Великий ведмідь Burry розкриває: те, що Федеральна резервна система називає RMP, насправді маскує системні проблеми банків

Фінансові ринки лихоманять. Ставки на репо-ринку коливаються, термінна база розширюється, і в кінці року знову виникають побоювання щодо дефіциту фінансування. Прототип героя фільму «The Big Short» Майкл Беррі (Michael Burry) вирішив розповісти правду: те, що Федеральна резервна система називає «Reserve Management Purchases» (RMP), — це не звичайна технічна операція, а прихована спроба приховати крах у банківській системі.

Що насправді приховується за назвою RMP?

Федеральна резервна система оголосила, що почне купувати короткострокові державні облігації «за потреби» для підтримання достатніх резервів. Нью-Йоркський Федеральний резерв конкретизував план: придбати 40 мільярдів доларів короткострокових паперів упродовж тридцяти днів. За офіційною риторикою — це звичайна операція управління резервами.

Але великий ведмідь Burry бачить справжню суть: це замасковане кількісне пом’якшення (QE), переодягнене у технічну мову. На його думку, якщо банківська система США не може функціонувати без понад 3 трильйонів доларів резервів або без постійної підтримки від центрального банку, це не сила — це фундаментальна слабкість.

Цифри підтверджують його занепокоєність. До кризи 2023 року резерви банків становили лише 2,2 трильйона доларів, а тепер перевищують 3 трильйони. Парадокс: більше резервів, та й дефіцит ліквідності не зникає. Це означає, що проблема глибша, ніж просто нестача готівки.

Ланцюг залежності: кожна криза — нові інвестиції Федеральної резервної системи

Burry виявляє небезпечний тренд: після кожної кризи Федеральна резервна система змушена розширювати свій баланс, інакше система розривається. Це вже не циклічна підтримка — це постійна штука з фінансового апарату.

Причина криється в дефіциті довіри всередину банківського сектора. Коли один банк чи куток системи починає слабнути, йде паніка, тече депозити, і все валиться. На кожному кроці центральний банк мусить втручатися.

Цей механізм пояснює, чому фондовий ринок сильний, попри всі страхи: ліквідність від Федеральної резервної системи «заливає» систему, піднімаючи ціни активів. Але це ненадійна основа. Це залежність, замаскована під здоров’я.

Стратегія маніпуляції кривою дохідності

Міністерство фінансів США та Федеральна резервна система рухаються синхронно: перше продає більше короткострокових векселів, друга купує їх. Мета — запобігти зростанню дохідності 10-річних облігацій.

Результат передбачуваний: дохідність 2-місячних облігацій піднялась, а 10-річних впала. Це чистої води інженерія кривої дохідності, спрямована на заспокоєння ринків і захист довгострокових запозичень.

Деякі аналітики чекають, що Федеральна резервна система вдастиметься до ще більш жорстких заходів для боротьби з дефіцитом ліквідності наприкінці року. Burry вважає це очевидним доказом системної крихкості — не силу демонструють такі дії, а паніку.

Як захистися: розумна стратегія за часів невизначеності

Великий ведмідь дає конкретну пораду: не слухайте рекомендацій Уолл-стріту про купівлю банківських акцій. Замість цього, для коштів понад ліміт страхування Федеральної корпорацією депозитів (250 тисяч доларів), варто розглянути фонди грошового ринку, що інвестують у державні облігації. Це менш дохідно, але набагато безпечніше.

Це не просто сумніви фінансиста — це попередження того, хто правильно передбачив кризу 2008 року.

Технічна деталь, яку варто знати

На відміну від класичного QE, спрямованого на зниження довгострокових ставок через купівлю довгострокових облігацій, RMP сфокусована на купівлі короткострокових паперів для забезпечення технічної ліквідності. За досвідом 2019 року, коли Федеральна резервна система вводила ліквідність подібним способом, ставка завтрашнього репо (SOFR) різко падала, а ставка федеральних фондів відставала. Ця часова затримка створювала можливості для арбітражу.

Але це деталі. Головна лінія — система потребує постійних переливань. І той, хто це розуміє, матиме перевагу.