Ціньсінь Цзяньтоу Чжу Юэ: Цикл фотогальваніки демонструє диференціацію на дні, галузь вступає у нову фазу конкуренції за цінність

З січня 2026 року сектор фотогальваніки на ринку А-акцій демонструє тенденцію коливань і відновлення, а темпи відновлення сектору та напрямки трансформації галузі викликають широкий інтерес у ринку та інвесторів.

Нещодавно головний аналітик сектору електрообладнання та нових енергетичних технологій у CITIC Securities Zhu Yue в інтерв’ю для China Securities Journal зазначив, що поточний ринок фотогальваніки рухається під впливом політичних заходів щодо регулювання внутрішньої конкуренції та стабілізації цін у ланцюгу постачань, і в 2026 році галузь продемонструє значну структурну диференціацію. Логіка конкуренції змінюється з масштабного розширення на технологічні, брендові та грошові потоки, тому інвесторам слід зосередитися на високоякісних лідерах та інноваційних напрямках, щоб скористатися структурними можливостями у процесі трансформації галузі.

Поєднання фундаментального відновлення та структурної диференціації

3 лютого сектор фотогальваніки на ринку А-акцій показав яскравий результат, індекс концепції фотогальваніки Wande виріс на 5.99%. З початку року цей індекс зріс на 21.42%.

«Останні тенденції сектору фотогальваніки на ринку А-акцій відображають як загальне розуміння того, що найтемніші часи минули, так і приховану боротьбу за темпи відновлення», — зазначив Zhu Yue. З технічної та емоційної точок зору, після двох років глибокого корекційного зниження, оцінка вже знаходиться на історично низькому рівні, що створює безпечний запас для відскоку. Однак з фундаментальної точки зору, поточна ситуація більше зумовлена очікуваннями політики та стабілізацією цін у окремих сегментах, а не повним проривом у показниках. Ринок переходить від одностороннього падіння до коливань і формування дна, а капітал починає обережно вкладати у провідні компанії, здатні пройти через цикли.

Говорячи про 2026 рік, очікується, що тенденція сектору фотогальваніки буде характеризуватися посиленням диференціації та структурним відновленням. Zhu Yue вважає, що посилення диференціації зумовлене тим, що масовий ринок, викликаний спалахом попиту в минулому, вже не може повторитися, і 2026 рік стане періодом глибокої «перестановки» у галузі. Компанії з технологічною здатністю до ітерацій, з розвинутими глобальними каналами збуту та здоровим грошовим потоком матимуть переваги у ціновій політиці, а провідні компанії зможуть отримати додаткову оцінку через концентрацію ринкової частки.

«Що стосується структурного відновлення, то з покращенням співвідношення попиту та пропозиції прибутки у ланцюгу постачань знову перерасподілятимуться», — зазначив Zhu Yue. У 2026 році основні інвестиційні напрямки відійдуть від простої виробничої діяльності і зосередяться на компаніях, що мають системні рішення, сильний бренд і унікальні переваги у сегментах ринку. Основною увагою стане не «історія розширення виробництва», а реальні «можливості генерувати прибуток», що свідчить про суттєву зміну логіки розвитку галузі.

На політичному рівні зниження ставки повернення податку на експорт і поєднання антимонопольних та антиконкурентних заходів позначають перехід китайської галузі фотогальваніки від розширення за рахунок необмеженого зростання до розвитку високої якості. Zhu Yue зізнався, що у ціновій політиці зменшилася практика безконтрольної цінової конкуренції, а зникнення податкових пільг змусило компанії дотримуватися межі прибутковості. Ціни у ланцюгу постачань стабілізуються, і компанії починають прагнути до обґрунтованої валової маржі. Щодо зовнішньої стратегії, то вихід на міжнародний ринок стикається з викликами, а вихід продукції за кордон і технологічний експорт стають новими нормами. Компанії все більше орієнтуються на створення локалізованих ланцюгів постачань за кордоном або на експорт високотехнологічних та додатково цінних продуктів для компенсації зростання витрат.

