Індонезія та глобальні виробники олова: навігація ринкових змін та викликів постачання у 2024 році

Глобальний ринок олова зазнав значних труднощів у 2023 році, оскільки світове виробництво олова знизилося на 2,1 відсотка порівняно з попереднім роком і склало 370 100 метричних тонн. Це зниження відбулося на тлі складного макроекономічного середовища, яке стримувало попит у ключових секторах кінцевого використання. Китай закріпив свою позицію як світовий лідер з видобутку олова з обсягом 68 000 метричних тонн, тоді як М’янма посіла друге місце з 54 000 метричних тонн. Однак найважливішим розвитком стала появи обмежень у постачанні, які кардинально змінили динаміку ринку напередодні 2024 року, створюючи можливості та виклики для як усталених, так і нових виробників олова у всьому світі.

Міжнародна асоціація олова повідомила про значний надлишок на ринку у 9 700 тонн у 2023 році, що є прямим наслідком зниження виробництва у поєднанні з слабким попитом. Однак навіть у умовах макроекономічної невизначеності аналітики прогнозували суттєве відновлення попиту у поєднанні з тривалими порушеннями у постачанні — особливо у штаті Ва у М’янмі та по всій Індонезії — що, ймовірно, спричинить більш жорсткі умови постачання протягом 2024 року. Ці прогнози підтвердилися; до середини 2024 року ціни на олово піднялися до рівнів, яких не було майже два роки, а аналітики Fastmarkets пояснювали цей стрибок саме цими факторами. Аналітики зазначили, що глобальна невизначеність у постачанні з М’янми, у поєднанні з покращенням макроекономічних фундаментів і позитивними сезонними чинниками, створила умови для збільшення чистих довгих позицій менеджерами фондів на ринках ф’ючерсів на олово.

Непохитне домінування Китаю: династія олова Юньнань

Розглядаючи найбільших світових виробників олова, виділяється одна компанія: Yunnan Tin Company (SZSE:000960), державне підприємство, яке у 2023 році виробило 80 100 метричних тонн очищеного олова — значний лідер, що свідчить про 4-відсоткове зростання порівняно з попереднім роком. Заснована в провінції Юньнань у Китаї і з історією, що сягає 1883 року, ця компанія є не лише провідним світовим переробником олова, а й найбільшим дослідницьким і розробницьким центром у галузі дорогоцінних металів у Китаї. Це поєднання масштабів виробництва та технічних можливостей закріпило роль Yunnan Tin як ключового гравця у глобальній ланцюжку постачання олова.

Однак екосистема виробництва олова в Китаї поширюється далеко за межі Юньнані. Yunnan Chengfeng Non-ferrous Metals, заснована у 1994 році, стала другим за величиною виробником очищеного олова в країні, виробивши 21 800 метричних тонн у 2023 році — на 5,8 відсотка більше, що закріпило її третю позицію у світовому рейтингу. Асортимент продукції компанії включає не лише олово, а й індій, срібло, золото, свинець, бісмут і сурму, що відображає інтегрований характер сучасних процесів переробки олова. Аналогічно, Guangxi China Tin, заснована у 1990 році і третій за величиною виробник олова в Китаї, у 2023 році виробила 12 000 метричних тонн — на 10,1 відсотка більше за попередній рік. Разом ці три китайські компанії контролюють приблизно третину світового обсягу очищеного олова.

Виробники олова в Індонезії та виклики сталого виробництва

Індонезія займає критичну, але все більш уразливу позицію у світовій ланцюжку постачання олова, що ілюструє траєкторія PT Timah (IDX:TINS), державного флагмана країни у галузі олова. Заснована у 1976 році і з головним офісом у провінції Бенка-Белітунг, PT Timah історично входила до числа провідних світових виробників олова. Однак результати 2023 року викликають занепокоєння: виробництво очищеного олова знизилося на 22,7 відсотка порівняно з попереднім роком і склало 15 300 метричних тонн, що призвело до п’ятого місця у глобальному рейтингу і продовжує тенденцію зниження, яка триває з 2021 року.

Причини зниження виробництва PT Timah відображають як структурні, так і циклічні труднощі, з якими стикається індонезійська галузь олова загалом. Виробництво компанії досягло піку у 26 500 метричних тонн у 2021 році, частково завдяки тимчасовим ринковим умовам, коли приватні плавильні заводи припинили незалежну діяльність і орендували виробничі потужності у PT Timah — фактично дозволяючи державній компанії подвоїти обсяги у тому році. Коли ці приватні плавильні заводи припинили свої контракти у 2020 році, базовий рівень виробництва PT Timah скоротився відповідно. Останнім часом компанія зіштовхується з ускладненнями, що виникають через розслідування корупції, пов’язані з операціями торгівлі товарами, що створює додатковий тиск на операційну діяльність і репутацію, стримуючи зусилля щодо розширення виробництва.

