Революція Ethernet-зв'язку: чому CRDO та ALAB змагаються за домінування в інфраструктурі штучного інтелекту

Гонка за постачання інфраструктури напівпровідників для штучного інтелекту посилюється, оскільки компанії, що спеціалізуються на рішеннях високошвидкісних міжз’єднань, стають ключовими рушіями революції в AI. Серед них Credo Technology Group Holding Ltd. (CRDO) та Astera Labs (ALAB) зайняли позиції провідних постачальників Ethernet-символьних з’єднань та передових технологій міжз’єднань, які живлять сучасні дата-центри AI. Обидві компанії змагаються за частку ринку у перспективній можливості вартістю кілька мільярдів доларів, але вони застосовують принципово різні підходи для її захоплення.

Фінансове позиціонування: переваги грошових потоків забезпечують стратегічну гнучкість

Фінансова потужність цих двох гравців демонструє різні траєкторії зростання та стратегічні можливості. CRDO має міцний баланс із $813.6 мільйонів готівки — значний резерв, що відображає здатність компанії самостійно фінансувати розширення. За останній квартал компанія отримала $61.7 мільйонів операційного грошового потоку (зростання на $7.5 мільйонів порівняно з попереднім кварталом) і створила $38.5 мільйонів вільного грошового потоку. Ця фінансова міць важлива, оскільки дозволяє CRDO здійснювати придбання, інвестувати в R&D та проникати на нові ринки без залежності від зовнішнього капіталу.

Astera Labs відповідає ще більш вражаючим профілем ліквідності. Компанія повідомила про приблизно $1.13 мільярдів у готівці, грошових еквівалентах та цінних паперах станом на Q3 2025. З $78.2 мільйонами операційного грошового потоку ALAB продемонструвала здатність генерувати капітал внутрішньо, зберігаючи значні резерви. Ця двовекторна перевага — сильне генерування готівки з операцій та глибокий баланс — дає ALAB гнучкість для навігації ринковими невизначеностями та фінансування довгострокових розробок продуктів.

Перевага у готівці перетворюється у конкретні стратегічні кроки. CRDO використала свої ресурси для придбання Hyperlume, додавши до портфоліо технологію мініатюрних світлодіодів (microLED) для оптичного міжчипового зв’язку. Аналогічно, Astera Labs інвестувала в aiXscale Photonics для зміцнення своїх можливостей оптичного з’єднання. Це сигналізує інвесторам, що обидві компанії готові активно вкладати капітал для забезпечення технологічного лідерства.

Стратегія диверсифікації CRDO: розбудова поза AEC

Історія зростання Credo традиційно зосереджена на рішеннях AI Ethernet Controller (AEC), які залишаються основою бізнесу. Однак компанія цілеспрямовано розширюється у суміжні ринки, створюючи, за словами керівництва, кілька «мільярдних можливостей».

Ініціатива з PCIe ретаймерів є першим стовпом цього розширення. Програми PCIe ретаймерів Credo мають намір отримати дизайн-виграші у 2026 фінансовому році та почати отримувати дохід з 2027 року. Ці компоненти є критичними для операторів гіперскейл дата-центрів, які впроваджують процесори та прискорювачі наступного покоління.

Крім ретаймерів, Credo вводить ще три напрямки зростання: оптика Zero-Flap, активні кабелі LED та OmniConnect gearbox. У поєднанні з існуючими рішеннями AEC та IC (які включають ретаймери та оптичні DSP), ці ініціативи разом охоплюють загальний адресний ринок, який керівництво оцінює понад $10 мільярдів — більш ніж у три рази більше, ніж ринкова частка компанії 18 місяців тому.

Динаміка доходів підтверджує цю історію зростання. Другий квартал 2026 фінансового року CRDO приніс зростання доходів до $268 мільйонів — приголомшливе зростання на 272% у порівнянні з попереднім роком. Надалі компанія прогнозує послідовне зростання доходів на 27% (у середньому) у Q3 2026 року з орієнтовним діапазоном $335–$345 мільйонів. За весь 2026 фінансовий рік керівництво очікує більш ніж 170% зростання у порівнянні з попереднім роком, а чистий прибуток має більш ніж у чотири рази зрости. Ці прогнози свідчать про досягнення продуктового ринку у кількох напрямках бізнесу.

Питання операційної ефективності залишається відкритим. Не-GAAP операційні витрати очікується зростуть на 50% у порівнянні з попереднім роком у 2026 році, що відображає агресивні інвестиції у продажі, маркетинг та інженерний талант. Це типовий сценарій для компаній із високим темпом зростання, але потребує моніторингу у разі уповільнення зростання доходів.

Стратегія ALAB у сфері Ethernet-інфраструктури: комплексні рішення для з’єднань

Astera Labs, заснована у 2017 році, створила портфель продуктів міжз’єднань, спеціально розроблених для гіперскейлерів та дата-центрів. Набір продуктів компанії — включаючи PCIe, CXL та Ethernet-напівпровідникові рішення — набирає обертів у трьох основних напрямах.

Перший драйвер — лінійка продуктів сигнал-обробки Astera, зокрема Aries та Taurus. Aries, особливо новий Aries 6, відповідає за перехід до стандарту PCIe 6 і вже відвантажується у великих обсягах. Ця перевага першого виходу на ринок є суттєвою; оскільки виробники AI-акселераторів переходять на PCIe 6 для швидшого передавання даних, Aries 6 позиціонується як стандартний розумний ретаймер. Taurus — це друга лінія зростання, що складається з модулів Ethernet-символьних кабелів, які отримують вигоду від зростаючого впровадження у оновленнях дата-центрів.