Зміщення від масштабного розширення до глибокого розвитку цінності

Логіка конкуренції у галузі фотогальваніки поступово змінюється від змагання за масштаб до змагання за цінність, що зумовлено зменшенням граничної вигоди від ефекту масштабу через перенасичення виробничих потужностей.

Zhu Yue зазначив, що раніше основою змагання за масштаб було зниження витрат за рахунок розширення виробництва, але тепер масштаб може стати тягарем для компаній. Нова логіка зосереджена на трьох аспектах: по-перше, технологічна премія — вища ефективність перетворення означає вищу ціну за ват; по-друге, бренд і канали збуту — на зовнішніх ринках надійна здатність до виконання замовлень і сервіс після продажу важливіші за низькі ціни; по-третє, бар’єри інтелектуальної власності — з посиленням конкуренції патентні війни стануть нормою, а ключові інтелектуальні права стануть захисною стіною для виживання компаній. У майбутньому конкуренція зосереджуватиметься не лише на виробничих потужностях, а й на комплексних можливостях.

Останнім часом зростає індустрія комерційного космосу, комерціалізація космічної фотогальваніки відкриває нові можливості для галузі, але наразі вона ще не здатна змінити основну інвестиційну логіку, орієнтовану на наземну фотогальваніку. Zhu Yue пояснив, що наземна фотогальваніка є основним джерелом енергії для заміни викопних ресурсів і досягнення цілей вуглецевої нейтральності, і становить базу фотогальванічної галузі. Космічна фотогальваніка переважно обслуговує сфери високої точності, такі як супутниковий інтернет і дослідження глибокого космосу, і належить до сегменту з високою доданою вартістю. Однак ця нова галузь вимагає від інвесторів зміни поглядів: замість зосередження на «вартості електроенергії (LCOE)» слід звертати увагу на «функціональність і здатність адаптації до екстремальних умов».

Zhu Yue зазначив, що зміна поглядів проявляється у трьох напрямках: по-перше, від співвідношення ціна-якість до співвідношення продуктивність-якість — космічна фотогальваніка вимагає високої ваги, радіаційної стійкості, здатності витримувати температурні коливання та високої ефективності перетворення, і ціна не є головним фактором; по-друге, від масового виробництва до індивідуалізованого високоточного виробництва — космічна фотогальваніка схожа на напівпровідники або точні прилади, і потребує малих партій і високої кастомізації, її не можна оцінювати за традиційною моделлю масового виробництва; по-третє, відмінності у технологічних шляхах — наземна фотогальваніка переважає N-типу TOPCon, тоді як космічна фотогальваніка переважно використовує арсеніду галію, і в майбутньому можливе дослідження P-типу HJT або перовскітних багатошарових батарей, що вимагає переоцінки застосовності цих технологій.

«Низька технологічна спорідненість космічної фотогальваніки створює можливості для нових гравців швидко увірватися у галузь», — сказав Zhu Yue.

Технологічний досвід великих гравців у наземній фотогальваніці зосереджений на зниженні вартості та підвищенні ефективності на кремнієвих технологіях, тоді як для космічної фотогальваніки потрібні гнучкі, радіаційно-стійкі та надлегкі технології, і якщо малі та середні підприємства досягнуть проривів у цих сегментах, вони зможуть уникнути цінової конкуренції та знайти свій шлях до успіху. Зниження вартості у комерційному космосі сприяє переходу галузі від космічних замовлень до промислових і модифікованих рішень, а попит буде зростати у таких сегментах, як високоефективні батареї, спеціальні пакувальні матеріали, точне з’єднання та передове обладнання.

