Олє $39 Мільярдний поворот: чому цей мільярдер продав гігантів штучного інтелекту заради Microsoft

Ринок акцій ніколи не припиняє руху, і також не припиняють руху менеджери портфелів, які ним керують. У той час як більшість інвесторів зосереджуються на звітах про прибутки та економічних даних, справжні інсайти часто ховаються у дрібному друку регуляторних документів. Для інституційних інвесторів, які керують щонайменше $100 мільйонів активів, подання Form 13F—опубліковане протягом 45 днів після закінчення кварталу—забезпечує прозорий огляд того, які саме акції купують і продають найрозумніші у світі фінансисти. А в середині листопада 2025 року Viking Global Investors Оле Андреас Гальворсен подав сенсаційний документ, який здивував багатьох трейдерів.

Гальворсен, чий фонд на $39 мільярдів має підтверджену репутацію перевищення основних індексів ринку, здійснив сміливий стратегічний поворот під час третього кварталу, що закінчився 30 вересня. Заголовок: він повністю ліквідував позиції у двох з найжаданіших акцій світу—Nvidia та Amazon—водночас зробивши Microsoft п’ятою за величиною позицією у своєму фонді. Ці кроки розповідають історію про те, де Оле бачить можливості і, що важливіше, де він бачить ризики.

Стратегія виходу: чому Оле Андреас Гальворсен залишив Nvidia та Amazon

Більшість елітних інвесторів Уолл-стріт вважають так звану “Величну Сімку”—групу з семи трансформативних компаній з мегакапіталізацією—основними активами портфеля. Ці компанії мають стійкі конкурентні переваги, які теоретично виправдовують високі оцінки. Однак Оле Андреас Гальворсен вирішив, що дві з цих ексклюзивних компаній більше не заслуговують місця на полицях його портфеля.

У третьому кварталі Viking Global повністю вийшов з обох позицій: всі 3,9 мільйонів акцій Amazon (раніше восьма за величиною позиція фонду) і приблизно 3,7 мільйонів акцій Nvidia (займає 26-те місце за ринковою вартістю) були ліквідовані. Просте пояснення? Взяти прибуток. Інвестиційна філософія Гальворсена наголошує на тому, що він тримає акції в середньому менше ніж 19 місяців, тобто йому комфортно збирати прибутки, коли з’являються можливості. Після років стрімких зростань обох компаній, продаж виглядав логічним з точки зору ризиків і нагород.

Але Оле може натякати на щось глибше. Одна з можливостей: скептицизм щодо короткострокової траєкторії штучного інтелекту. Хоча більшість інвесторів визнає довгостроковий потенціал AI, історія показує, що кожен революційний технологічний цикл створює ранню бульбашку. Технологічний сектор багаторазово переоцінює рівень впровадження та швидкість оптимізації, що призводить до високих оцінок, які зрештою руйнуються під вагою реальності. Якщо така корекція станеться, Nvidia—основний бенефіціар буму AI-обладнання—зазнає значних зниження цін.

Друга причина, ймовірно, важить у голові Оле: дисципліна оцінки. Коефіцієнт ціна/продажі Nvidia короткостроково перевищив 30 у початку листопада 2025 року, що історично асоціюється з цінами у бульбашковій зоні для компаній, що рухаються за технологічними трендами наступного покоління. Щодо Amazon, незважаючи на те, що вона здається цілком розумною за показником майбутнього грошового потоку, її традиційний коефіцієнт ціна/прибуток становить незручні 34. Для такого дисциплінованого менеджера, як Оле Андреас Гальворсен, ця цифра була необґрунтованою премією.

Нова позиція: Microsoft стає головною технологічною ставкою Оле

Поки він виходив з двох позицій, Гальворсен одночасно накопичував іншу технологічну суперсилу. Viking Global придбав 2,4 мільйонів акцій Microsoft у третьому кварталі, що становить інвестицію майже на $1.26 мільярда. Це придбання одразу зробило Microsoft п’ятою за величиною позицією у фонді, що становить 3,2% від загальних інвестицій.

Таймінг і масштаб демонструють переконаність Оле. Домінування Microsoft у хмарній інфраструктурі—зокрема через Azure, її флагманську платформу—ідеально підходить для поточної трансформації AI. Під час першого кварталу фінансового року Microsoft (завершеного 30 вересня 2025 року) зростання Azure у постійній валюті прискорилося до 39%, що свідчить про реальний попит на AI, а не просто на хайп.

Оле, здається, розуміє щось, що багато інвесторів пропускають: Microsoft набагато більше ніж просто індекс AI. Спадкові сегменти бізнесу, такі як Windows і Office, вже пройшли свої пікові точки зростання, але продовжують генерувати виняткові маржі та значний операційний грошовий потік. Ці джерела грошових коштів—часто ігноровані на користь більш яскравих історій AI—забезпечують фінансовий двигун для інвестицій у інновації у кількох напрямах: передові хмарні обчислення, застосунки штучного інтелекту та дослідження квантових обчислень.

Грошовий гігант: чому бізнес-модель Microsoft приваблює розумних інвесторів

Цифри розповідають переконливу історію, яку, ймовірно, бачить Оле. Наприкінці вересня 2025 року Microsoft володіла понад $102 мільярдами у сумі з готівки, еквівалентів готівки та короткострокових інвестицій. Ще більш вражаюче, що компанія згенерувала $45 мільярдів чистого операційного грошового потоку лише за перші три місяці свого фіскального 2026 року. Це надзвичайне створення капіталу дозволяє реалізовувати три паралельні корпоративні стратегії: постійне викуп акцій, надійні дивідендні виплати та стратегічні поглинання, що зміцнюють конкурентні позиції.

Оцінка дає ще один аргумент на користь теорії Оле. Майбутній коефіцієнт ціна/прибуток Microsoft становить 25, що на 16% нижче за її п’ятирічне середнє прогнозне P/E. У ринку, де акції технологічних гігантів мають високі премії, Microsoft здається відносно привабливою з точки зору оцінки—саме той ризик-аджустований потенціал, який приваблює досвідчених менеджерів фондів, таких як Оле Андреас Гальворсен.

Контраст із Nvidia та Amazon стає очевидним через цю призму. Обидві компанії колись заслуговували на свої високі оцінки, але Оле визначив момент, коли математика стала проти них. Тим часом, Microsoft пропонувала кращу цінність, сильнішу диверсифікацію, більш стабільний грошовий потік і доведену здатність керувати. Ці характеристики історично відрізняють стійких довгострокових переможців від тимчасових улюбленців ринку.

Звіт Viking Global за третій квартал у підсумку відображає еволюцію Оле як портфельного менеджера: готового збирати прибутки з минулих перемог і одночасно визначати найперспективніші сценарії ризиків і нагород сьогодні. Чи то через конкретний вибір компаній, чи через широку секторну позицію, Оле Андреас Гальворсен продовжує демонструвати, чому його фонд на $39 мільярдів заслуговує на пильну увагу інвесторів, які прагнуть зрозуміти, куди рухається найскладніший капітал далі.