Другий важливий драйвер — Scorpio, Switch Fabric продукт Astera. Керівництво вважає, що майбутній Scorpio X-Series стане «якорним роз’ємом» для нових AI-стелажів. Вже відвантажуються перші партії, а обсяги зростатимуть протягом 2026 року. Це важливо, оскільки switch fabric — це нервова система сучасних дата-центрів, що координує трафік між процесорами, прискорювачами та сховищами.

Третя опора — нові стандарти інфраструктури, зокрема ініціативи співпраці UALink та NVLink. Рішення UALink очікується у другій половині 2026 року, з ранніми внесками у доходи у 2027. Завдяки позиціонуванню на перетині кількох нових стандартів, Astera хеджує ризик домінування одного протоколу на ринку.

У Q4 2025 ALAB прогнозує доходи у межах $245–$253 мільйонів, що становить 6%–10% послідовного зростання. Хоча цей темп менший, ніж у CRDO, він все ж відображає сильний внутрішній бізнес-імпульс.

Ризик для маржевого профілю Astera полягає у прискореному інвестуванні у R&D. Операційні витрати очікується у межах $85–$90 мільйонів у Q4 2025, що зумовлено зростанням витрат на R&D та витратами на інтеграцію з придбанням aiXscale. Якщо зростання доходів розчарує, ця структура витрат створить тиск на прибутковість.

Порівняння оцінки: аналіз преміум-ціноутворення

Порівнюючи ці дві компанії через мультиплікатори оцінки, CRDO здається більш розумно оціненою. Компанія торгується за прогнозним 12-місячним співвідношенням ціна/продажі 17.94X, що значно нижче за 25.98X у Astera Labs. Ця різниця свідчить про те, що ринок закладає в ціну вищі очікування зростання для ALAB або надає премію за стабільну клієнтську базу та зрілість портфоліо.

За останній місяць обидві акції демонстрували різні тенденції. CRDO зросла на 0.7%, тоді як ALAB — на 5.5%, що свідчить про недавній перерозподіл інвестицій у сторону Astera. Чи відображає ця ротація справжню впевненість у кращій реалізації ALAB, чи це короткострокова технічна торгівля — питання відкриті.

Очікування аналітиків та рейтинги

Zacks Investment Research пропонує корисну рамку для порівняння цих компаній. Настрій аналітиків за останні 60 днів суттєво змінився у бік CRDO. Оцінки прибутку для CRDO були переглянуті вгору на 36.3% за цей період, що свідчить про зростаючу впевненість у здатності компанії реалізувати свою стратегію диверсифікації.

На відміну від цього, Astera Labs не отримала жодних переглядів оцінок прибутку за той самий період. Це не обов’язково означає песимізм, але свідчить про те, що аналітики вважають прогнозованішим шлях ALAB — або більш передбачуваним, або менш несподіваним.

За офіційними рейтингами, CRDO має Zacks Rank #1 (Strong Buy), тоді як ALAB — Zacks Rank #3 (Hold). Ці оцінки відображають колективну думку, що Credo пропонує більш привабливий ризик-скоригований потенціал за поточними оцінками.

Фактори ризику: перешкоди для обох гравців

Обидві компанії стикаються з суттєвими перешкодами, які можуть порушити їхні сценарії зростання. Індустрія напівпровідників залишається надзвичайно конкурентною, з численними гравцями, що прагнуть до схожих ринкових можливостей. Тарифні бар’єри — ще один структурний ризик; зміни у торговій політиці США та Китаю можуть порушити постачання компонентів та збільшити виробничі витрати.

Макроекономічна ситуація додає ще один рівень невизначеності. Хоча впровадження AI не показує ознак уповільнення, значне скорочення технологічних витрат або затримки у великих інвестиціях гіперскейлерів можуть зменшити попит і спричинити корекцію запасів.

Для CRDO особливий ризик полягає у здатності успішно інтегрувати нові лінійки продуктів і підтримувати якість у розширеному портфоліо. Виконання на масштабі залишається неперевіреним.

Для ALAB головний ризик — чи отримають стандарти UALink та інші нові стандарти значне поширення. Якщо ринок схилиться до пропрієтарних рішень великих виробників чипів, деякі ставки Astera можуть не виправдатися.

Інвестиційний висновок: позиціонування на майбутнє AI з Ethernet

Обидві компанії — Credo та Astera Labs — стратегічно розташовані для отримання вигоди від безперервної розбудови інфраструктури AI. CRDO пропонує агресивну диверсифікацію, сильне генерування грошових потоків і оцінку, що залишає простір для позитивних сюрпризів. ALAB має усталені клієнтські зв’язки, комплексне портфоліо продуктів і вражаючу ліквідність, хоча й за преміальним рівнем оцінки.

Для інвесторів, що шукають зростання за нижчою мультиплікаційною оцінкою та нещодавніми підвищеннями аналітичних прогнозів, рейтинг Strong Buy у CRDO має підстави. Для тих, хто цінує стабільного гравця з доведеними результатами у кількох стандартах Ethernet-зв’язку, рейтинг Hold у ALAB відображає відповідну обережність за поточними цінами.

Кінцевий переможець визначатиметься саме виконанням — зокрема, наскільки ефективно компанії перетворюють свою дорожню карту продуктів у дохід і підтримують дисципліну маржі при масштабуванні операційних витрат. Ураховуючи масштаб можливості інфраструктури AI та критичну роль стандартів Ethernet-символьних з’єднань у цьому процесі, обидві компанії ймовірно, матимуть значний внесок у історію зростання. Питання не у тому, чи вони досягнуть успіху, а у тому, хто з них забезпечить кращі прибутки акціонерів за поточними оцінками.