З точки зору конкурентних бар’єрів, космічна фотогальваніка суттєво відрізняється від традиційної. Zhu Yue зазначив, що головні бар’єри зосереджені у матеріалознавстві: у традиційній фотогальваніці конкуренція зосереджена на підвищенні виходу та зниженні вартості кремнію, тоді як у космічній — на матеріалах, таких як спеціальні герметики та рецептури для стійкості до погодних умов, а також у структурі батарей і структурі енергетичних бар’єрів. Перевірка та сертифікація у космічних умовах є більш складною та дорогою, але після входу у ланцюг постачань компанії отримують високий рівень лояльності клієнтів, що відрізняє їх від традиційних постачальників фотогальваніки, які часто змінюють постачальників для зниження цін.

Технології та зберігання енергії відкривають нові можливості для зростання

Зараз галузь фотогальваніки поступово відходить від моделі низьких цін і необмеженого розширення, і під впливом політичних заходів щодо регулювання внутрішньої конкуренції та реформ на стороні пропозиції вона починає перехід до високоякісного розвитку, орієнтованого на технології та підтримку грошовими потоками, що спричиняє системну перебудову інвестиційної логіки галузі.

Zhu Yue вважає, що у короткостроковій перспективі інвестиційні можливості у ланцюгу фотогальваніки зосереджені у провідних компаніях галузі, основними факторами є політична боротьба з внутрішньою конкуренцією та реформи на стороні пропозиції. Заходи проти внутрішньої конкуренції включають запобігання торгам нижче собівартості, суворі обмеження енергоспоживання для нових потужностей та зниження ставки повернення податку на експорт. Ці заходи зменшують можливості для арбітражу за низькими цінами на експорт і змушують компанії відмовитися від цінової війни і перейти до підвищення цін або зниження витрат для відновлення прибутковості.

З політичним стимулюванням структура конкуренції у ланцюгу змінюється. Zhu Yue зазначив, що у верхній частині ланцюга, у сегментах силікатів і силіконових пластин, які є високовитратними, найбільше виграють провідні компанії з відповідними нормативами споживання енергії, перевагами у ціновій політиці та високоякісними N-типами виробництва, оскільки вони першими отримають вигоду від скорочення пропозиції, зменшення запасів і стабілізації цін. У сегментах батарей і модулів, незважаючи на тиск зниження ставки повернення податку і зростання цін на силікон і срібло, компанії з сильним брендом і каналами збуту зможуть підвищити ціни для компенсації зростання витрат і тим самим збільшити прибутковість.

З довгострокової точки зору, нові технології батарей і інтеграція з системами зберігання енергії є ключовими напрямками для зростання галузі. Zhu Yue зазначив, що нові технології батарей зосереджені на розвитку BC-технологій і високоефективних TOPCon, і в умовах наближення теоретичного максимуму ефективності кремнієвих батарей ключовим стане зниження вартості для досягнення більш високої фотоефективності. Високоефективний TOPCon, як сучасна основна технологія, має потенціал для подальшого вдосконалення за рахунок технологій пасивації країв і Polyfinger; BC-технології, через переваги у структурі без перехрестя на передній стороні, мають вищу ефективність і естетичність і розглядаються як наступний крок після TOPCon. Це можна підтвердити зміною рівня проникнення технологій і різницею у чистому прибутку на ват, і провідні виробники батарей, модулів і відповідного обладнання зможуть отримати вигоду.

Ключовою можливістю у системах зберігання енергії є прискорення підключення до мережі, що подолати обмеження у споживанні електроенергії. Зі зростанням частки фотогальваніки у загальній потужності, здатність мережі приймати цю енергію стала найважливішим обмеженням для розвитку галузі. Збільшення обсягів зберігання дозволить знизити рівень відмов у передачі та звільнити нові можливості для підключення фотоелектричних станцій. «Це можна відслідковувати за глобальним станом зберігання енергії та рівнем відмов у споживанні, а системні інтегратори та виробники літій-іонних матеріалів отримають пряму вигоду», — сказав Zhu Yue.

(Джерело: China Securities Journal)