Від MSCI до 2026: стратегія відкладання може змінити обличчя ринку цифрових активів

Стратегічне рішення, оприлюднене на початку 2025 року, потрясло фінансовий світ: Morgan Stanley Capital International (MSCI) відкладе будь-які дії щодо виключення компаній, що мають значний обсяг криптовалютних активів, до всеохоплюючої оцінки у 2026 році. Цей крок, хоча й здається технічним рішенням, насправді є важливим поворотним моментом у тому, як глобальні ринки підходять до інтеграції цифрових активів у традиційні індексні портфелі.

Чому MSCI обрав шлях відкладу?

У жовтні 2024 року MSCI розпочала широке консультаційне опитування ринку, в рамках якого поставила питання: чи слід виключати з індексів MSCI компанії з балансом, переважно складається з криптоактивів? Реакція фінансової спільноти була чіткою і рішучою.

Багато менеджерів фондів, публічних компаній і фінансових організацій стверджували, що негайне виключення було б надто поспішним. Вони наголошували, що стратегія резервування цифрових активів компанії є цілком легальним способом управління фондом, хоча й новим у системі традиційних фінансів. Ці аргументи змусили MSCI усвідомити, що потрібно додатковий час для спостереження, оцінки та подальшого розвитку стандартів бухгалтерського обліку.

В результаті було прийнято рішення про двовідсотковий період очікування — два роки, що не є рідкістю у історії великих індексних рішень. Цей період дозволить стандартам бухгалтерського обліку за GAAP США і IFRS міжнародно продовжувати розвиток. Також він створює можливість для регуляторів, таких як (SEC), уточнити правове поле навколо цих активів.

Число, яке привертає увагу: 15 мільярдів доларів

Щоб зрозуміти, чому це рішення таке важливе, потрібно врахувати потенційні наслідки у разі негайного виключення MSCI. Аналізи галузі, зокрема цитовані у глибоких звітах, показують, що така дія може спричинити продажі на суму до 15 мільярдів доларів.

Звідки взялося це число? Відповідь у структурі індексних фондів. Мільярди доларів активів керуються через ETF і взаємні фонди, що слідкують за індексами MSCI. Зміна складу індексу MSCI означає, що ці фонди змушені продавати акції компаній, виключених із індексу, щоб зберегти відповідність. Такий концентрований продаж може не лише вплинути на ціну акцій компаній із криптоактивами, а й створити тиск на ринок базових криптовалют — Bitcoin, Ethereum та інших, які ці компанії тримають.

MicroStrategy: зразковий випадок і переваги відкладу

Найяскравішим прикладом цієї тенденції є MicroStrategy. Під керівництвом виконавчого директора Майкла Сейлора компанія зробила стратегію інвестування у Bitcoin основною частиною своєї діяльності. Ринкова капіталізація MicroStrategy сьогодні тісно корелює з коливаннями ціни Bitcoin — іноді ця кореляція досягає високих значень.

Метью Сигел, керівник відділу досліджень цифрових активів у VanEck, підтвердив, що MicroStrategy залишиться у індексах MSCI до оцінки 2026 року. Це забезпечує стабільність для компанії та її акціонерів. Завдяки входженню до таких великих індексів, як MSCI USA Index, MicroStrategy отримує доступ до величезного пасивного капіталу. У разі виключення витрати на залучення капіталу можуть значно зрости, а можливості залучення фінансування — зменшитися.

Цей відкладений період не лише захищає MicroStrategy, а й створює важливий прецедент. Інші публічні компанії, що розвивають свої стратегії цифрових активів — від технологічних гігантів до традиційних підприємств, що диверсифікують свої резерви — отримують вигоду від цієї впевненості.

Два важливі роки попереду

Період до 2026 року стане ключовим. MSCI зможе використати цей час для збору додаткових даних щодо волатильності цін, ліквідності, кореляції з іншими активами та результатів компаній із криптоактивами через різні цикли ринків.

У цей час регулятори продовжать розвивати правову базу. Нові рекомендації SEC та інших регуляторів допоможуть прояснити питання обліку цифрових активів у фінансовій звітності компаній. Також інституційні інвестори матимуть можливість розробити внутрішні політики щодо ризиків, пов’язаних із криптоактивами у їхніх індексних фондах.

Таблиця ключових подій:

Відмінність між відкладенням і виключенням

Логічне питання: чи означає відкладення, що MSCI ніколи не виключить ці компанії? Відповідь — ні. Відкладення не є остаточним рішенням. MSCI просто вирішує почекати. Оцінка 2026 року перегляне всю ситуацію з урахуванням ринкових умов, розвитку правового поля та даних про результати компаній.

Проте цей крок відображає обережний підхід, базований на реальних даних, а не на теоретичних побоюваннях. Він посилає сильний сигнал, що MSCI не буде поспішати з прийняттям рішень, які можуть спричинити хаос на ринку без достатньої підготовки.

Вплив на інших постачальників індексів

Рішення MSCI не є ізольованим. Інші великі постачальники індексів, такі як S&P Dow Jones Indices і FTSE Russell, також переглянуть свої політики щодо компаній із криптоактивами. Вони можуть застосувати схожий підхід — завершити і спостерігати, а не діяти швидко.

Це створює ефект доміно, що може стабілізувати всю глобальну екосистему індексів у контексті розвитку нових активів.

Висновок: момент переходу

Вибір MSCI відкласти виключення компаній із криптоактивами до 2026 року — стратегічне рішення, яке відображає зрілість глобального фінансового ринку. Це важливий момент, що приносить стабільність у перехід між традиційною фінансами і цифровими активами.

Замість поспішних виключень MSCI визнає складність питання і динамічний характер впровадження криптоактивів компаніями. Це зменшує ризик потенційного продажу на 15 мільярдів доларів і дає час компаніям, регуляторам і бухгалтерам створити більш чіткі правові рамки. Оцінка 2026 року стане ключовою подією, яка визначить, як глобальні індекси будуть враховувати інноваційні активи у наступні роки.