#USSECPushesCryptoReform

Комісія з цінних паперів і бірж США зазнає історичних перетворень під керівництвом голови Пол Аткінса. Після років «регулювання через enforcement» агентство створює всеохоплюючу, прозору основу для цифрових активів. Ось все, що потрібно знати про реформи, що формуються у 2026 році.

1. Проєкт Crypto: єдиний фронт SEC-CFTC

Центральною частиною програми реформ є розширення «Проєкту Crypto» у спільну ініціативу між SEC і Комісією з товарних ф’ючерсів (CFTC), офіційно оголошену наприкінці січня 2026 року.

Голова SEC Пол Аткінс і голова CFTC Майкл С. Селиг описали це як «одну з найамбіційніших ініціатив між нашими двома агентствами за останнє покоління». Мета проста: усунути дублюючі правила та зменшити невизначеність у міру просування двопартійного законодавства щодо структури ринку.

Ключові цілі включають:

· Створення спільної таксономії крипто-активів
· Чіткіше розмежування цінних паперів і товарів
· Усунення дублюючих реєстрацій, що нині обтяжують компанії, підконтрольні обом регуляторам
· Встановлення спільного нагляду, обміну даними та координації правил
· Створення довговічних рамок, що залишаться незалежно від змін у майбутніх адміністраціях

Очікується підписання офіційного Меморандуму про взаєморозуміння між агентствами, що закріпить щотижневі дзвінки керівництва та спільну розробку політики.

2. Чітка класифікація крипто-активів: рамкова система з чотирьох категорій

Протягом років головним питанням було: чи це цінний папір чи товар? SEC тепер розробляє остаточні інтерпретаційні керівництва, щоб надати відповіді.

Директор департаменту корпораційних фінансів SEC Джим Молоні підтвердив у лютому 2026 року, що агентство готує рекомендації щодо пояснювальних керівництв, які забезпечать чітку класифікацію крипто-активів і опишуть рамки визначення, коли цифрові активи підпадають під — або перестають підпадати — під обмеження інвестиційних контрактів.

Виникаюча система класифікації ділить цифрові активи на чотири категорії:

· Товари/Мережеві токени (як Bitcoin)
· Функціональні/користувацькі токени
· Колекційні (NFT)
· Цінні папери (токенізовані цінні папери)

Важливо, що якщо перші три категорії досягнуть «достатньої децентралізації» або «функціональної повноти», вони цілком можуть вийти з регуляторної рамки цінних паперів. Після того, як інвестиційний контракт вважається «припиненим», подальша торгівля не автоматично вважається операцією з цінними паперами.

3. Посібник щодо токенізованих цінних паперів: юридична ясність для емітентів

28 січня 2026 року співробітники SEC опублікували проривне керівництво щодо таксономії токенізованих цінних паперів, яке надає ринковим учасникам необхідну ясність.

Керівництво визначає «токенізований цінний папір» як фінансовий інструмент, що відповідає визначенню цінного паперу згідно з федеральним законодавством, але має формат або представлений у вигляді крипто-активу, з обліком власності на криптосетях.

Керівництво виділяє три основні категорії:

A. Ведення записів із використанням DLT: емітенти інтегрують технологію розподіленого реєстру у свої основні файли власників цінних паперів, щоб перекази на ланцюгу автоматично оновлювали офіційні записи власності.

B. Дзеркальне ведення записів: емітенти зберігають традиційні офф-ланцюгові записи, одночасно випускаючи окремі токени на ланцюгу, використовуючи перекази на ланцюгу для фіксації змін власності у офф-ланцюгових основних файлах.

C. Цінні папери, підтримувані третімі особами: поділяються на:

· Кастодіальні токенізовані цінні папери: де базові активи зберігаються під охороною, а токени засвідчують власність
· Синтетичні токенізовані цінні папери: включаючи зв’язані цінні папери та токенізовані свопи на основі цінних паперів

Керівництво також уточнює, що один клас цінних паперів може випускатися у кількох форматах (як на ланцюгу, так і поза ним), за умови, що вони пропонують суттєво подібні права та привілеї.

4. Виняток для інновацій: регуляторний пісочниця

Можливо, найважливішою реформою є політика «Винятку для інновацій», яка набрала чинності у січні 2026 року.

Ця тимчасова «зона безпеки» дозволяє компаніям, що працюють з цифровими активами, діяти без негайного виконання всіх вимог щодо реєстрації та розкриття інформації, характерних для традиційних цінних паперів.

Ключові особливості:

· Тривалість: 12–24 місяці, що дає «інкубаційний період» для досягнення зрілості або достатньої децентралізації мережі
· Спрощена реєстрація: проєкти подають спрощені розкриття замість складних документів S-1
· Ліміти фінансування: відповідно до дизайну «засновки» CLARITY Act, до $75 мільйона в річному публічному зборі коштів
· Принципи відповідності: щоквартальна звітність, попередження про ризики для роздрібних інвесторів та обмеження інвестицій

Вимоги до участі включають демонстрацію високого потенціалу децентралізації, надійний технічний захист через аудити та впровадження розумних процедур перевірки користувачів.

5. Радикальна зміна у enforcement: 60% зниження кількості дій

Цифри розповідають вражаючу історію. За даними звіту Cornerstone Research січня 2026 року, SEC ініціювала лише 13 заходів щодо enforcement, пов’язаних із крипто у 2025 році — на 60% менше, ніж 33 у 2024 році.