Ці виклики підкреслюють широку вразливість індонезійського сектору олова і пояснюють, чому порушення у постачанні, що виникають у країні, залишаються важливим фактором у прогнозуванні глобального ринку олова. У той час як виробники Китаю працюють у стабільній, підтримуваній державою системі, і закордонні конкуренти зміцнили свої позиції, найбільший індонезійський виробник олова стикається з інституційними перешкодами, що обмежують його здатність скористатися сприятливими ринковими умовами.

Світова динаміка: диверсифіковане виробництво, змішані результати

Поза межами Китаю та Індонезії, світова мережа постачання олова охоплює виробників, розташованих на різних континентах, кожен з яких стикається з унікальними конкурентними та операційними викликами. Перу, компанія Minsur, приватна з історією, що сягає початку 20-го століття, посідає друге місце у світі з виробництва 31 700 метричних тонн олова у 2023 році. Це на 3,1 відсотка менше за попередній рік і включає продукцію її бразильської дочки Taboca. Головна перлина Minsur — шахта Сан-Рафаель у Південній Америці, яка є найбільшим у континенті виробником олова і дає приблизно 12 відсотків світового обсягу. Компанія також має інтегровані потужності з плавлення та переробки, що робить Minsur повністю інтегрованим виробником олова, здатним завершити весь ланцюг постачання від видобутку до остаточного продукту.

Малайзійська Smelting (KLSE:MSC), дочірня компанія Straits Trading Company із Сінгапуру, яка працює з 1887 року, у 2023 році виробила 20 700 метричних тонн олова, що на 10,1 відсотка більше і посунуло PT Timah з другого місця. Компанія позиціонує себе як лідер у галузі індивідуального плавлення олова, використовуючи понад століття досвіду. Болівійська державна компанія Empresa Metalúrgica Vinto у 2023 році обробила 10 000 метричних тонн, незважаючи на виклики, зокрема соціально-політичні заворушення у сусідньому Перу, що порушили критичні поставки вугілля для її плавильних заводів, і зростаючий борговий тиск, що обмежує капітальні інвестиції та розширення виробництва.

Менші, але стратегічно важливі виробники доповнюють глобальний ландшафт. Бельгійська Aurubis Beerse у 2023 році виробила 9 300 метричних тонн олова з ростом на 13,4 відсотка і має спеціалізовані переробні потужності для вторинної сировини для виробництва міді, олова, свинцю і нікелю. Компанія позиціонує себе як найбільший у Європі виробник олова і активно підтримує принципи нульових відходів. Таїландська Thaisarco (Thailand Smelting and Refining), яка працює з 1963 року, у 2023 році виробила 9 200 метричних тонн, що на 3,2 відсотка менше за попередній рік. Під керівництвом британської Amalgamated Metal з 1995 року, Thaisarco нещодавно поновила трирічну угоду про закупівлю з Namibian’s Andrada Mining, забезпечуючи постачання щонайменше 90 метричних тонн щомісяця з шахти Uis.

Парадокс консолідації: структура ринку у умовах звуження постачання

Перші 10 виробників очищеного олова разом становлять приблизно 59 відсотків світового обсягу постачання, що підкреслює як необхідність масштабів для конкурентоспроможного виробництва олова, так і зростаючу важливість порушень у постачанні у ключових регіонах. Ця структура ринку створює цікаву динаміку: домінування Китаю забезпечує стабільність через масштаб, тоді як зростаюча вразливість вторинних виробників — особливо Індонезії — підсилює чутливість до геополітичних і операційних шоків.

Очікуване у 2024 році звуження постачання справді матеріалізувалося, перетворюючи технічну дефіцитність у зростання цін, що вигідно ефективним виробникам і тисне на маргінальні операції. У майбутньому виробники олова з Індонезії, стабільні інвестиції китайських переробників і усталені операції Латинської Америки разом визначатимуть, чи зможе постачання збалансуватися з попитом, або ж додаткові обмеження у постачанні спричинять зростання цін до рівнів, що стимулюватимуть заміщення у ключових сферах кінцевого використання. Для інвесторів, що слідкують за сектором, моніторинг квартальних даних про виробництво найбільших світових виробників олова є надійним індикатором фундаментальних тенденцій ринку та потенційних дисбалансів попиту і пропозиції.