Формула Дельти: Чому сильний прибуток у 4 кварталі сам по собі не гарантує інвестиційних доходів

13 січня Delta Air Lines (DAL) оприлюднила свої фінансові результати за четвертий квартал 2025 року, демонструючи складну картину операційних сильних сторін у поєднанні з зростаючими фінансовими викликами. Хоча авіакомпанія перевищила очікування аналітиків щодо прибутку та доходів, базова структура витрат і динаміка оцінки створюють більш нюансовану картину інвестицій, яка вимагає ретельного аналізу.

Перевищення прибутку маскує зростаючий тиск на витрати

Delta Air Lines повідомила про прибуток за четвертий квартал у розмірі $1.55 на акцію, перевищивши очікування Zacks Consensus Estimate у $1.53, тоді як доходи склали $16 мільярдів проти прогнозованих $15.63 мільярдів. Зростання доходів на 2.9% у порівнянні з минулим роком відображає стабільний попит на ринку, при цьому скориговані операційні доходи зросли на 1.2% до $14.6 мільярдів. Це вже четвертий поспіль квартал, коли авіакомпанія перевищує очікування аналітиків, демонструючи послідовне виконання операцій.

Однак, історія про прибутки стає значно менш вражаючою при аналізі базових операційних механізмів. Загальні операційні витрати зросли на 5% у порівнянні з минулим роком до $14.5 мільярдів у Q4 2025, що є особливо тривожним показником враховуючи позитивний вплив зниження цін на паливо та зменшення витрат на технічне обслуговування. Ця контринтуїтивна динаміка витрат виявляє гострий тиск, що виникає через інфляцію витрат на працю, яка прискорилася на 11% у порівнянні з минулим роком до $4.59 мільярдів, переважно через ратифікацію контрактів з пілотами у 2023 році.

Дельта витрат — різниця між очікуваними та фактичними рівнями витрат — демонструє, чому інвестори не можуть покладатися лише на показники перевищення прибутку. Плата за посадку та додаткові бізнес-витрати зросли відповідно на 14% і 20%, що сигналізує про інфляційний тиск у галузі, який виходить за межі оплати праці. Нерухомий показник витрат на одиницю (CASM-Ex) зріс на 4% у порівнянні з минулим роком до 14.27 центів, що відображає структуру витрат, яка продовжує стискати прибутковість попри зростання доходів.

Стратегія модернізації флоту готує ґрунт для міжнародного зростання

Стратегічна відповідь Delta на тиск витрат включає масштабну ініціативу з модернізації флоту. Авіакомпанія підписала угоду з The Boeing Company про придбання 30 широкофюзеляжних літаків 787-10 з опціями на ще 30 одиниць, з поставками, починаючи з 2031 року. Ці нові покоління літаків обіцяють підвищену ефективність палива та розширену довгострокову міжнародну пропускну здатність, що дозволить Delta скористатися зростаючим попитом на маршрутах через Атлантику та Тихий океан.

Додаткова угода з GE Aerospace щодо обслуговування двигунів GEnx підкреслює прихильність Delta до довгострокової операційної ефективності. Це стратегічне позиціонування різко контрастує з конкурентами галузі — наприклад, Alaska Airlines погодилася придбати 105 нових літаків 737-10 і п’ять 787, продовжуючи їх доставку до 2035 року та маючи загальний замовлений парк Boeing у 245 літаків. Ці паралельні зусилля з розширення флоту свідчать про довіру галузі до майбутнього відновлення попиту та покращення економіки операцій.

Стратегія міжнародної експансії, що базується на найкращій у класі внутрішній мережі Delta та партнерських спільних підприємствах, є фундаментальним елементом для майбутнього зростання прибутків. Попит на преміум-продукти продовжує зростати, підтримуючи інтегровану комерційну стратегію компанії та зміцнюючи позиціонування бренду на ринку.

Виручка акцій та виклики преміум-оцінки

За шість місяців перед оголошенням результатів акції Delta перевищили як бенчмарк галузі Транспорт — авіалінії, так і ширший індекс S&P 500, що відображає оптимізм інвесторів щодо стратегічного напрямку компанії та траєкторії прибутків. Однак цей ціновий імпульс поставив акції на високі рівні оцінки, що вимагає аналізу.

З точки зору оцінки, Delta Air Lines торгує за прогнозним 12-місячним співвідношенням ціна/продажі (P/S-F12M) у 0.70X, порівняно з середнім по галузі 0.59X. Ще важливіше, ця преміальна оцінка перевищує п’ятирічний медіанний показник P/S компанії у 0.53X, що свідчить про те, що поточна ціна відображає значний оптимізм щодо майбутніх прибутків.

Баланс між короткостроковим тиском і довгостроковими можливостями

Інвестиційне рішення щодо Delta вимагає дисциплінованого підходу, що поєднує різні фактори. Рейтинг Zacks Rank #3 (Утримувати) відображає цей аналітичний баланс — довгострокові фундаментальні показники авіакомпанії залишаються міцними, з опорою на провідні операційні стандарти, успішні стратегії преміум-сервісу та можливості міжнародної експансії. Ініціатива з модернізації флоту, хоча й потребує короткострокових капіталовкладень, позиціонує компанію для підвищеної прибутковості після введення нових літаків у експлуатацію.

Однак, короткострокова динаміка витрат створює суттєве обмеження для зростання прибутків. Різниця між поточними рівнями витрат і керівними орієнтирами відображає стійку інфляцію витрат на працю та галузевий тиск, які можуть не повністю вирішитися до початку 2030-х років, коли модернізація флоту набере обертів. Поточні інвестори можуть зберігати позиції на основі міцних довгострокових перспектив, але потенційним новим інвесторам слід проявляти терпіння і чекати більш привабливих рівнів входу. Поєднання високої поточної оцінки та зростаючого короткострокового тиску на витрати вказує на те, що обережні інвестори мають стежити за прогресом Delta перед відкриттям нових позицій.