Як відстежувати портфель Ворена Баффета: розкодування стратегії за великим ліквідацією активів

Коли на кожен квартал настає термін подання форми 13F Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC), інституційні інвестори та аналітики ринку уважно стежать за тим, що купує і продає Berkshire Hathaway Ворена Баффета. Однак те, що більшість людей не усвідомлює, — це те, що фактична інвестиційна стратегія Оракула з Омахи виходить далеко за межі портфеля на 294 мільярди доларів, розкритого у цих квартальних звітах. Відстежуючи повний портфель Ворена Баффета — включно з менш відомими активами — інвестори можуть отримати цінні уявлення про його поточний ринковий погляд. А цей погляд, базуючись на недавніх активностях, свідчить про обережність.

Світ інвестицій за останні десятиліття кардинально змінився. Сьогодні роздрібні інвестори мають доступ до тих самих фінансових даних, які використовують інституційні менеджери — від звітів про доходи до подань SEC, — і все це безкоштовно доступно онлайн. Ця прозорість демократизувала інвестування, але мало хто з інвесторів повністю використовує можливість слідкувати за тим, що насправді роблять найкращі менеджери зі своїм капіталом.

Виявлення прихованого інвестиційного портфеля Ворена Баффета

Коли Berkshire Hathaway придбала компанію з перестрахування General Re у 1998 році, угода на 22 мільярди доларів у акціях принесла несподіваний бонус: спеціалізовану інвестиційну дочірню компанію New England Asset Management (NEAM). Хоча NEAM функціонує окремо від основних інвестиційних операцій Berkshire, вона залишається цілком належною компанією і виконує роль продовження інвестиційної філософії Баффета.

Оскільки NEAM керує активами більш ніж на 100 мільйонів доларів, вона зобов’язана подавати свої квартальні звіти форми 13F до SEC — так само, як і будь-який великий інституційний інвестор. Це робить активи NEAM публічно доступними, але мало хто усвідомлює їх значущість. За суттю, NEAM виступає у ролі вікна для відстеження портфеля Ворена Баффета у менш відомій, але суттєвій частині його загальної стратегії: приблизно 586 мільйонів доларів інвестиційних активів, розподілених між 121 окремою позицією станом на кінець 2024 року.

Різниця між NEAM і основним портфелем Berkshire є поучною. У той час як портфель Berkshire Hathaway дуже зосереджений у кількох великих позиціях (Apple, Bank of America та інші великі активи), NEAM застосовує більш диверсифікований підхід. Більша частина капіталу NEAM інвестована у низькозатратні широкомасштабні біржові фонди (ETF) та індексні фонди, з яких ETF SPDR S&P 500 є одним із найбільших активів. Такий розподіл стратегій — концентровані ставки у Berkshire поряд із диверсифікованими активами NEAM — дає цілісне уявлення про те, як Баффет керує різними частинами свого капіталу.

Що портфель Ворена Баффета відкриває про чистий продаж?

Можливо, найважливішим висновком із відстеження портфеля Баффета є аналіз недавньої активності з продажу. За останні дев’ять кварталів Berkshire Hathaway був чистим продавцем акцій, тобто вартість проданих акцій перевищила нові покупки. Цей продаж значно прискорився у 2024 році, особливо у флагманських позиціях, таких як Apple і Bank of America.

Загалом, Berkshire зменшив свої чисті активи у акціях приблизно на 173 мільярди доларів з 1 жовтня 2022 року — вражаюче зниження, яке свідчить про занепокоєння Баффета щодо поточних ринкових умов. Але ця тенденція не обмежується лише цим. New England Asset Management також зменшила свої інвестиційні активи з 5,43 мільярда доларів наприкінці 2022 року до всього 585,5 мільйонів доларів станом на 31 грудня 2024 року. Це означає зниження майже на 4,85 мільярда доларів, або понад 89% інвестованого капіталу.

Ця скоординована ліквідація обох структур — основного портфеля Berkshire і NEAM — свідчить про узгоджену інвестиційну тезу. Оракул з Омахи не просто зменшує позиції або перебалансовує портфель. Він сигналізує, що поточні оцінки акцій вже вийшли за межі привабливих точок входу для нових капіталів.

Читання сигналів ринкової оцінки у стратегії Баффета

Розуміння причин, чому портфель Ворена Баффета перейшов у режим ліквідації, вимагає аналізу метрик, що керують його інвестиційними рішеннями. Декілька десятиліть тому Баффет визначив співвідношення ринкової капіталізації до ВВП як «ймовірно, найкращу єдину міру того, де знаходяться оцінки в будь-який момент». Ця метрика, тепер відома як індикатор Баффета, ділить загальну ринкову капіталізацію всіх публічно торгованих акцій США на валовий внутрішній продукт країни.

Історично, з тестуванням з 1970 року, цей індикатор у середньому становив близько 85% — тобто ринкова капіталізація США зазвичай становить приблизно 85% ВВП. Однак на початку 2025 року індикатор Баффета досяг рекордного рівня понад 207%. Це означає, що загальна вартість американських акцій більш ніж подвоїлася порівняно з історичним співвідношенням із економічним виробництвом, що свідчить про те, що ринок оцінений на рівнях, яких раніше не бачили.

Це не єдиний попереджувальний сигнал. Співвідношення ціна-прибуток за Шиллером — також відоме як циклічно скориговане співвідношення P/E (CAPE Ratio) — розповідає схожу історію. На основі інфляційно скоригованих середніх прибутків за попереднє десятиліття цей показник у середньому становив 17,21 за 154-річну історію. На початку 2025 року співвідношення P/E Шиллера було близько 37, що є лише третім за високим рівнем з моменту початку його обчислень у 1871 році під час тривалого бичачого ринку.

Історичний досвід дає тривожний контекст. У шести випадках, коли співвідношення P/E Шиллера перевищувало 30 щонайменше два місяці — включно з поточним періодом — попередні п’ять випадків закінчувалися зниженням S&P 500 щонайменше на 20%. Хоча минулі результати не гарантують майбутніх, ці метрики свідчать про те, що ринок увійшов у ризиковану зону оцінки.

Чого можуть навчитися інвестори, слідкуючи за портфелем Ворена Баффета

Справжня цінність відстеження портфеля Баффета полягає не у сліпому копіюванні його активів або механічному слідуванні його угодам. Скоріше, це — розуміння інвестиційної філософії та оцінки ризиків, які керують Berkshire Hathaway і NEAM. Коли інвестор такого рівня і з таким досвідом починає масове ліквідовування портфеля, це заслуговує серйозної уваги.

Обидва портфелі керуються інвесторами, що орієнтуються на цінність, які за десятиліття довели свою готовність сидіти без діла, коли ціни здаються необґрунтованими, і активно вкладати капітал, коли з’являються можливості за розумними оцінками. Той факт, що і Berkshire, і NEAM наразі є чистими продавцями, свідчить про те, що інвестиційна команда дійшла висновку, що оцінки вже не пропонують привабливого співвідношення ризику та нагороди.

Для індивідуальних інвесторів урок очевидний: перед тим, як вкладати капітал у поточний ринок, варто задуматися, чи виправдовують сьогоднішні ціни довгостроковий потенціал доходу. Так само, як трекер портфеля Баффета показує його терпіння у чеканні кращих можливостей, інвестори мають зберігати свою дисципліну. Той факт, що один із найвидатніших інвесторів історії зменшує свою акційну експозицію — як через основний портфель Berkshire, так і через диверсифіковані активи NEAM — слугує корисним нагадуванням, що іноді найкраще інвестиційне рішення — це тримати готівку і чекати більш привабливих точок входу.