Двоєдність цифрових грошових засобів: перспективи майбутньої співпраці державних та ринкових валют

null

Автори: Бай Чін Jen, Evan Lee

Вступ

Концепція “грошей” зараз стоїть на порозі великих змін. Яким має бути майбутнє грошей — від держави чи від ринку?
— Можливо, відповідь не двохвірна.
Поки країни посилено впроваджують “цифрові валюти центральних банків” (CBDC), інша форма — “стабільні монети”, створені ринком і законодавчо визнані, — тихо входить у глобальну фінансову систему. Вони не суперники, а радше співпрацівники, що постійно удосконалюють один одного. Їхня спільна присутність і співпраця знову визначать кожну нашу платіжну операцію, кожну транзакцію — будь то долари, євро чи юані. Ця мовчазна революція переписує правила майбутніх грошей.

Стабільні монети VS CBDC

Хоча стабільні монети і CBDC часто обговорюються разом, їх походження і цілі суттєво різняться.

Стабільні монети створює ринок
— Вони створені компаніями або інституціями, ростуть у відкритій блокчейн-екосистемі, ідеально підходять для швидких цифрових платежів, трансграничних переказів і децентралізованих фінансів. Хоча вони підлягають регулюванню, зберігають певний рівень приватності і мають явні переваги у швидкості та гнучкості.

CBDC — від держави
— Випускаються безпосередньо центральним банком, основна мета — захист суверенітету валюти, посилення фінансового контролю і служіння громадським інтересам. Кожна транзакція зазвичай відстежується, що полегшує регулювання і монетарну політику. Мета CBDC — не знищити стабільні монети, а створити надійну державну платформу для цифрових валют.

Насправді, вони формують таку собі розподілену співпрацю:
— CBDC для внутрішнього ринку: підходить для щоденних платежів і політичних регуляцій “в межах країни”
— Стабільні монети для зовнішніх ринків: краще працюють у трансграничних платежах, криптофінансах і глобальній мобільності активів.

Країни, такі як Сінгапур, Гонконг, також експериментують із CBDC і видають ліцензії стабільним монетам, сприяючи їхній співіснуючій еволюції.

Майбутнє — це, ймовірно, двошарова валютна система:
— Держава пропонує цифрові готівкові гроші як стабільну основу,
— Ринок створює стабільні монети, що приносять гнучкість і інновації — вони не замінюють одне одного, а разом формують новий фінансовий і платіжний ландшафт.

Глобальний процес впровадження CBDC

Світові CBDC проходять ключовий етап від пілотних проектів до широкого впровадження. Хоча перші спроби були обмеженими, нове покоління цифрових валют поступово набирає масштаб, їх дизайн і цілі стають більш різноманітними.

Багамські острови · Sand Dollar (запущено у 2020)
— Перший у світі національний CBDC, спрямований на підвищення фінансової інклюзії, особливо на віддалених островах із слабким банківським сервісом. Знижує транзакційні витрати і зберігає платіжну функцію після природних катастроф. Однак довгострокова прийнятність низька, і частка у грошовому обігу невелика, а питання приватності залишаються через її відстежуваність.

Подібні ситуації спостерігаються і в Нігерії з eNaira та Ямайці з JAM-DEX — ранні запуски не виправдали очікувань.

Китай · Digital Renminbi
— З 2020 року, з моменту запуску пілотних проектів, зростання значне:
Обсяг платежів з 7.3 трлн юанів у липні 2024 до 16.7 трлн у листопаді 2025, кількість гаманців з 180 мільйонів до 2.25 мільярдів.
Народний банк Китаю планує з січня 2026 року запустити оновлену систему управління Digital Renminbi, що просуватиме його від “цифрових готівкових” до “цифрової депозитної валюти”. На відміну від європейського підходу, що зосереджений на приватності, e-CNY орієнтований на ефективність і поширення, і досліджує трансграничні розрахунки через проекти на кшталт mBridge.

ЄС · Digital Euro
— На стадії підготовки, планується як доповнення до готівки і банківських депозитів, можливо, запустять у 2029 або раніше — у 2030 році. Його дизайн підкреслює захист приватності і запобігання підробкам, забезпечуючи контрольований анонімність через розділення ідентифікаційних і платіжних даних, зменшуючи залежність від іноземних платіжних систем.