Ще більш драматично:

· З 13 дій п’ять були ініційовані за часів колишнього голови Генслера до його відставки у січні 2025 року
· Лише вісім дій було започатковано за 11 місяців під керівництвом Аткінса
· Сім справ були повністю відхилені
· Штрафи склали всього $142 мільйонів у 2025 році — **менше 3%** від приблизно $4,7 мільярдів, повернутих у 2024 році
· Кількість адвокатів SEC, що ведуть крипто-розслідування, зменшилася з 101 у 2023 до всього 33 у 2025

Голова Аткінс підкреслив, що «шахрайство залишається шахрайством», і агентство продовжить активно боротися з маніпулятивними або обманними практиками.

6. Координація з законодавством Конгресу

Реформи SEC розроблені у тандемі з двома основними законодавчими стовпами:

Закон CLARITY: вирішує конфлікти юрисдикції SEC і CFTC шляхом:

· Передавання основних функцій емісії/збору коштів під юрисдикцію SEC
· Надання CFTC регуляторних повноважень щодо спотової торгівлі цифровими товарами
· Введення тесту «зрілого блокчейна» для визначення, коли проєкти кваліфікуються як цифрові товари

Закон GENIUS: підписаний у липні 2025 року, цей перший всеохоплюючий федеральний закон про цифрові активи:

· Вилучає стабількоіни для платежів із визначень цінних паперів/товарів
· Підпорядковує стабількоіни банківському регулюванню (OCC)
· Вимагає резервів високої ліквідності у співвідношенні 1:1
· Забороняє виплату відсотків на стабількоіни

Отже, Виняток для інновацій зосереджений на сферах, що виходять за межі стабількоінів, зокрема DeFi-протоколах і нових мережевих токенах.

7. Модернізація застарілих правил: зберігання, розкриття та звітність

Крім крипто-специфічних заходів, SEC оновлює традиційні регуляції для епохи блокчейна:

· Зберігання: після скасування SAB 121 (, яке зобов’язувало зберігачів реєструвати крипто-активи клієнтів як зобов’язання на балансі), банки та трастові компанії тепер можуть масштабувати послуги з зберігання цифрових активів із меншими регуляторними витратами
· Навантаження на розкриття: SEC всебічно переглядає Regulation S-K, щоб зменшити дублюючі вимоги до розкриття інформації
· Частота звітності: вивчає можливість переходу з обов’язкових квартальних звітів на напіврічні
· Інсайдерська торгівля: директорів і керівників іноземних приватних емітентів зобов’язано дотримуватися обов’язків звітування за Section 16(, починаючи з 18 березня 2026 року

8. Реакція галузі: поляризовані відповіді

Реформи викликали сильні, роздільні реакції у всій екосистемі:

Підтримка:

· Зменшення витрат на входження для відповідних проєктів
· Привабливість інституційного капіталу через регуляторну ясність
· Інновації у продуктах у рамках чітких правил
· Ведучі інституції )JPMorgan, Morgan Stanley( з визначеними легальними шляхами

DeFi-спільнота попереджає про ризики «трансформації»:

· Обов’язкові KYC/AML вимоги суперечать децентралізованим ідеалам
· Протоколи можуть потребувати розділення дозволених і публічних пулів ліквідності
· Стандарти ERC-3643 вбудовують обмеження переказів і можливості заморожування
· Засновник Uniswap стверджує, що регулювання розробників програмного забезпечення як фінансових посередників шкодить конкурентоспроможності

Опозиція традиційних фінансів:

· Світова федерація бірж і Citadel Securities закликають відмовитися від Винятку для інновацій
· Стурбованість регуляторним арбітражем — однакові активи під різними правилами
· SIFMA наполягає, що токенізовані цінні папери мають дотримуватися традиційних правил захисту інвесторів

9. Глобальний контекст: підхід США проти ЄС

Американська модель різко контрастує з рамковою системою MiCA ЄС:

Підхід США )Виняток для інновацій + CLARITY(:

· Терпить початкову невизначеність для швидкості інновацій
· Філософія «переведення контролю» дозволяє проєктам «випускатися» з статусу цінних паперів
· Привабливо для малих і середніх фінтех-компаній та стартапів

Підхід ЄС )MiCA(:

· Попередня авторизація та гармонізовані правила між країнами-членами
· Структурні гарантії та передбачувані ринки
· Привабливо для великих усталених інституцій, що шукають стабільності

Ця різниця змушує глобальні компанії застосовувати «дві відповідності» — по ринках.

10. Перспективи: шлях уперед

Майбутній час для дій звужується. З наближенням проміжних виборів 2026 року SEC поспішає впровадити довгострокові рамки.

Ключові пріоритети:

· Завершення Меморандуму про взаєморозуміння SEC-CFTC
· Випуск остаточного інтерпретативного керівництва щодо класифікації крипто-активів
· Впровадження заявок на Виняток для інновацій
· Координація з Конгресом щодо ухвалення закону CLARITY
· Розробка керівництва щодо токенізованого забезпечення для ринків деривативів
· Уточнення правил для торгівлі з кредитним плечем і прогнозних ринків

Голова Аткінс підкреслив, що ці реформи спрямовані на те, щоб «майбутнє фінансів будувалося тут, за правилами, що захищають інвесторів, сприяють інноваціям і закріплюють лідерство Америки у глобальній фінансовій системі».

Основне: SEC створює «засоби входу» для інституційного капіталу. Забезпечуючи чіткі визначення, безпечні зони для розробників і сучасні правила зберігання, агентство запрошує Уолл-стріт і світових інноваторів брати участь у ринках США у рамках єдиної, передбачуваної федеральної системи.

---

Зацікавлені сторони закликаються уважно стежити за розвитком подій, брати участь у громадських консультаціях і впроваджувати стратегії відповідно до регуляторних очікувань для відповідального, професійного та сталого розвитку екосистеми цифрових активів.