відносно стійким на рівні 69,99 тисячі доларів. Це розходження посилило тиск на наратив BitMine, який базувався на тезі, що утримання Ethereum через ринкові цикли зрештою виявиться вигідним як за рахунок зростання ціни, так і за рахунок винагород за стейкінг.

Фінансова фортеця: чому BitMine не змушена продавати

Фундаментальна перевага Тома Лі полягає не у таймінгу ринку, а у міцності балансового звіту. На відміну від MicroStrategy, яка використовує позикові структури та маржинальні кредити для своєї стратегії з Біткоїном, BitMine працює без боргів і без обмежувальних угод. У компанії зберігається 538 мільйонів доларів у готівці, водночас вона стабільно отримує доходи від 2,9 мільйонів винагород за стейкінг Ethereum — структурна перевага, якої більшість криптовалютних компаній позбавлені.

Ця фінансова гнучкість є критичною під час ринкових спадів. Не маючи боргових зобов’язань або ризику маржинальних викликів, BitMine може утримувати свою позицію безстроково, теоретично очікуючи покращення ринкових умов. Доходи від стейкінгу забезпечують поточну ліквідність, яка пом’якшує накопичення паперових збитків у портфелі. Публічні заяви Тома Лі підкреслюють цю різницю: компанія не має операційної необхідності ліквідовувати активи за зниженими оцінками.

Криза довіри: структурні перешкоди Ethereum

Крім негайного цінового тиску, BitMine стикається з більш фундаментальним викликом — втратою віри у конкурентну позицію Ethereum. Рішення другого рівня розділили ліквідність і зменшили комісії за транзакції в мережі, тоді як увага ринку все більше зосереджена на застосунках, нативних для Біткоїна. Здатність Біткоїна підтримувати рівень підтримки різко контрастує з боротьбою Ethereum утриматися вище 2000 доларів.

Зниження акцій на 88 відсотків відображає більше ніж тимчасову слабкість ціни. Це сигналізує про втрату довіри інвесторів як до тези Ethereum, так і до стратегії концентрованих ставок BitMine. Коли BitMine запустила публічний рух у Ethereum, вона позиціонувала себе як «версія MicroStrategy для Ethereum» — чистий інструмент для отримання з leveraged-експозиції до зростання Ethereum. Ця наратив працював під час бичачих ринків, але зазнає труднощів, коли Ethereum суттєво поступається Bitcoin.

Уравнення виживання: час проти ціни

Зараз життєздатність BitMine залежить від двох змінних: часу відновлення і рівнів цін. Якщо Ethereum відновиться до 3000–4000 доларів протягом кількох місяців, стратегія терпіння Тома Лі підтвердить свою цінність як хитрий контртенд. Якщо Ethereum продовжить падати до 1500 доларів або нижче, то 538 мільйонів доларів у готівці, хоча й забезпечують операційний запас, з часом можуть бути вичерпані, якщо компанія зіткнеться з несподіваними витратами або тиском з боку акціонерів на викуп.

Доходи від стейкінгу забезпечують додаткову підтримку, але не можуть безмежно компенсувати такі масштабні нереалізовані збитки. Математика стає ризикованою, якщо тривалі спади змушують ухвалювати операційні рішення, що виходять за межі простої стратегії утримання і очікування. Публічний оптимізм Тома Лі залишається послідовним, хоча питання, чи відображає це справжню впевненість або ж тверду прихильність до початкової тези, залишається відкритим у контексті наступних шести місяців цінового відкриття.