Ринковий ризик 2026: коли коефіцієнт Cape досягне рівнів бульбашки дот-ком

Фондовий ринок за останні п’ять років приніс вражаючі доходи, при цьому індекс S&P 500 зріс майже на 79%. Однак ця вражаюча динаміка приховує тривожну реальність, яка, за історією, може спричинити проблеми попереду. Один із показників оцінки вартості викликав сигнал тривоги, який не чувся десятиліттями — попереджувальний сигнал, що заслуговує серйозної уваги кожного інвестора, який стежить за своїм портфелем.

Витрати на апаратне забезпечення AI створюють сучасну золоту лихоманку

Революція генеративного AI, яка вибухнула після запуску ChatGPT наприкінці 2022 року, спричинила божевільний інвестиційний бум у технології, що нагадує інтернет-бум кінця 1990-х. Гіганти хмарних обчислень вкладають безпрецедентні капітали у інфраструктуру штучного інтелекту, і за оцінками Goldman Sachs, ці компанії можуть витратити до $500 мільярдів лише на апаратне забезпечення AI у 2026 році. Цей сплеск витрат стає важливим драйвером зростання ВВП цього року.

Однак не всі ці капітальні витрати перетворюються у сталу економіку. Компанії активно інвестують у зношуване обладнання, таке як графічні процесори (GPU) та обчислювальна інфраструктура, які з часом стануть застарілими або зламаються через технологічний прогрес. Якщо ці величезні інвестиції в AI не принесуть пропорційних прибутків, зношення стане значним довгостроковим тягарем для корпоративних доходів. Ринок фактично фінансує технологічну гонку озброєнь, де переможець не гарантований.

Коефіцієнт Cape сигналізує про історичні крайнощі оцінки

Історія не повторюється дослівно, але вона має впізнавані шаблони — особливо на фінансових ринках, сформованих бізнес-циклами та змінами процентних ставок. Циклічно скоригований коефіцієнт ціна/прибуток, відомий як коефіцієнт cape, дає важливий погляд на ринкові оцінки, згладжуючи інфляцію та циклічні коливання.

Зараз коефіцієнт cape становить приблизно 40 — рівень, якого не спостерігалося з часів бульбашки дот-ком на початку 2000-х, і значно перевищує його довгострокове історичне середнє близько 17.33. Коли коефіцієнт cape досягає таких крайніх значень, він зазвичай не залишається високим надовго. Це свідчить про те, що інвесторам слід розглянути зменшення експозиції до технологічних акцій з високим ризиком зниження, якщо зміниться настрій.

Чому корпоративні прибутки не йдуть у ногу з оцінками

Бум генеративного AI відобразився у несподіваний спосіб: справжні статки отримують ті, хто продає інструменти — кирки та лопати — а не ті, хто добуває золото. Виробник AI-чипів Nvidia процвітає, з прибутками за третій квартал, що зросли на 62% у порівнянні з минулим роком і склали $57 мільярдів, а прибутки підскочили на 65% до $31.9 мільярдів. Але ця історія успіху — виняток, а не правило.

OpenAI, навпаки, може витратити до $17 мільярдів готівки протягом 2026 року, згідно з аналізом The Economist. Очікуваний другий півріччя IPO компанії може поставити інвесторів перед жорсткою економікою за AI-міфом — і ринок може не оцінити те, що він виявить.

Oracle є попереджувальним прикладом. Незважаючи на величезні капітальні витрати у розмірі $50 мільярдів цього року, акції компанії впали приблизно на 52% від своїх історичних максимумів. Ще гірше, що доходи Oracle зросли лише на 14% у порівнянні з минулим роком і склали $16.1 мільярдів — слабкий темп, що ледве виправдовує величезні витрати. Це розрив між інвестиціями та прибутковістю є передвісником того, що може статися у технологічному секторі у 2026 році.

Історичні шаблони вказують на потенційне коригування

Коли інвестори втратять терпіння до витрат на AI, які не дають видимих результатів, оцінки технологічних акцій можуть зазнати широкого скорочення. Досягнення коефіцієнта cape рівня 40 нагадує критичну точку перелому в історії ринків. Кожного разу, коли цей показник піднімався до таких рідкісних рівнів, слідували значні корекції.

Урок ясний: крайнощі у оцінках є тимчасовими, і ринки неминуче повертаються до історичних норм. Оскільки коефіцієнт cape блимає червоним, а інвестиції в AI стикаються з проблемами прибутковості, 2026 рік може стати роком, коли ринки вимагатимуть реальних результатів, а не амбітних обіцянок. Інвестори, які зараз займуть оборонну позицію, зможуть уникнути болючих уроків, що приходять, коли спекулятивний надлишок стикається з розчаровуючою реальністю.