Чи є долар сильнішим за євро? Динаміка ринку змінюється на тлі зменшення напруженості у геополітиці та розходжень у політиці

Область валют зазнала суттєвих змін цього тижня: долар відступив, тоді як євро посилилося, що підняло питання про фундаментальні структурні зміни у глобальній монетарній політиці та настроях щодо ризиків. Відповідь на питання, чи залишається долар сильнішим за євро, стає все складнішою, оскільки циклічні та структурні фактори переформатовують традиційні ієрархії на ринках іноземної валюти.

Геополітичне пом’якшення змінює премію за валютний ризик

Рішення президента Трампа знизити напруженість із європейськими країнами щодо спроби придбання Гренландії кардинально змінило короткострокову динаміку валют. Оголосивши про рамкову угоду з НАТО та підтвердивши, що тарифи не будуть введені проти європейських країн, які протидіють його територіальним амбіціям, Трамп зняв критичний тягар, що підтримував попит на безпечні активи у вигляді традиційних резервних валют.

Ця геополітична переоцінка одразу стала помітною на валютних ринках. Курс EUR/USD зріс на +0.54% під час торгів, прорвавшись вгору, оскільки слабкість долара та посилення євро разом сприяли підйому пари до нових рівнів. Усунення невизначеності щодо торгової політики одночасно покращило апетит до ризику: акції зросли на +1.7% у нікеї, тоді як доходність казначейських облігацій скоригувалася, відображаючи зменшені геополітичні премії, закладені у ціноутворення.

Динаміка йєни яскраво ілюструє цю ситуацію. USD/JPY піднявся всього на +0.07%, стримуючись через зменшення попиту на безпечні активи, що зник у міру зняття напруженості. Японські активи менше захищалися, дозволяючи йєні стабілізуватися, незважаючи на загальну слабкість долара. Тим часом індекс долара (DXY) знизився на -0.42%, що відображає широку слабкість у валютному комплексі, оскільки зростання акцій зменшило традиційний попит на долар як ліквідний актив.

Відмінності у економічних даних та політиці центральних банків: глибша проблема для сили долара

Під поверхнею щоденних коливань валют прихована більш фундаментальна проблема для сили долара щодо євро: розходження у очікуваннях монетарної політики та керівних принципах центральних банків. Дані цього тижня ілюструють цю складність.

З позитивного для долара — показники економіки США залишаються стійкими. Щотижневі заявки на допомогу з безробіття зросли лише на +1,000 до 200,000 — значно нижче за очікування у 209,000 — тоді як ВВП за третій квартал був переглянутий вгору до 4.4% у річному вимірі, перевищуючи очікування у 4.3%. Особисті витрати у листопаді зросли на +0.5% місяць до місяця відповідно до прогнозів, а індекс інфляції PCE — улюблений показник Федеральної резервної системи — піднявся на +0.2% місяць до місяця та +2.8% у рік, точно відповідно до очікувань.

Однак ця економічна сила обмежена у противагу внутрішнім тискам на долар. Ринки закладають майже нульову ймовірність підвищення ставок і, натомість, закладають приблизно -50 базисних пунктів зниження ставок ФРС у 2026 році, оскільки інвестори очікують монетарного пом’якшення. Навпаки, очікується, що ЄЦБ утримає ставки на рівні протягом 2026 року, тоді як Банк Японії готується до додаткового підвищення ставок на +25 базисних пунктів. Ця різниця у ставках — зниження ставок у США при збереженні або підвищенні у інших великих центробанках — систематично тисне на оцінку долара.

Дії ФРС ускладнюють цю ситуацію. Починаючи з середини грудня, ФРС запустила щомісячне ін’єкцію ліквідності у розмірі $40 мільярдів через купівлю казначейських білетів, що несе сигнал про монетарне пом’якшення саме тоді, коли ринки переосмислюють рівні кінцевої ставки. Спекуляції щодо намірів президента Трампа призначити м’якого голови ФРС — з обіцянкою оголосити про це протягом кількох тижнів — додають додаткового тиску на позиції долара, натякаючи на тривалий період політичного пом’якшення.