Велика Британія · Digital Pound
— Також цінує приватність, забороняє уряду доступ до особистих транзакцій. Максимальний баланс може бути встановлений у 10-20 тисяч фунтів, що вище за 3000 євро в ЄС, і відкритий для резидентів і нерезидентів.

Киргизстан · Digital Som
— Вибирає прагматичний шлях, співпрацюючи з існуючою криптоінфраструктурою (наприклад, BNB Chain), застосовуючи поетапний підхід:

1. Підключення центрального банку і комерційних банків
2. Інтеграція казначейства для урядових платежів
3. Тестування офлайн-платежів
   — Також запущено національну стабільну монету KGST і планується створення криптовалютних резервів для міжнародного використання CBDC.

Загалом, у багатьох країнах CBDC орієнтовані на фінансову інклюзію, платіжну ефективність і суверенітет валюти, багато з них обіцяють захист приватності користувачів. Однак із зростанням масштабів залишаються невирішеними питання: чи зможе проектований захист приватності витримати реальні навантаження? Чи буде він підпорядкований державному контролю? Майбутні CBDC шукатимуть довгостроковий баланс між ефективністю, приватністю і регулюванням.

Нові тенденції і стратегічні зміни

Глобальний розвиток цифрових валют входить у більш прагматичну фазу. Країни вже не просто “пробують”, а цілеспрямовано просувають свої стратегії відповідно до власних потреб.

США: пріоритет — стабільні монети, відкладений запуск цифрового долара
— США визначилися: регулювати стабільні монети першочергово, а не поспішати з CBDC. Закон “Clear Framework for Payment Stablecoins” ухвалений у 2024 році, створює федеральну регуляцію для приватних стабільних монет. Водночас ФРС ставиться обережно до роздрібного цифрового долара, заявляючи, що це не “терміново”, і він потребує законодавчого дозволу. Це означає, що США дозволяють ринку вести інновації, а держава зосереджена на створенні правил.

Індія, Бразилія: роблять цифрові гроші “програмованими” для вирішення реальних задач
— Цифрові гроші вже не просто “електронні готівки”, а інструменти підвищення ефективності.
— В Індії цифровий рупій використовується для виплат субсидій, щоб гроші доходили безпосередньо до отримувачів і не були зловживані.
— У Бразилії система Drex, запланована до запуску наприкінці 2025 року, має вбудовані смарт-контракти для автоматичного збору податків і виконання контрактів, перетворюючи CBDC на автоматизований інструмент підвищення ефективності.

Японія: “оптовий” підхід і внутрішнє оновлення системи
— На відміну від багатьох країн, що починають із громадськості, Банку Японії обрано шлях впровадження “оптового CBDC” для міжбанківських розрахунків, з тестуванням у 2026–2027 роках, а роздрібний варіант поки що відкладено. Це прагматичний підхід: спершу оновити ключову фінансову інфраструктуру, потім — для громадськості.

Ці приклади демонструють, що глобальний ландшафт цифрових валют стає дедалі більш диференційованим і прагматичним — одні країни посилюють регулювання і підтримують приватні інновації, інші використовують програмованість для досягнення політичних цілей, треті — змінюють внутрішні фінансові системи. У майбутньому не буде єдиного шляху, лише відповідний країні.

Заключення

Майбутнє грошей — це питання просте: як державна цифрова валюта і ринкові стабільні монети зможуть співпрацювати?
— Світ уже рухається вперед:
Міжнародний платіжний союз ( BIS) тестує “Проєкт Агура”, щоб перевірити, як CBDC і банківські цифрові валюти можуть працювати в одній системі.
Сінгапурський “Проєкт Гвардія” вже забезпечує співпрацю CBDC, стабільних монет і цифрових активів у реальних сценаріях.

Мета цих зусиль — запобігти розпорошенню майбутніх грошей у ізольовані “острови”. Важливо, щоб державна цифрова валюта могла “спілкуватися” і працювати разом із широко використовуваними стабільними монетами.

Цікаво, що з розвитком CBDC з’являється несподіваний ефект: він робить децентралізовані стабільні монети більш легальними і стабільними, підтверджуючи їхню незамінність у майбутній фінансовій системі.

Майбутній ландшафт грошей, ймовірно, не буде змаганням “хто кого замінить”, а — співіснуванням і взаємодією різних ролей.