Посилення євро з покращенням настроїв та закріпленням політики

Перевага євро над доларом відображає як зменшення негативних каталізаторів, так і позитивні зміни у настроях. Окрім геополітичного сприятливого фону через зняття напруженості у Гренландії, дані щодо довіри у єврозоні виявилися підбадьорливими. Індекс споживчої довіри у січні для єврозони піднявся до 11-місячного максимуму — -12.4, підвищившись на +0.8 порівняно з попередніми даними та значно перевищивши очікування у -13.0. Це покращення настроїв, хоча й у негативному діапазоні, сигналізує про зміну у європейській економічній психології.

Ще важливіше, що ЄЦБ закріпив очікування ринку на нульовій ймовірності підвищення ставок на засіданні 5 лютого, знявши невизначеність, яка раніше тиснула на позиції євро. Оскільки ЄЦБ, ймовірно, зберігатиме стабільну політику, а ФРС переходить до пом’якшення, відносна привабливість євро зростає, тоді як долар залишається під тиском. Свопи закладають рішення щодо ставки ЄЦБ з повною впевненістю: 0% шансів на посилення політики.

Ралі дорогоцінних металів у міру прискорення слабкості долара та інверсії попиту на безпечні активи

Слабкість долара спричинила потужне ралі дорогоцінних металів: ціна золота на COMEX у лютому закінчила +75.90 (+1.57%), а срібло у березні — +3.735 (+4.03%). Обидва контракти встановили нові історичні та контрактні рекорди: спотове золото досягло $4,908.80 за унцію, а срібло — $95.98 за тройську унцію.

Різноманітні структурні сили підтримують подальше зростання дорогоцінних металів, незважаючи на зменшення геополітичної напруги. Goldman Sachs підвищила цільову ціну на золото на кінець року до $5,400 із $4,900, посилаючись на зростаючий попит з боку приватних інвесторів та прискорення накопичення центральних банків. Народний банк Китаю збільшив свої золотовалютні резерви на +30,000 унцій до 74.15 мільйонів тройських унцій у грудні — продовжуючи 14-місячну серію зростань. Світовий рада з золота повідомив, що центральні банки світу купили у третьому кварталі 220 метричних тонн золота, що на +28% більше за закупівлі у другому кварталі.

Довгі позиції у ETF на золото зросли до 3.25-річного максимуму у понеділок, а запаси срібла у ETF — до 3.5-річного максимуму 23 грудня, що свідчить про широкомасштабне інституційне накопичення. Підвищення прогнозу ВВП США за третій квартал додало підтримки промисловим металам і цінним металам, сигналізуючи про економічну стійкість, навіть у той час, коли срібло отримало додатковий поштовх від зобов’язань Трампа уникати тарифів у Європі — позитивний фактор для зростання економіки, залежної від виробництва.

Побоювання щодо збереження розширювальної фіскальної політики Японії через позачергові вибори та потенційна більшість у парламенті ЛДП — підсилюють інтерес до дорогоцінних металів як засобів збереження вартості на тлі високих рівнів державного боргу. Крім того, очікування тривалого пом’якшення політики ФРС — зумовлене спекуляціями щодо м’якого голови ФРС — постійно тиснуть на долар і водночас підтримують позиції реальних активів.

Перспективи: структурна слабкість долара проти циклічного посилення євро

Питання, чи залишається долар сильнішим за євро, не можна відповісти лише короткостроковими торгівельними рухами. Так, долар зберігає статус резервної валюти та значні переваги у ліквідності. Однак структура змінилася. Розходження у монетарній політиці, очікування пом’якшення ФРС та переоцінка геополітичних ризиків усі разом чинять тиск на традиційні механізми підтримки долара. Євро, закріплене політикою ЄЦБ, що готовий захищати поточні рівні ставок, і з покращеними очікуваннями щодо зменшення невизначеності у торгівлі, пропонує покращену відносну цінність у перспективі.

Валютні відносини не є статичними — вони постійно змінюються залежно від різниць у ставках, очікувань зростання та настроїв щодо ризиків. Цього тижня рухи свідчать про те, що структурні чинники дедалі більше сприяють посиленню євро проти долара, який бореться з очікуваннями пом’якшення політики та зменшенням попиту на безпечні активи на тлі покращення глобальних настроїв.